標普突然發難 或開啟美國降級之路

上周末，當標普將美國信用評級下調至AA+的消息傳開后，一個時代結束了——這表明美國國債已不再是世界上最安全的資產。糟糕的是，這或許只是美國主權信用噩夢的開始。

“這不是一個結束”

標普將美國主權信用評級下調后，美銀美林立即在上周日（8月7日）為客戶召開了一場緊急電話會議。席間，該行北美經濟學家伊森·哈里斯表示，美國評級很可能被進一步下調。由于對兩黨達成的長期減赤方案持疑，今年11～12月，標普可能將評級再下調至“AA”。

美銀美林的會議持續了整整45分鐘，這對那些惜時如金的銀行家來說可謂難得。除了哈里斯，還有首席股票策略員哈奈特以及另外6名頂尖策略師。因中國持有高達1.2萬億美元的美國國債，哈奈特竟不厭其煩地陳述有多少亞洲客戶正在電話會議旁。至于本次美債評級下調影響，該行給出了一個驚人的推斷：美聯儲幾乎已沒有對策可用，未來12個月美國衰退的概率是33%。最終，美聯儲的“核武器”是宣布10年期國債的目標利率，比如至1.5%。這一不受限制的購買承諾，將推動相關國債利率瞬間到位。

標普的“勇敢行動”看上去并不像一場陰謀。事實上，該行在數月前就曾警告美國政府，如果不能在未來10年內削減赤字4萬億美元，就可能下調評級。最終結果卻是，美國兩黨達成了一項僅2.1萬億～2.4萬億美元的削赤方案。另外，財政部上周曾試圖促使標普改變其評級結果。現在看起來，更大的麻煩還在后面。

昨日，三大評級機構之一的惠譽宣布，預計于8月底完成對美國的評級審查。檢討將集中在美國主權信用基本面是否符合“AAA”要求，并根據債務上限協議考察其經濟與財政前景。幾乎同時，穆迪再次警告稱，若美國財政和經濟前景大幅惡化，可能在2013年前降低其評級。

高盛則給出了相當謹慎的評估。該行認為，評級的不確定性仍會持續。即使美國大幅削減赤字，近期也幾乎沒可能恢復AAA評級。如果經濟實際年增長2.5%、名義增長4%，且未能按預算控制法（BCA）削減1.2萬億美元開支，就有下調評級的風險。另外，美國短期評級被確認，暗示貨幣市場基金不會受任何影響。

這并不只是美國的問題。想一想3年前金融危機發生了什么？很多歐洲銀行由于持有大量的美國次級貸，導致市場瘋狂拋售銀行股，進而延伸至大部分股票。最終，市場在聯手下跌后陷入了流動性枯竭。現在的情況是，美國喪失頂級信用評級，或使市場紛紛懷疑其他國家是否也有這個問題。對此，瑞銀經濟學家多諾萬認為，法國不能自己印錢，它并不是一個“AAA”國家。

歐洲央行很快給予了正面回應。昨日，該行被爆在一開盤就買入意大利和西班牙國債。午后，兩國國債收益率快速回落。意大利2年期國債收益率與德國國債利差收窄108個基點，西班牙2年期國債與德國國債利差收窄108個基點。

黑色星期一

昨日，全球股市全線暴跌。從下行幅度看，亞太股市暫時領先。其中韓國股市跌3.8%、澳大利亞、日本股市跌2.9%和2.2%、恒生指數跌2.2%。歐洲股市方面，在開盤短暫走高后隨即遭遇拋售。截至昨晚19時，Stoxx歐洲600指數下跌2.1%。受礦業股和汽車股領跌推動，法國、德國和英國股市分別下跌1.8%、2.5%和1.7%。受傷最輕的瑞士股市，跌幅也達1.3%。另外，美國三大股指期貨同期走低，道指跌1.7%、納指和標普500分別下跌2.13%和2.11%。

大宗商品和外匯方面，截至昨晚19時，紐約原油期貨暴跌3.6%至83.8美元/桶。倫銅期貨跌1.2%。國際黃金暴漲2.7%。有意思的是，美元并未因評級下調而遭遇狂甩。美元指數僅下挫0.04%至74.5。

“美債評級下調是情理之中、意料之外”。中銀國際首席經濟學家曹遠征向《每日經濟新聞》表示，“情理之中是因美債不是一天兩天的問題。意料之外是市場波動如此之大，這可能和銀行資金配置有關。但和次貸危機不同，當時美國還可以出手干預，但現在卻是美國主權信用出了問題。如今全球股市已不能指望政府救助，只能靠內部力量解決。現在最怕的是，股市之間會否持續互相影響。如果周一美國股市還大幅下跌，無疑將進一步向隔夜亞歐股市傳染。屆時問題就會很麻煩了。相反，如果美股能持穩或小幅下挫，相信負面影響將告一段落。”

對于未來我國經濟政策的走勢，國泰君安首席經濟學家李迅雷告訴記者，“美債評級下調屬于長期影響，未來還要看政府對策。隨著美元長期貶值預期，作為美國主要債權國的中國，其持有的債券價值或將縮水，這可能會促使中國調整外匯儲備結構。盡管如此，并不能斷定就會發生第二次金融危機。因為相比2008年，美國沒有流動性問題。只不過是失業率比較高、經濟增長放緩罷了。從這個角度看，我國也不一定會結束緊縮調控周期。”