國債招標實現新年"開門紅"

財政部1月12日招標發行了2011年首期記賬式附息國債。發行結果顯示，該1年期國債中標利率落在市場預期下限，且大幅低于二級市場利率水平。分析人士指出，當前市場資金充裕加上年初配置需求釋放，給本期國債招標帶來強勁支撐；不過，鑒于1月份國債、金融債供應量超過往年，未來利率產品發行或面臨一定考驗。

1年國債中標利率2.81%

財政部于12日上午招標發行了2011年度第一期記賬式國債。作為今年國債的首發品種，該1年期國債招標受到了市場的廣泛關注。

從發行結果來看，盡管本期國債300億元的招標量略超往常，但最終獲得了519.6億元資金追捧，認購倍數達到1.73倍；與此同時，中標利率低至2.81%，落于市場預測區間的下限，而且遠低于二級市場收益率水平。從中債估值來看，1月11日銀行間1年期固息國債的收益率為2.92%；雙邊方面，11日剩余期限為1.18年的“020001”最優報價在2.875%-2.88%區間內。此前多數機構預期本期國債中標利率區間為2.78%-2.90%

市場人士表示，節后資金面的充裕激發了機構對利率產品的需求。數據顯示，1月12日銀行間質押式回購隔夜加權平均利率已跌至1.96%附近，而7天利率也連續三天收于2.5%之下。

此外，本期國債的期限優勢也符合機構當前的需求。一方面，由于一二級利率倒掛，1年期央票一級市場發行已經連續幾周維持在地量水平，因此本期國債是較好的1年期央票替代品種。另一方面，本期國債期限較短，在加息周期中短久期的投資策略同樣構成本期債券的需求支撐。

1月供應形勢高于往年

根據近日財政部公布的國債發行計劃，一季度將有9只記賬式附息國債發行，數量及規模均高于往年。其中，1月份的變動最為明顯。統計顯示，除2010年1月發行了260億元記賬式國債外，歷年1月份通常是全年國債發行的真空期，而今年1月份則安排了3只，包括1年、7年、10年各1只，發行規模創下歷年之最。

國信證券認為，財政部逐年增加一季度（尤其是1月）國債發行量可能主要是從市場的實際需求出發，為了避免之前一季度國債供求過于失衡的局面。同時，今年一季度貼現國債的到期量較大，增加一季度國債發行也可以平滑國債到期量的季度分布。此外，從均衡信貸投放的角度考慮，適當增加國債供應還可以分流銀行信貸資金。

與此同時，今年1月金融債供應形勢似乎也“有悖常理”。僅上周五一天，農發行、國開行就發行了四只金融債，發行規模合計達650億元。

值得關注的是，歷年債券市場的年初行情除了有政策真空、流動性充裕等因素支持外，一級市場發行真空也是一項關鍵因素。對于今年1月份利率產品供應放量，中投證券表示出了一定的擔憂。該機構表示，流動性緊縮仍箭在弦上，而一級市場發行又緊鑼密鼓，這一背景下，利率市場能否繼續演繹一年一度的“收益盛宴”值得懷疑。

相比之下，中金公司的觀點則較為樂觀。中金公司表示，估計1月份國債、政策性金融債發行量將略多于2000億，但到期量也達到1500億，因此1月份債券凈增量很低，預計機構配置需求仍然較強。

最近幾期1年期記賬式國債發行情況