券商備戰人民幣PE基金業務

券商試水人民幣PE（私募股權投資）基金業務政策還未落地，有關試點券商爭議已沸沸揚揚。

2月28日，監管層澄清證監會機構部沒有默許券商試點人民幣PE基金業務，不過，部分券商機構依舊摩拳擦掌，著手籌備PE的前期工作。

“新基金將定位于投資新能源及高科技企業為主，基金規模將由市場的募集情況確定。”北京一家有直投業務資格的券商高層人士對本報記者透露，公司正籌備新一期的人民幣股權基金，實現對外募集，“融資規模和保證金額度為未定”。

“總體來說，如果該業務成功試點，既可以完善券商的自身業務，也可以增加券商的業績收入。”深圳一家券商分析師表示，“同時，證監會有更多的機會管理和監控，有利于行業進一步發展。”

PE界資深人士則認為，隨著券商直投業務的范圍擴大，人才結構化和投資品種細分兩方面的問題開始凸顯，“券商直投業務盈利模式很短期化，對產業的理解和企業的理解都停留在較淺的層面，而且越來越多的專業基金會出現，知識面大而全的通才面臨極大的挑戰”。

或能繞道“15%紅線”

根據《證券公司分類監管規定》，無論是傳統的承銷業務，還是有助于改善證券公司業務結構的創新業務，都要求有更雄厚的資本金支持。凈資本水平決定了證券公司的業務資質和業務規模。

目前券商只能使用自有資金進行直投業務，自有資金的上限按照監管層的規定是證券公司凈資本的15%。國金證券的分析師李翰認為，這意味著資本實力雄厚的券商可以分享更多的蛋糕。

2010年，廣發證券公布了不超過6億股、募集資金總額不超過180億元的增發方案。由于自去年10月廣發證券股價飆升，已大幅超過定向增發價格，有業內人士預計廣發增發可能在今年2季度啟動。

2月17日，太平洋證券也發布了公司擬非公開發行股票不超5億股，募集資金不超過50億元的預案，太平洋證券表示，募集資金將全部用于增加公司資本金，擴充公司業務。

2月22日，宏源證券公告顯示，其控股股東中國建銀投資擬以不低于15億元且不超過30億元的自有資金認購公司本次非公開發行的股份。

作為未來重要利潤增長點，有了充足的資金本，包括光大證券、西南證券等在內的多家券商都紛紛加碼直投業務，中信證券現已將其直投公司金石投資注冊資本增至52億元，接近監管上限。成功完成增發融資的國元證券也表示，將投入5億-10億元給國元股權投資。

不過，15%的紅線還未出現在券商即將組建的私募股權投資基金中。

“證監會沒有就融資規模以及證券公司在新基金中提交保證金的額度做出具體的規定。”上述券商人士表示，融資規模主要看市場情況。

PE行業內人士分析，券商直投業務的品牌集中度將提高，“投資機構的品牌化有利于基金的募集，隨著業務規模的不斷拓展，可以收取的管理費和業績提成費也將大幅增加”。

直投業務加大火力

目前，已有包括中信證券、中金公司在內的22家證券公司獲批開展直投業務，而部分券商直投業務2011年已進入收獲期。

據東方證券統計，中信證券、海通證券、廣發證券和華泰證券4家券商2011年合計可兌現投資收益金額約為19億元左右。

相關資料顯示，中信證券旗下直投公司金石投資，所持有昊華能源2400萬股將于2011年3月31日解禁，按照目前的股價計算，金石投資將實現投資收益約9億元，實現投資收益率高達600%左右。

海通證券旗下直投公司開元投資，以及海通證券參股的中比基金所持多家上市公司股權均于2011年解禁。據東方證券統計，明年海通證券可兌現收益累計將高達8.1億元。

廣發證券旗下直投公司信德投資，所持有華仁藥業1000萬股和青龍管業100萬股均將于2011年解禁，按照目前的股價估算，信德投資將實現投資收益共計2億元。

而華泰證券旗下直投公司紫金控股公司，所持有通鼎光電500萬股將于2011年10月份解禁，按照目前股價計算，紫金控股將實現投資收益3000萬元。

在券商直投業務賺得盆滿缽滿之際，私募股權基金業務的進入會提升該業務對券商業績的貢獻度。不僅如此，也會帶動其他業務的增長。

“在初期，該業務的放開范圍和規模不會很大，但該業務的試點不僅可以擴大券商直投業務范圍，還能帶動投行、資管等相關業務的業績增長。” 有券商人士認為，券商“直投+承銷”的模式，促使券商在獲批試點人民幣PE基金后，通過了解、投資更多的非上市公司，而增加投行項目儲備量，這無疑對券商投行業務構成利好。

券商PE缺良將

全民PE的當下，在各路機構對于項目的爭奪外，人才問題正在困擾這個火爆行業。

漢理資本董事總經理錢學鋒曾表示：“目前中國的VC和PE人才缺口非常大，一方面是由于最近募集的資金量很大，另一方面，值得投資的項目也層出不窮。”

根據ChinaVenture投中集團統計，在新基金募集方面，2010年新設立基金235只，募集本外幣基金共304.18億美元(含首輪募集)，資金募集情況相比2009年則明顯好轉，并超過2008年182只基金募資267.78億美元的歷史高位，募資完成(含首輪完成)基金數量比2009年增加26.8%，而募資規模環比增加79.1%。中國LP群體迅速擴容，從以全國社保基金理事會、國創母基金為代表的機構投資者，到大型民營企業和一批觸覺敏銳的高凈值個人，中國有限合伙人群體開始走向專業化和多元化。

雖然VC和PE募集的資金主要多元化，但投資團隊都是本土人士，近一年來，基金的加速設立也使得這一行業的人才行情一路吃緊。

深圳PE業內人士也認為，券商直投人士對產業的理解和企業的理解都停留在較淺的層面，而且非常短期化。“在募投管退四個環節，如果是云南白藥公司內部人士出來帶幾個專業人才搞一個醫藥基金容易成功還是投行人帶一批投行的人出來更容易成功。

“在財務、法律、企業運作等方向中，必須至少要有一個方向是很有經驗和擅長的，才能在PE機構有一席之地”，在本報記者的采訪中，多位PE人士認為，PE/VC與其他金融投資方式的最大區別之一，是它是一個深深扎根于產業領域的投資形式。只有越來越多有產業背景和企業管理經驗的高端人才加入，才能更好地借助投融資手段實現產業的深度化整合。