雲內動力：公司柴油發動機銷量逆勢增長 買入評級

事件：公司16年上半年業績同比增長13.7%公司發布16年中報，16年上半年實現營業收入18.05億元，同比增長24.4%；實現歸母凈利潤1.10億元，同比增長13.7%；實現全面攤薄後EPS0.14元。其中，公司第2季度實現營業收入8.75億元，同比增長36.1%；實現歸母凈利潤0.31億元，同比增長27.4%。

排放監管升級帶來的供給側改革機遇顯現，公司柴油機銷量逆勢大增今年上半年，中汽協統計的柴油機行業銷量為142.03萬台，同比下降0.8%；受益於輕卡排放監管升級帶來的輕型發動機行業整合機遇，公司柴油機銷售14.94萬台，同比大幅增長30.6%，市場占有率提升至10.5%，躍升至行業第三位，公司國四發動機認可度進一步提高。公司16年上半年毛利率為17.9%，同比下降2.4個百分點；凈利率為6.0%，同比下降0.6個百分點；期間費用率為12.7%，同比下降0.4個百分點。

兩期員工持股計劃實施完成、大股東增持顯信心公司上半年完成第二期員工持股計劃，兩期員工持股計劃購買數量共計951.74萬股，占公司總股本的1.19%，成交均價為8.51元/股，計劃的實施有利於激勵業務骨干，同時凸顯了員工對公司長遠發展的信心。今年1月份大股東雲內集團增持公司股份1246.4萬股，占公司總股本的1.56%，增持均價為7.25元/股，並於8月16日承諾未來一年不減持，有利於提振市場信心。

投資建議公司是國企改革潛在受益標的，公司受益於輕卡排放監管升級和非道路動力業務拓展帶來的機會，未來3年內生性的復合增速較高、確定性較大，不排除仍有轉型預期。員工持股計劃使得管理層與中小股東利益更一致，我們預計公司16-18年EPS分別為0.28元、0.37元、0.48元，維持「買入」評級。

風險提示行業競爭加劇；輕卡排放監管力度不及預期。

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