招商：PPI連升八月年內或轉正 終端需求旺盛

和訊網消息國家統計局發布數據顯示，8月CPI同比1.3%，大幅低於市場預期；PPI同比增速為-0.8%，終端需求旺盛。招商證券(600999,股吧)宏觀分析師閆玲表示，洪水來襲、通脹仍無憂；雖然通脹超預期下行，但貨幣政策空間並未打開。近半年內首次出現，下游行業好於上游行業，這與統計局PMI反映的終端需求旺盛的形勢一致，也符合PMI中主要原材料購進價格的漲幅。雖然投資數據低迷，然而與消費相關的制造業數據持續向好，不必對經濟的前景過於悲觀。

9月的通脹或反彈較快

來看具體數據，食品環比為0.4%，其中鮮菜和蛋漲幅最大，分別為7.9%、3.5%；鮮果和豬肉的價格下跌，分別為-2.6%和-1.2%。受洪水來襲影響，8月末鮮菜、蛋和鮮果價格上漲較多，可能由於統計時間點的原因並未反映至本月的通脹中。

非食品環比為0.2%。從具體分項來看，醫療保健、其他用品和服務環比上漲0.3%和0.1%，較7月0.7%和1.4%漲幅大幅收斂。房租價格環比為0.4%，超過此前三年同期的漲幅，不過幅度上仍顯著低於房價的漲幅。受原油價格7月回落的滯後影響，8月成品油價格下調，水電燃料、交通工具用燃料下跌-0.1%和-2.9%。

洪水來襲、通脹仍無憂。8月通脹觸及年內低點，9至12月溫和回升，但高點低於上半年。從鮮菜價格的歷史月度數據來看，洪水爆發的初期蔬菜價格會持續下跌，爆發中期價格漲幅最大，末期漲幅收窄。9月的通脹可能會反彈較快。

PPI年內有望由負轉正

數據顯示，PPI同比增速為-0.8%，終端需求旺盛。閆玲判斷，連續第八個月出現上行趨勢，年內有望由負轉正。同比增加0.9個百分點，與招商預期一致。從分項數據來看，黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選業價格環比分別上漲3.1%和1.5%；受國際原油價格7月回落的影響，石油和天然氣開采由漲轉跌，環比為-6.2%。本月下游加工行業環比漲幅為0.4%，而上游采掘行業為-0.3%。

「近半年內首次出現，下游行業好於上游行業，這與統計局PMI反映的終端需求旺盛的形勢一致，也符合PMI中主要原材料購進價格的漲幅。雖然投資數據低迷，然而與消費相關的制造業數據持續向好，不必對經濟的前景過於悲觀。」

閆玲認為，雖然通脹超預期下行，但貨幣政策空間並未打開。通脹預期還在上升，且PPI上行的幅度依然較快。上周的領導人G20峰會在加強全球貨幣政策協調和避免匯率戰方面達成更多共識，從過度依賴於貨幣政策、至貨幣和財政政策並重、以及貨幣和結構改革相結合，提法的變化值得關注。