海通宏觀債券：利率下行短期受阻 資本市場機會仍需要等待

上周貨幣利率R007下降20bp，7天流動性顯著改善，但隔夜利率R001仍有上升。8月央行重啟14天逆回購，全月凈投放貨幣2340億，顯著好於7月的凈回籠。但是在通脹反彈、房價泡沫擴大的壓力下，降准等寬松貨幣政策或再度延後。

國內8月經濟雖然短期穩定，但在食品價格和PPI回升的推動下，4季度通脹面臨短期反彈壓力，因此降准等寬松貨幣政策一再延後，這意味着利率下行短期受阻，而資本市場的機會仍需要等待。

根據銀行比價關系測算，與5.25%貸款利率對應的國債收益率在2.75%，表明目前國債收益率處於合理位置。從路演交流的結果看，短期利率或繼續往上調整。短期維持10年國債區間2.5%-2.9%，上調10年國開區間2.9%-3.3%。我們對於利率的長期下行依然堅定，如果今年4季度利率逐步調整，建議邊調邊配，布局明年。