上海中期:連塑弱勢格局形成 面臨較大下行風險

在整個8月份里，連塑主力1101合約基本上處于10200-10700元/噸的箱體區間內運行，多空雙方的相互制約導致期價難以有效突破區間壓制。然而，上海中期分析師李宙雷認為，全球宏觀經濟的走弱、原油未來運行區間下移的預期以及國內PE市場供求基本面的走軟，都將引發這種短暫的均衡狀態在后期被打破，連塑面臨較大的下行風險，投資者可適時關注拋空時機的出現。

首先，作為一個期貨品種，大連塑料的價格走勢不但會受到其自身供需基本面的影響，而且還會受制于整體金融市場的走勢，而宏觀經濟的變化直接牽動著全球金融市場的神經。因此，在分析國內連塑料價格走勢之前，有必要大致梳理下近期全球宏觀環境的變化。8月27日，美聯儲主席伯南克發表言論表示，如果未來經濟出現衰退跡象的話，那么將可能采取非常規措施來刺激經濟。不過，從另一個角度來分析的話，美聯儲或許已經開始擔憂未來經濟的走勢，這一點可以從近兩個月美國公布的一系列經濟數據上得以驗證，也就是說，金融危機之后，美國經濟持續復蘇的步伐正在放緩，特別是此前引發美國次貸危機的房地產市場顯露出二次探底的跡象，這將對于復蘇中的美國經濟構成沉重打壓。

另外，美國失業率的高企、消費者信心指數以及采購經理人指數的下滑更加堅定了美國經濟復蘇放緩的事實。除了美國之外，中國、歐盟、日本等全球主要經濟體無不出現經濟復蘇放緩的跡象，由此，筆者認為，未來一段時間內，全球經濟將出現整體偏弱格局，進而對大宗商品價格產生壓制作用。

其次，作為塑料的源頭，原油的走勢對于塑料價格的影響作用也是不容忽視的。根據研究發現，國內連塑料收盤連續價與WTI原油價格的相關系數達到了0.86，表明兩者具有較強的相關性，筆者認為，后期原油的運行將會呈現出重心下移的態勢。除了之前分析的宏觀面疲軟的影響因素之外，美國等OECD國家原油、成品油庫存的高企以及美國夏季汽油消費旺季的臨近尾聲都將對后期油價構成實質性的打壓。根據公布的數據顯示，今年一季度，OECD的石油儲備出現了反季節性的上漲，并且二季度的庫存增長大大超出了以往的平均增幅。另外，截至8月20日當周，美國國內原油及成品油商業庫存達到了近11.4億桶，創下了該數據1990年定制以來的最高點，汽油庫存的反季節性增長也是其中的重要因素之一。更為重要的是，隨著美國夏季汽油消費旺季的臨近結束，油價將失去一個重要的支撐因素，由此將可能引發油價承壓下行。

最后，從目前國內PE現貨市場的整體供需面來看，依然是供大于求的格局，這是壓制后期現貨價格的根本原因。就供應面來看，2009年之后國內PE整體產能的擴張已經導致月度產量呈現出連續攀升的局面，根據最新公布的數據顯示，2010年7月國內PE產量為86.43萬噸，較去年同期的63.31萬噸增加了23.12萬噸，增幅為36.52%；1-7月累計產量為582.45萬噸，較2009年的440.89萬噸增加了141.56萬噸，增幅為32.11%。而2007年與2008年的兩年時間里面，國內PE的月度產量基本上在55萬—60萬噸。在國內PE產量連續攀升的情況下，進口量依然維持高位。不過，據筆者了解，在今年3月國內PE進口量創出歷史新高86.6萬噸之后，在接下來的幾個月中，進口量出現了下滑局面，而這一現象的出現主要是受到了內外盤價格倒掛所致，不過，隨著內盤PE價格的觸底回升，進口PE將重新變得有利可圖，可以預見，在隨后的幾個月當中，國內PE進口量料將出現回升的局面。因此，結合產量與進口量來看，國內PE市場的整體供應非常充足。

在供應充足的情況下，下游需求卻不能同步跟進。國內LLDPE主要是用于農膜、包裝膜等薄膜生產領域，而根據過去10年的數據顯示，國內薄膜的產量總體上保持年均15%的增長速度，而這與國內PE產量同比30%以上的增幅相比較，顯然是不夠的。結合供需基本面的情況來看，就不難理解為什么今年以來國內塑料價格出現了連續下跌的局面，而這樣的供求矛盾短期內依然難以改觀，未來仍將對連塑價格構成負面影響。

綜合以上分析，筆者認為，在未來全球宏觀經濟走軟、原油運行區間下移以及國內PE市場整體供需失衡的情況下，連塑也將以整體下行為主。

(田莉 編輯)

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