三大關鍵因子 有利信用債市榮景

隨著美國總統大選塵埃落定，"財政懸崖"躍上檯面，市場避險情緒快速升溫， EPFR最新統計也顯示，近一周全球資金湧向債券市場，包含全球債券型基金吸引近100億美元淨流入，今年累計淨流入金額超過4000億美元，同時，高收益債型基金、新興市場債型基金也分別淨流入了9.54億美元、7.74億美元(資料來源：EPFR，2012/11/7)。保德信好時債組合基金(本基金之子基金得投資於非投資等級之高風險債券)經理人李欣展表示，未來一季中，投資風險以今年底至明年初的財政懸崖為重點，若兩黨未能取得共識並延宕至明年第一季，則屆時不僅對經濟衝擊加重，美國信評也恐將再被調降。在此不確定因素下，近期股市等風險性資產震盪拉大，導致資金轉入債券市場尋求避險。

財政懸崖、企業獲利  短期風險升溫

李欣展認為，考量已有2011年美國債信降評的前車之鑑，預期在舊國會最後一次的開會期間(11/12~12/21)，兩黨可望取得共識的機率仍高，但其中仍不免有協商紛爭的政治干擾，加上第四季企業獲利也面臨下修的風險，預期未來一季的金融市場震盪將加大，投資人不妨拉高防禦型的債券如投資級公司債、體質較佳的亞洲新興債之比重，藉此降低資產組合的波動度。

三大關鍵因子  2013信用債市有前景

若將投資目光拉至2013年，李欣展指出，明年整體環境有三大關鍵因子有利於信用市場債(投資級公司債、新興債、高收債)的前景：「總經溫和成長、寬鬆政策吸納高利差債券、企業獲利低度增長」。首先，李欣展解釋，IMF預估明年全球經濟成長3.6%(資料來源：IMF，2012/10預估)，屬於溫和成長，同時，產能持續調整與商品價格回落，已開發與新興國家的通膨壓力都將持續減緩，有助於寬鬆貨幣政策持續推行。其次資金面上，美、歐、日、英四大央行聯手量化寬鬆，成功壓低利率，同時大舉吸納高利差債券商品，導致供給量大減(例如美國聯準會吸納金額超過5000億美元) (資料來源：Bloomberg，2012/11/12)，評估目前全球經濟復甦的速度，預料此寬鬆趨勢至少在2014年底前不容易停止，也不排除美國再推出QE4，或其他央行再度出手的可能性。

此外，根據美國經濟分析署(BEA)過去60年的資料，當美國GDP呈現低度成長1~2%時，企業獲利年增率平均約為3%(資料來源：BEA，統計時間為1950~2010)。市場目前預期美國2013年的經濟成長率約2.1%，李欣展認為，在本益比不變的假設下，預期2013年美國S&P 500漲幅僅3~6%(資料來源：BEA，統計時間為1950~2010)，有助於凸顯信用市場債的投資優勢，進而帶動更多資金湧入。

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本基金適合能承受部份投資於高收益債券風險之保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。由於高收益債券信用評等較差，因此違約風險較高，尤其在經濟景氣衰退期間，稍有可能影響償付能力的不利消息，則此類債券價格的波動可能較為劇烈，而利率風險、信用違約風險、外匯波動風險也將高於一般投資等級債券。本基金所投資之區域包含新興市場，新興市場之政經情勢或法規變動，可能對本基金造成影響，本公司將根據各項取得資訊做專業判斷及嚴謹的投資決策流程，來降低新興市場可能發生之市場風險，惟本基金不能也無法消弭該風險發生之可能性。新興市場債券主要投資風險，包含外匯管制及匯率變動、利率變動及信用違約之風險，不適合無法承擔相關風險之投資人，僅適合願意承擔較高風險之投資人，且投資人投資新興市場債券為訴求之基金不宜佔投資組合過高比重。

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