每週分析─12月12日～12月16日

USD：S&P股指12月傾向上漲，美元可能回落

上周美元幾乎收平，整體在區間內震蕩。由于缺乏美國數據，美元主要受到歐債危機進展左右。歐洲領導人未能就財政危機達成有效協議，歐元/美元實際上變動不大。本周經濟數據眾多，美元可能波動比較劇烈，不過由于外匯期權市場波動預期指數處于低位，美元可能不會出現重要突破，匯價在12月份余下的交易日里可能比較平靜。

本周投資者需要關注的數據包括∶美國11月零售銷售報告、美聯儲利率會議、美國11月生產者/消費者物價指數報告。市場預期數據整體不會出現較大意外，美聯儲也不可能公布較大的政策轉變。不過這可能意味著如果結果出現意外，美元可能出現較大變動。不過接近年末，我們仍預期匯價會保持相對平靜。

哪種因素能推動美元兌歐元以及澳元突破近期區間？當前歐洲的財政危機已足以推動歐元/美元跌向多個月以來的低位。不過大型投機者過度賣出歐元，即歐元/美元空頭達到極致，因此我們預期在年末前歐元/美元進一步下行很有限。最近的CFTC報告顯示，非商業期貨投資者持有的歐元/美元凈空頭達到自2010年中歐元/美元接近1.2以來的最大。在當前單邊頭寸市場中，我們認為許多投資者可能在年末前空頭回倉，從而可能推動歐元/美元反彈。

但并不鼓舞人心的歐盟峰會結果會如何影響市場，歐元的真正基本面風險是什么？很明顯歐元區經濟以及政治穩定仍面臨嚴重風險，若市場進一步動蕩，美元可能繼續受到避險需求支持。不過投資者通常在市場底部附近處于最悲觀，而在市場高部附近處于最樂觀。在歐元區緊張形勢持續惡化的情況下，歐元/美元也能進一步回落。一旦部分歐元/美元空頭平倉，歐元/美元可能重新恢復回落。

我們的DailyFX波動指數 (即外匯期權市場隱含波動指數) ，在9月份接近多年高位後繼續回落。又值12月份，這個月份通常交易清淡，因此我們預期在未來幾周美元可能繼續盤整。

通過對過去30年的數據研究顯示，標普500指數在12月份上漲了23次，上漲幾率達到77%。這不能保證標普500指數在12月份一定會走高，不過在美元和標普500指數負相關度極高的情況下，這意味著美元傾向在12月份余下的交易日里回落。

EUR：歐盟峰會華而不實，歐元傾向回落

從基本面來看，歐債形勢進一步惡化、經濟增長呈疲軟趨勢以及上周歐盟峰會華而不實，歐元本周很可能會回落。不過這并不意味著市場會出現恐慌性賣盤。幾周以來，主導歐元走勢的是歐洲刺激政策的使用以及市場對歐洲官員進一步干涉的預期。不過在歐債危機經歷19個月，而歐洲官員并未成功阻止其進一步惡化的情況下，市場的耐心以及樂觀預期正在逐漸減弱。

進入新的一周，我們首先擔憂的是，上周歐央行暗示將不再進一步購買主權債券以及歐盟峰會華而不實可能會導致歐元走弱。市場已經習慣在歐洲主權債務受困國接近崩潰邊緣時，預期歐洲領導人會出臺援助措施。現在我們思考的是，這種錯誤的樂觀情緒會持續多久，以前4次援助項目均未能阻止危機進一步惡化。我們可以預期投資者會比以前更快地思考實際情況是如何的，不過我們不會低估狂歡的樂觀情緒所帶來的影響。

上周末的歐盟峰會結果令歐元投資者些許迷惑，不過經過周末全面審視思考後，不難看出歐債前景并不改善。歐盟峰會最明顯的方案是歐盟將向國際貨幣基金組織IMF提供2000億歐元貸款以應對債務危機。此外，還有在財政赤字占GDP的比例超過3%後制裁機制將自動生效，不過此計劃缺乏具體細節。不過這并不能解決當前的危機，將于明年7月份提前啟動ESM也不能解決當前的危機。除非在債務受困國需要貸款時，真正能貸到款，否則這樣的援助承諾不會產生任何作用。

在明年3月峰會前，我們預期歐盟不會再出臺新的措施，除非歐元區解體，因此也不會對歐央行持有希望。上周歐央行減息至1.00%，并宣布為銀行提供3年期貸款、降低了準備金比率并放寬了對銀行貸款的擔保品標準。但這并不能提振歐洲金融機構的信心。若歐洲市場回落，投資者將把希望放在類似美國QE2似的債券購買上。

能引導市場對歐元信心的是歐洲金融市場的健康狀況。盡管上周歐盟官員做出了很多承諾，但歐債形勢繼續惡化。由于上周歐洲債務受困國的債券收益率再次上漲，據報道歐央行可能不得不再次購買意大利、西班牙以及葡萄牙的國債。本周意大利、法國、西班牙、希臘、比利時、德國以及EFSF將會拍賣債券，結果將會對歐元信心造成直接影響。對市場系統健康影響更為關鍵的是銀行信貸形勢，銀行間歐元拆借利率、美元貸款利率以及歐央行存款利率都在繼續上漲。若要求市場信心上升，需要這些情況得到改變。

GBP：英國經濟復蘇放緩，英鎊強勢可能短暫

上周的歐盟峰會達成一些成果推動歐美股市上揚，英鎊/美元受支持表現堅挺，收盤溫和上漲0.4%。備受市場矚目的歐盟峰會最終在除英國以外的26國范圍內達成了政府間的財政聯盟(或財政契約)，旨在制訂一套更強勁的財政整合和更嚴厲的預算條約，英國官員表示政府把關注的焦點仍放在國內的經濟增長放緩的形勢問題上。本周英國將公布工業和制造業產出數據，由于市場預期歐元區經濟溫和衰退將進一步拖累英國經濟，該數據可能會遠差市場預期。

上周五英央行宣布將基準利率維持在0.50%不變，同時保持2750億英鎊的資產購買規模不變。英央行除了按兵不動，受歐債危機惡化和融資成本攀升影響，其行長金恩在上周介紹了一項為銀行提供流動性的新舉措，該決定作出時正值歐央行降息25個基點至1.0%以及歐盟峰會。

本周市場將重點關注英國通脹報告，零售銷售和就業數據。市場預期12月CPI年升幅自5.0%降至4.8%。由于金恩擔憂通脹可能會下探2%的通脹目標，若數據顯示英國通脹以高于預期的速度回落，英央行實施進一步寬松政策的預期升溫可能會打壓英鎊。與此同時，市場預期英國10月失業率從5.0%升至5.1%，而零售銷售增長進一步放緩，因消費者支出年率增幅從0.9%大幅回落至0.3%。物價壓力回落、私人部門增長放緩以及失業率上升可能會促使英央行擴大其資產購買規模。因此，市場將關注英央行會議紀要，英鎊可能承壓。

英鎊/美元上周持穩于1.5600上方，若跌破該位，下行目標可能指向1.5550， 1.5500以及11月25日低點1.5420，更下方為1.5320。上行阻力位于1.5750，然後為1.5780以及1.5900。

JPY：日元可能接近關鍵基本面趨勢轉折點

美元/日元自7月末以來就陷入了位于80下方的區間震蕩當中，因基本面前景傾向美元/日元回落，而日央行干涉風險又限制了美元/日元跌破76關口。不過這種局面在未來幾個月里可能改變。

日元是自2008年全球金融危機暴發以來表現最為強勁的貨幣之一，主要受益于其避險功能、流動性大以及保值的特點。流動性對于這個全球第二大交易貨幣來講當然不成問題，在日本不斷陷入負通脹水平的情況下，日元的保值功能也不成問題。不過從歷史角度來看，日元的最重要基本面推動力是美國國債收益率。日本和美國的貿易處于相當大的盈馀狀況，這導致了美元凈流入日本。美國國債收益率是日本企業在考慮繼續投資美國還是在國內投資時的重要因素。

市場可能從短期投機情緒轉向考慮長期內美國國債收益率的走向，這可能推動美元/日元突破區間震蕩，并在長期內傾向上行。本周關注美聯儲利率會議，在這次會議上，伯南克可能不會宣布新的措施，但可能會聲明中表示美國經濟復蘇步伐加快。確實，美國經濟自6月份以來持續改善，現在似乎積蓄了相當大的動能。同時經濟學家預期美國經濟增長可能相對歐洲以及中國來講增速會有所加快，在這世界三大經濟引擎中，僅預期美國經濟在明年增速會有所加快。總體來講，美聯儲幾乎沒有重新實施量化寬松的空間，QE2在年中到期後，投資者一直擔心美國會實施QE3。伯南克的講話可能增強市場對美債收益率上揚的預期，這樣的話，從長期來看，美元/日元傾向上揚。

澳儲行12月降息25個基點令澳元承壓，受澳洲經濟前景惡化影響，該高收益貨幣可能進一步承壓。我們預計澳洲房屋市場進一步惡化，10月貿易盈馀將連續第二個月收窄，這勢必打壓澳元。

由于澳儲行預期全球經濟增長放緩的風險增加，央行可能會在明年擴大其寬松周期，通過采取激進的措施來扶持經濟增長。另外，由于澳洲通脹壓力疲軟，這使得澳儲行可能會在明年實施更多的寬松貨幣政策和財政政策，其行長斯蒂文斯的貨幣政策立場也將趨于溫和，澳元將受到打壓。根據瑞士信貸隔夜掉期指數顯示，市場仍預期澳儲行將在未來12個月內進一步降息125個基點，這無疑利空澳元。因此，澳元/美元短期可能會自12個月初高位1.0379加速下行，回吐11月的漲勢。

由于澳元/美元未能守住2010年低點和2011年高點的23.6%回檔位1.0350-60，匯價似乎在12月初形成了一個更低的高點，我們傾向匯價將在2012年朝著更低的低點行進。不過，由于匯價繼續受市場情緒的主導，風險偏好的上升將提振澳元，預計在一系列風險事件前匯價可能維持盤整格局。