【渤海期貨1隊】聚丙烯：成本因素制約 期現貨價格虛高有待調整

【基本面上游分析】

1、原油：8月上旬OPEC產量創歷史新高，市場對供應過剩憂慮加重，油價大跌。主要產油國將於9月底重啟凍產談判，以緩解供應過剩的現狀，但介於伊朗回歸原油出口市場，及多年初哈凍產會議破產，9月底的凍產會議達成共識希望渺茫，且結果對原油供應過剩的狀況很難起到根本性的緩解作用。而以沙特為首的低成本產油國，近期借助原油價格階段性走低的時機，大力打壓美國頁岩油企業，迫使美國大量的中小規模石油公司破產，減輕頁岩油對原油市場的沖擊。所以，未來一段時期內，原油價格都將維持低位震盪格局，在OPEC平均開采成本40美元/桶，與美國頁岩油平均開采成本50美元/桶之間運行。PP作為成本推動兼需求拉動型產品，原油價格對其影響較大，後續受原油價格低位運行影響，PP成本都將相對維持在較低水平。

2、開工率：8月份，國內檢修裝置停車相對集中，以及華東地區因為G20峰會召開在即，對周邊區域運輸有所限制，市場利好支撐下價格持續堅挺高位。PP國內總產能1844.5萬噸，截至8月底，開工率有所下降至84.5%，但較前期6月份低點60%大幅回升。後續G20峰會結束，PP產能將大面積恢復。且神華新疆煤基新材料項目45萬噸/年PP裝置計劃九月價投產，十月左右產品供應市場，對市場供應預期增加。前期集中停車檢修裝置將於九月中旬過後陸續重啟，對九月供應增加預期較強。

3、庫存情況：近期國內PP主要生產企業及部分中間商庫存微幅增加。截至8月底，華北地區、華東地區庫存有所減少，華南地區因部分石化裝置恢復等因素供應增加，石化庫存較上周同期有所增加。據隆眾跟蹤數據統計，本周內國內主要石化庫存較上周增加0.6%左右，主要石化及中間商庫存較上周增加0.4%。本周國內PP市場價格雖繼續圍繞前期高位水平，但下游終端用戶表現出明顯的生產壓力，采購及開工有限，一定程度上拖累市場成交。預計後續庫存仍有繼續小幅增加可能。

4、現貨價格：8月份，國內PP市場價格繼續維持堅挺小漲姿態，本月底較上月同期，共聚與拉絲價格上漲幅度一般在50-250元/噸，但個別牌號因裝置停車或排產周期問題，個別下跌明顯，部分漲幅較大，但對市場主流產品價格影響有限。本月內，各地PP市場仍略呈現供貨緊張現象，以及下游終端生產企業開工情況略有所增加等供需面利好支撐下，高位價格持續維持，但較前幾個月的漲幅有明顯放緩跡象，且下游采購謹慎態度不斷增加，成交壓力持續彌漫市場氣氛。

5、生產成本：目前生產PP的直接原料主要有石腦油、煤炭、甲醇、丙烯以及丙烷等。各種原料對應不同的生產工藝，生產出來的PP制造成本差異較大。截至7月中旬，根據國內1840萬噸的PP總產能對應不同原料占比估算出來PP的社會平均生產成本在5600—5800元/噸。而近期的拉絲料PP的現貨報價在7950—8600元/噸，價格虛高，市場供應充足的情況下，期現貨價格有待調整。

【基本面下游分析】

1、需求端：聚丙烯拉絲料產品主要用於編織袋、（遮陽或覆蓋用）彩條布、地毯背襯（基布）、集裝袋、篷布和繩索的生產，制品主要用於糧食、化肥、水泥、糖、鹽、工業用料和礦砂等的包裝。糧食、化肥、糖、鹽等食用類商品的需求彈性較小，而房地產相關的水泥等工業品包裝需求彈性則相對較大，我們主要以房地產市場帶動的相關需求為主要分析重點。近期，受各地方政府調控政策影響，房地產三大主要指標均呈下跌趨勢，不利於繼續支撐包裝原材料後續市場需求。

2、下游開工率：近期國內聚丙烯下游行業整體開工率在57.7%附近。其中塑編行業在58%，共聚注塑開工率在55%，BOPP開工率在60%。華南地區前期受天氣影響開工率偏低，現今各廠家開工情況良好。而華東地區受G20峰會影響，不僅PP粒貨物運輸受限，為保證峰會期間的「G20藍」，上下游工廠均有停工或減產情況。市場旺季開工率在70%左右，綜合當前情況來看，總體開工變化不大，仍處於相對低位的情況。後續市場G20峰會結束，開工率將很快得以回調，但PP市場供應也將相應充裕。

【技術面分析】

1、形態：PP主力1701合約在8月24日假突破後，形成三重頂的反轉形態，上方壓力較大。根據艾略特波浪理論，回調的初步目標位設在61.8%的6737一線，如達到則加倉5%；第二目標位設在38.2%的6136一線，如達到再加倉5%。

2、均線指標：主力1701合約K線在連續跌破中短期趨勢線後，近兩個交易日成功突破60日均線，且5日均線連續下穿10日、20日、60日均線，下行趨勢基本確立。

3、MACD指標：DIF向下突破DEA形成賣出信號，K線圖上的三重頂形成一峰比一峰略高形態，而MACD指標上則是綠柱，價格在高位即將反轉的信號形成。

【交易策略】

5月末到7月初的那輪期現價格上升，是由於黑色系帶動，及石化成本推動形成的，但下游的需求沒有出現明顯的增加，庫存也沒有異常的變動。原油價格在阿爾及利亞限產會議前後將會持續受消息面影響大幅波動，但限產決議達成可能性極低，會後原油價格仍將持續低位運行，對於成本推動需求拉動型產品PP面臨前期期現貨價格虛高，在成本提升無望的情況下，有價值回歸需求。且8月份，國內部分檢修裝置停車相對集中，9月份前期集中停車檢修裝置將於九月中旬過後陸續重啟，對九月供應增加預期較強。以及華東地區G20峰會結束後，對周邊區域運輸限制解除，供應將大面積恢復。技術面上，8月24日假突破後，形成三重頂的強壓力形態，上方壓力較大。綜合來分析，PP將進入下行周期，操作上以空單趨勢策略參與。

【風控策略】

趨勢策略以三重頂形態為依據，止損點位設置在前期三重頂的高點7709一線，如突破則全部空頭頭寸止損出局。

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