棉花難現趨勢性上漲

受棉花收儲底價可能抬升的傳言刺激，上周鄭棉自低位反彈，一舉突破30日均線的壓制。但其后漲勢未能延續，市場呈現疲弱之勢。從目前來看，提價傳言屬實的可能性不大。對于鄭棉后期的走勢，筆者認為，雖然國家的收儲底價將為棉花市場提供支撐，但受上游階段性供給增加及下游消費低迷的制約，鄭棉尚不具備大幅反彈的條件。

一、新棉有望豐產

供給方面，國內新棉即將大量上市，豐產可期。中棉所監測報告顯示，截止到8月中旬，全國棉花苗情好于去年同期近15%，好于常年近10%。從目前情況看，雖然河北、山東等部分棉區遭受陰雨天氣影響，但據了解對產量影響相當有限，后期天氣災害炒作空間不大。

二、消費疲軟并未改善

從需求層面來看，一方面，訂單下滑令人堪憂。美棉出口周報顯示上周有累計14萬噸的出口訂單被取消，從側面反映了全球需求依舊疲軟。此外，業內人士也估計今秋國內的制衣訂單量可能同比減少10%—20%。另一方面，紡企產成品庫存高企，尚不支持大量補庫。雖然近期紡企購棉略見起色，但是下游產成品庫存仍舊維持偏高水平。截止到7月末，全國紡織企業的平均紗線及坯布庫存合計45.54天，高于去年同期近80%，補庫需求不容樂觀。需求低迷的狀況未改善前，鄭棉尚不具備大幅走高的基礎。

三、價差結構不利鄭棉走高

鄭棉的期現價差結構也在一定程度上限制了期價上行的空間。從期現價差來看，鄭棉CF1109合約即將交割，目前卻升水1000多元/噸，后期賣期保值的壓力將逐漸增加。進入交割月時，如果期現價差仍不能收窄，不排除CF1109合約再度跌向前期低點的可能。屆時將對鄭棉主力合約構成一定的壓力。

從技術上看，鄭棉CF1205合約周K線上探10周均線失敗，收于30日均線之下，或為短期調整信號。此外，主力持倉也顯示反彈后空方主力賣興積極。綜合分析，筆者認為，后期鄭棉期價難以出現趨勢性上漲。考慮到下方國家收儲底價的支撐，投資者可選擇在回調至收儲價附近時少量介入多單。

(新世紀期貨 黃婷)

(王德軍 編輯)

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