東海證券：積極信號出現 頭肩底有望形成

東海證券認為，在前期持續重拳調控之后，目前開始進入觀察期，政策面有逐步向好的信號，上證綜指有望就此構筑頭肩底形態的右肩部分。

據證券時報3月1日報道，周一滬深股指探底回升放量走高，收盤時上證綜指成功收復了2,900點整數關口和5日、10日均線。我們認為，在前期持續重拳調控之后，目前開始進入觀察期，政策面有逐步向好的信號，3月份市場將面臨較為寬松的運行環境。上證綜指有望就此構筑頭肩底形態的右肩部分，并擇機向上試探頸線位2,944點一線。

緊縮政策力度趨緩

在經歷了節后加息和提高存款準備金率后，市場走勢出現了反復，上證綜指圍繞2,900點展開大幅震蕩，投資者預期出現一定分歧。我們認為，影響當前市場的因素主要有緊縮政策及其影響下的流動性、市場盈利預期等，在前期緊縮政策密集出臺后，未來政策將進入到觀察期，特別是國際緊張局勢和兩會的即將召開使得穩定將成為近期主基調。而2月通脹壓力的回落則給予了政策調控一定的時間。

一方面，加息的影響力逐步下降。通常而言，加息對市場的影響在最初的過度反應期過去之后，對市場的影響將逐步減弱。目前加息對市場的影響已經進入第二階段，即加息通道形成后市場對加息形成一致預期，加息的負面影響迅速下降，市場重新回歸到基本面驅動。

另一方面，2月份流動性開始有明顯復蘇的跡象。1月份貨幣供應量增速回落主要受春節因素和企業存款結構影響，而1月份高額新增貸款奠定了在2、3月投資啟動后企業定期存款向活期轉化的趨勢，因此，我們預計2月貨幣供應量增速將出現反彈。同時，近期公開市場到期央票較多，節后央行在公開市場仍然以凈投放為主。因此，短期資金面上像上周出現突然性緊張的可能性較小。

加息和流動性負面影響的下降，意味著市場估值存在反彈機會。同時，臨近兩會，利好的政策性因素將增多，財稅改革也有利于市場估值水平的提升，這些都將促使市場在近期出現持續回升。

積極信號開始出現

近期經濟先行指標如PMI等顯示經濟環比增速回落，但我們認為，進入3月份之后經濟基本面將出現相對好轉。

首先，1月新增貸款反彈，顯示企業潛在投資需求較旺。我們認為，隨著貨幣供應量增速反彈，企業投資需求將顯現。其次，房地產投資面臨好轉，我國有史以來最大規模保障性安居工程已經全面啟動，這將極大彌補商品房投資下降的缺口。再次，海外經濟持續復蘇。近期歐美經濟先行指標顯示海外經濟復蘇正在繼續，雖然中東局勢導致油價大漲，但目前并不會對世界經濟復蘇產生太大的負面影響，且目前中東局勢已有趨于明朗的跡象。

尤其值得關注的是，近期管理層表示，十二五規劃確定經濟發展速度為7%。這意味著，適當下調的經濟增速將使得通脹的壓力逐步下降，未來通脹得到有效控制并逐步回落的可能性大增。同時，經濟增速目標的調整，也意味著未來經濟增長將更多轉到調結構、促發展方面，政府重點扶持的七大戰略新興產業，及水利、海洋工程等行業有望迎來新一輪發展契機。預計在兩會期間，符合政策導向的行業將再度成為投資者關注的焦點，二級市場相關板塊亦有望形成新一輪市場熱點。

總體而言，近期市場諸多積極信號開始出現，正面力量較大。我們認為在市場估值的推動下，相對穩定的基本面預期將有利于市場形成持續反彈。

頭肩底有望形成

技術形態上看，目前上證綜指有構筑大型頭肩底形態的跡象。該形態底部位于今年1月25日低點2,661點，左肩于去年11月中旬至今年1月初間形成，近期則在半年線上方構筑右肩。該形態頸線由前期高點2,939點和近期高點2,944點連線形成，呈現略微向上傾斜的態勢。

成交量方面，在該頭肩底左肩和底部區域量能出現急劇萎縮，而近期右肩附近成交量則持續放大，符合經典的形態理論量價配合規律。上證綜指有望在近期向該頸線位再度發起沖擊，若能成功實現突破，則向上空間將大為擴展。綜合來看，3月份外圍局勢有望明朗，國內政策面將趨于穩定向好，市場最終選擇向上突破的可能性較大。

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