進口兩年來首現正增長 佐證內需旺盛

和訊網消息9月8日，海關總署公布8月進出口數據顯示，以美元計價法看，8月出口同比下滑2.8%，前值為-5.4%，預期-4.7%；進口同比增長1.5%，前值-12.5%，預期-5%。刨除基數影響看，出口降幅進一步縮窄，進口增速則將有所縮小。九州證券首席經濟學家鄧海清點評道，總體看進出口數據雙雙遠超預期。

進口創兩年來新高再次佐證內需旺盛

2015年以來，受到內部需求較為疲弱的影響，進口一直持續負增長，且多月連續在接近或超過10%的負增長，此次為2014年12月以來首次轉正。考慮到人民幣貶值的因素，以人民幣計價的進出口增速進一步擴大，8月出口增長5.9%、進口增長10.8%，前值分別為2.9%和-5.7%，進出口對中國經濟的貢獻有所改善。

鄧海清分析，進口首現正增長的原因有如下幾個方面。首先，從基數上看，8月進口增速的基數從-8.52%進一步下行至-13.87%，即基數下行5.3%，進口增速從-12.5%提升至1.5%，提升14%，基數變動有利於進口增速的擴大，但不能解釋進口增速的大幅提升。其次，從國別來看，中國從日本的進口大幅增長。8月我國從日本的進口從上月的-4.59%增長到本月的13.25%，增速大幅擴大近18%，但基數基本不變。再者，從貿易方式來看，一般貿易增速從上月的-7.51%的增速上行至當前的5.68%，增速擴大13%。來料加工貿易中，進口從負增長18.11%轉向正增長2.33%、出口則從負增長4.14%擴大至負增長8.78%，顯示進口增多、出口減少，可能受到苹果7即將發布的影響。最後，從進口商品的金額來看，農產品(000061,股吧)、鐵礦石、原油、鋼材、汽車等全方位增長，顯示內需狀況應當確實有所改善。其中進口汽車增速從-3.49%上升至31.78%，增速大幅上升。

因此總體而言，進口年內首現正增長有兩方面原因：其一，以汽車為代表的需求改善，帶來進口的大幅改善；其二，苹果發布帶來的加工貿易的增長。總體而言，鄧海清前期關於內需改善的判斷再次得到驗證，8月經濟數據或較好。

出口增速創五個月新高人民幣貶值改善出口

鄧海清認為，出口改善的結構性分布有以下幾個方面：（1）基數方面看，8月出口增速的基數從-9.2%抬升3.4%至-5.84%。而8月出口降幅相對7月縮窄2.6%至-2.8%，考慮基數後，8月出口應當提升幅度較大；（2）分國別來看，出口方面日本和歐洲相對改善幅度較大，分別從-5.25%和-3.72%回升至0.38%和2.41%，而對美國的出口回升幅度較小。這與美國PMI大幅回落和日本、歐元區PMI相對穩定相對應；（3）農產品、紡織、家具等勞動密集型產品的出口有所改善，但高新技術產品的出口增速從-6.61%下滑到-8.33%。

從出口結構總體來看，出口增長主要來源於勞動密集型產品的增長，而相對技術密集型產品增長不明顯。中國在出口上的競爭力仍待改善。

大類資產：遠離「債市陷阱」，繼續看好「健康牛」

8月進出口數據遠超預期，來自於人民幣貶值對出口的推進和中國國內的真實需求的大幅改善。目前已經進入到數據公布期，由於下游地產及汽車高熱、進出口數據再次佐證改善，經濟數據將或有亮眼表現，在此階段應當遠離「債市陷阱」。同時由於需求改善貢獻經濟增長、存量整合利好企業盈利質量，因此經濟L型底+盈利改善推動的「健康牛」將仍然持續。