凱石公募基金9月基金投資策略

一月資本市場回顧

A股市場：8月月線再收陽，但成交額大幅萎縮。

國內債市：資金面幾番波瀾，央行重啟14天逆回購；去槓杆擔憂，收益率新低之後開啟調整。

海外市場：美股月中創歷史新高，美國加息預期上升；黃金震盪走低，原油沖高回落。

一月基金表現回顧

股混基金業績：普通股基平均收益為2.69%，指數股基平均收益為3.60%。偏股型平均收益為2.29%，偏債型產品平均收益為0.79%，靈活配置型平均收益為1.26%，平衡型平均收益為1.81%。

固定收益基金：純債基金平均收益為0.52%，一級債基平均收益為0.73%，二級債基平均收益為0.77%，可轉債基平均收益為2.44%。貨幣基金七日年化收益率均值為2.50%。

商品及對沖基金：商品基金平均下跌1.43%，以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為-0.09%。

QDII基金: QDII基金平均收益為2.75%，從具體品種來看，互聯網、中國股票、恆生H股主題QDII表現最好，美國房地產、美元債主題 QDII表現較差。

未來基金投資策略

股混基金，均衡配置，繼續關注受益於財政政策加碼的基金。短期，我們繼續維持震盪看法，如果沒有大的利好利空，市場難以大漲大跌，結構性機會多於趨勢性機會，但也需要關注一些風險點，如美聯儲官員相繼發表鷹派言論、9月初G20峰會召開過後人民幣匯率或將再次承受貶值壓力，金融監管進入從嚴執行階段可能下挫市場風險偏好等。具體投資結構上，依然建議關注受益財政政策加碼的方向，如基建、環保等，同時年初以來深度調整的優質成長股也值得關注。基金投資上，大幅調整組合倉位意義不大，重點在於結構配置和基金產品選擇上，組合建議配置均衡，基金選擇上一方面可精選能受益於財政政策加碼同時又具備一定防御特征的基金，例如國企改革相關主題基金，偏價值風格同時偏好基建、環保、公用事業等基金，另一方面可以配置選股能力較強、注重估值的偏成長型基金，具體的產品選擇可以參考凱石每月基金推薦。

固定收益基金，低槓杆+高評級。八月下半月債市的調整是由於貨幣市場流動性邊際上有所收緊，市場對於去槓杆的擔憂引起的，而在過去的幾個月的上漲過程中積累了大量的浮盈，則加劇了市場的下跌。=市場的的情緒是非常脆弱和謹慎的，因此近期不管是基本面預期差，匯率貶值的壓力，還是金融監管等因素，都會造成市場的波動。利率債方面，央行保持流動性充足的態度還是十分明顯的，收益率要看到明顯的上行，缺乏政策面和基本面的支撐，但中短期內也看不到明顯下行的動力。現階段，建議投資者保持冷靜，在收益率上升時適當布局。信用債方面，近日有媒體稱證監會寂靜出台過剩產能、房地產企業等高風險行業的公司債風控方案，無論傳言真實與否，信用風險始終需要密切關注。信用債是套息交易的重要工具，同時信用債流動性遜於利率品，一旦遭遇去槓杆，對估值沖擊會更劇烈，在信用債的選擇上我們還是推薦高評級。債券基金總體建議精選品種，控制風險，建議選擇槓杆較低、基金經理對利率債波段把握能力較強和持券信用等級較高的基金。

QDII基金方面，金油主題暫且觀望。黃金方面，就業市場改善，且預期經濟溫和成長，費希爾對耶倫講話的鷹派解讀，都鞏固了今年稍後聯儲會加息的觀點。從目前的情況看，關注9月美國非農就業數據以及失業率，這將對美聯儲加息預期、美元走勢，進一步對黃金價格走勢造成影響。原油方面，8月初以來，全球原油價格出現了一輪強勁的反彈，我們認為，「凍產會議」對原油供給的實際影響並不大， 9月會議落地後這一利好就可能兌現；美元指數不太可能走出類似二季度的大幅下跌行情，對油價的提振有限，如果因此油價上漲空間有限，未來進入因短期供需影響而寬幅震盪的可能性更高。