周三機構強推買入 六股成搖錢樹

三六五網(行情,問診):O2O戰略明晰，打造房產生態體系

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：張杰偉 日期：2015-01-12

【事件】

公司公布非公開增發預案，將增發不超過644.46萬股，募集資金總額不超過53000萬元。募集資金將投資於三個項目:1.房地產O2O生態系統建設項目，擬投資40000萬元；2.對安徽裝修寶增資項目，擬投資5000萬元；3.技術支撐平臺建設項目，擬投資8000萬元。

【點評】

公司業務轉型，打造房產O2O、家居O2O、社區O2O和金融平臺的“3+1”模式。房地產行業線上線下O2O的融合已經成為不可逆轉的方向。三六五網於去年施行了業務的橫向延伸，充分利用線上流量優勢及客戶資源，涉足互聯網金融、家裝平臺和社區電商等業務。我們看好公司以房地產O2O、裝修O2O、社區O2O以及金融服務平臺為核心打造“3+1”的業務模式，以及公司整合線上線下資源，打造房地產產業鏈的閉環服務結構，塑造全新的房產交易平臺。

三六五推出的裝修寶對行業痛點針對性強，推廣進程快於預期。家裝行業市場集中度低，在約三萬億的市場規模中，前十家公司合計才1000億左右的規模。此外，家裝行業環節較多、資訊不對稱問題非常突出。三六五於去年開展裝修寶業務，對行業痛點針對性強，推廣進程快於預期。裝修寶向客戶提供家裝、金融等增值服務，其推出的家居O2O產品“365裝修寶”已經在合肥等6個城市成功運行，預計2015年公司可以在10個核心的城市完成版面。

房產P2P金融切入交易環節，增加盈利渠道，改善原先以廣告為核心的商業模式。三六五設立安家貸金融服務有限公司，涉足房產P2P這個房產服務的核心環節。在“安家貸”僅僅上線半個多月的時間里，其多個產品已實現“秒殺”。我們認為，公司發展房產P2P業務的優勢在於線上流量大、客戶資源多。且公司發展P2P金融業務能夠有效切入房產交易環節，增加盈利渠道，改善原先以廣告為核心的商業模式。

三六五網整體房產O2O戰略明晰，公司執行力強，員工持股優化公司治理結構，看好公司長效發展，首次給予公司買入評級。預計公司2014、2015年歸屬母公司凈利潤分別為15638萬元和22155萬元，對應EPS分別為1.95和2.77元。基於公司巨大的發展空間，並參照其他互聯網平臺的估值，我們給予公司2015年45倍PE的估值，對應目標價124.65元。首次給予公司買入評級。

風險提示:裝修寶業務開展不及預期；傳統業務市場份額下滑。

順網科技(行情,問診):高管增持支撐市場信心

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：韓星南 日期：2015-01-12

事件:

公司2015年1月6日公告，公司高管周曉、李德宏、曹軼、張麗等，自2014年12月30日至2015年1月6日間，通過二級市場增持公司股票，合計約53萬股。

點評:

高管增持顯示對公司前景信心。2014年四季度，伴隨著板塊的大幅震盪，公司股價也出現較大幅度的波動。從基本面角度看，公司各項業務運營平穩，遊戲平臺新款獨代產品如期推出，我們認為公司運營情況仍然維持快速增長趨勢，在此情形下，以周曉、李德宏、曹軼、張麗等為代表的部分高管增持公司股票，彰顯了管理團隊對公司遠期前景的持續看好，以及對公司股價在當前市場估值水平的深刻理解。

全網平臺生態圈隱現。13年完成對新浩藝收購，鞏固PC 端流量入口，14年以2.2億增資中電信旗下炫彩互動，介入移動應用分發領域，以及“順網WIFI”試點的逐步推開，我們認為上述動作的完成，標志著公司在PC+移動端入口戰略版面的初步完成。14年下半年公司收購浮云網絡，參股慈文傳媒以及導入新款優質獨代遊戲，將在未來顯著拓展公司流量變現渠道以及變現能力。

稀缺平臺標的，維持“推薦”評級。預計公司2014-2016年EPS 分別為0.49、1.03及1.87元，對應2014-10-22日收盤價PE 分別為43、20及11倍，我們繼續看好公司基於現有優勢，版面細分垂直互聯網平臺的前景，以及伴隨著運營能力的不斷提升，渠道變現水平的提高帶動平臺價值提升，維持“推薦”評級 風險提示:（1）全網平臺推進不達預期；（2）遊戲業務ARPU 值提升受阻

正泰電器(行情,問診):參股環保公司，加速戰略版面和資源整合

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-01-12

投資要點

全資子公司出資1095萬元，增資收購污水處理公司達人環保8%的股權，具有重大戰略意義。公司全資子公司浙江正泰投資有限公司出資1095萬元對浙江達人環保科技有限公司（“達人環保”）進行增資，獲得達人環保8%的股權，按凈資產測算估值市凈率7.5倍，其中人民幣108萬元計入達人環保的注冊資本，剩余人民幣987萬元計入達人環保的資本公積。截至2014年10月31日，達人環保總資產1663萬，凈資產1662萬，2014年1-10月收入490萬，凈利潤-146萬。本次增資完成后，正泰投資將持有達人環保出資的8%股權，為該公司第三大股東。自然人陸效軍持有達人環保的49.94%股權，仍為該公司第一大股東。

達人環保是國內唯一擁有德國PKA 濕地技術的企業，從事污水處理、景觀水處理及景觀水體生態修復，業內品牌效應較好，項目經驗豐富。“人工濕地”是近年來新的環保技術，通過種植菖蒲、蘆葦等植物，對污水進行過濾使用。達人環保定位為“農村污水治理專家”，主要應用自主研發濕地技術，為農村城鎮生活污水提供低成本的解決方案。項目一次性建成后能使用50年，處理100戶農村居民污水的日運行成本只需1.3元，具有污水處理效率高、去污效果好、土地利用率高、投資運行成本低及管理方便的特點。公司的“介質復合型人工濕地”技術獲得12項國家專利，其中4項國家發明專利，8項實用新型專利。達人環保董事長陸效軍為德國歸國博士，舟山市政協常委，自2003年建造國內第一個PKA 濕地污水處理項目，已完成近百個PKA 濕地項目，目前已在浙江省內全面推廣。

通過本次資產收購進入環保節能領域，連續落定三單戰略收購，看好公司在新能源、新材料、工業自動化等領域戰略擴張。正泰電器2010年初上市募集約25億資金，2011年發行可轉債15億，一直維持等額現金近40億的優良財務基礎。2012年6-9月，開始在外延收購上有過一連串的動作。去年12月，公n 司子公司先后出資 1012.5萬元收購石墨烯公司新池能源80%的股份，出資1512萬元收購電動車充電設備公司綠城資訊18%股份。此次收購是公司通過並購進行長期戰略版面的延續。通過本次收購，正泰電器得以切入環保節能領域，借機拓展在水處理行業配電與工控產品的配套服務，填補了公司在該應用領域業務與市場的空白，積累相關經驗，有利於公司抓住節能環保產業發展的重大機遇，為未來打造水環境保護總體解決方案奠定了基礎，對公司在專業應用領域的戰略版面與業務拓展有著重要意義。我們繼續看好公司后續在新能源、新材料、工業自動化、儲能等新興領域的戰略版面。

盈利預測與估值:我們預計2014-2016年EPS 分別為1.85/2.21/2.63元，同比增長21/20/19%，考慮到正泰在低壓電器領域的品牌地位、諾亞克新品牌開始放量、同時公司開始戰略版面新能源、新材料領域，給予2015年18倍PE，維持目標價40元，維持買入評級。

風險提示:宏觀經濟持續下行、大宗商品價格上行。

中工國際(行情,問診):穩健增長，符合預期

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：楊濤，夏天 日期：2015-01-12

2014年快報業績穩健增長，符合預期。公司公告2014年業績快報，預計實現收入95.2億元，同比增長3.1%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8.7億元，同比增長20.5%，符合預期（去年上半年公司曾公告股權激勵計劃，要求公司連續四年復合增長19%以上）。其中2014年營業利潤和利潤總額分別預計增長2.6%和7.1%，表明公司2014年經營性業績增長並不快，主要是因為公司2013年生效訂單不多，2014年工程承包收入增長有限（預計增長5%）；業績增長主要由非經營性因素驅動（預計實際所得稅率降低）。

2014年新簽訂單大幅增長，生效訂單絕對數額有限，對2015年業績增長謹慎樂觀。根據公司公告，2014年新簽訂單達到31.9億美元，同比大幅增長150%；生效訂單11.5億美元，同比增長48%。我們對公司2015年業績增長謹慎樂觀，預計可達到股權激勵考核要求，但由於2014年生效訂單絕對數額有限，暫不應過度樂觀。在“一帶一路”戰略推進下，后續公司訂單生效有加快可能，屆時可再調整預期。公司2014年底在手訂單預計達到82億美元規模，為2014年預計收入的5.2倍，業績持續增長有強大保障。

“一帶一路”戰略穩步推進，公司是最受益標的，訂單新簽和生效有望加快。“一帶一路”國家戰略已開啟，后續與相關國家互聯互通和深化合作項目有望不斷落地，中國對相關項目的金融支援將持續展開。公司與“一帶一路”國家中半數以上國家已展開緊密合作，在業務領域（農業、交通、電力等）和業務模式上完全切合“一帶一路”戰略實施思路，是“一帶一路”戰略最受益標的。預計未來訂單新簽和生效有望加快增長。

正滲透技術優勢明顯，污水處理業務有望迎來業務擴張期。公司通過控股子公司北京沃特爾公司掌握了正滲透技術，在石油化工、電力、冶金等工業污水、高濃鹽度廢水處理（尤其在零排放工程領域）具有較大的運營和建造成本優勢，去年已在國內市場商業化應用取得突破，預計今年將進入業務擴張期。

投資建議:我們預測公司2014/2015/2016年EPS分別為1.13/1.36/1.63元，當前股價對應2015/2016年PE分別為20/17倍，考慮到公司極佳的訂單趨勢以及環保業務起步后對估值具有提升作用，目標價34元，對應2015年25倍市盈率，維持“買入-A”評級。

風險提示:海外經營風險、訂單增長低於預期風險、匯率波動風險。

貴州茅臺(行情,問診):茅臺依賴降價帶動高階擴容和銷量增長

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：邢庭志 日期：2015-01-12

渠道利差進一步收縮，市場進一步放量難度加大:

近期我們對多省市主流經銷商進行調研，茅臺的市場價格隨著四季度市場放量，批發價格逐步降低到820-830元左右，團購價格保持在850-860元，渠道利差繼續收縮，茅臺出廠從靜態和增長需求來看均存在下調可能。

1、茅臺2014年的增長的同時，整個高階酒的價格被倒逼下降拉開差距，其中典型代表五糧液(行情,問診)2014年銷量繼續下降2000噸，團購價格下調50元，洋河股份(行情,問診)價格下降到350元，從而實現銷量穩定，這一趨勢會繼續。

2、高階酒競爭格局表面和諧，實則呈現囚徒困境，茅臺面對競爭對手的競爭只能降價帶動整體高階酒需求增長，進而穩定市場需求，否則面臨較大的競爭壓力，自身成長空間也在收縮。

有別於市場的觀點:

茅臺進一步放量依賴高階擴容，降價是核心路徑。

1、茅臺占比高階市場份額的47%，進一步擠壓市場的相對性價比優勢快速降低，迫切需要降價實現高階整體擴容，否則2015年公司營收和利潤增長將極為有限。

綜合來看，茅臺2013-2014年主品牌逆勢增長是典型的品牌優勢帶來的市場份額提升，2015年競爭對手政策會更加靈活。

2、高階酒的需求存在較大的價格彈性，名酒進一步增長的空間在於降價后打開接近10萬噸的300元左右的大眾市場，會刺激部分消費群的消費升級，或者品牌升級，進而實現茅臺的放量，而茅臺在行業調整期的放量直接帶來未來增長的客戶基礎和品牌消費群。

3、茅臺存在戰略風險，價格穩定不能解決渠道利差問題，渠道力下降會帶來渠道商退出風險，同時競爭對手降價會強化這一預期，茅臺的銷量下降風險主要在2015年二季度之后，企業存在短期政策空白期。

對盈利預測、投資評級和估值的修正:

維持公司2015年248元目標價，維持“買入”評級。

風險提示:如果公司的價格規則適當，那么放量難度加大，甚至縮量。

TCL集團(行情,問診):電視內銷好轉，面板和手機銷量維持較快增長

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：陳子儀，宋偉 日期：2015-01-12

LCD電視銷量下滑5%，出口下滑較快。12月公司實現LCD電視銷量203萬臺，同比下滑5.43%，其中內銷好轉，同比增長6.81%；出口因高基數等原因，同比下滑22.77%。1-12月份LCD電視累計銷量1718萬臺，同比下滑2.76%。

12月份公司智慧電視終端激活用戶新增25.6萬，累計激活用戶達674.7萬，本月日均活躍用戶數226.9萬。同時，公司通過歡網運營的智慧電視終端累計激活用戶達1155.6萬，日均活躍用戶396.5萬。

玻璃基板投片量14.2萬片，32寸面板價格高位持平。12月公司玻璃基板投片量14.21萬片，同比增長11.34%。液晶面板和模組銷售262.7萬片，同比增長21.9%。2014年1-12月，玻璃基板累計投片量160.54萬片，同比增長14.96%。液晶面板和模組銷量2496萬片，同比增長15.39%。32寸液晶面板最新報價約94-95美元，環比上月持平。我們預測2015-16年全球大尺寸液晶面板的產能分別增長6%、7%，需求分別增長8%、7%，供需依然偏緊，有利於華星光電維持較高利潤率水平，而華星二期項目公司投產將為公司帶來業績增量。

智慧手機銷量540萬臺，同比增長116%。12月公司手機銷量857萬臺，同比增長38%，其中智慧手機銷量540萬臺，同比增長116%。1-12月份智慧手機累計銷量4146萬臺，同比增長136%。公司在2015CES展上宣布將收購Palm品牌，將Palm打造為高階手機品牌，初期將主要針對美國市場。由於收購僅涉及Palm品牌和域名，並不涉及員工、專利等其他資產，預計收購金額1000萬美金左右。

空、冰、洗銷量增速分別為-3%、1%、54%。12月份公司空調、冰箱、洗衣機的銷量增速分別為-3.44%、0.75%、53.78%；1-12月份空調、冰箱、洗衣機累計銷量分別同比增長12.20%、0.47%、13.23%。

盈利預測和投資建議。2014年公司主要產品32英寸液晶面板價格上漲明顯，預計華星光電全年盈利近25億元，預計2015-16年全球大尺寸液晶面板供給仍然偏緊，利於華星維持較高利潤率；智慧手機全年銷量達4146萬臺，預計通訊全年盈利接近9億元；多媒體轉型順利推進，增值業務逐步貢獻盈利。我們預計公司2014-16年EPS分別為0.33元、0.38元和0.46元，分別同比增長46.70%、14.97%和21.78%。按分業務估值，給予公司目標價4.66元，維持“買入”評級。

風險提示:液晶電視銷量與價格不及預期，面板價格不及預期，智慧手機銷量不及預期。