如果希臘真的退出歐元區……

東亞證券(台灣)，2012年5月25日－

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，自2010年5月希臘政府以緊縮財政預算來換取歐盟、國際貨幣基金組織（IMF）的金援開始，『希臘退出歐元區』似乎一直是個『不能說出口的禁忌』，但今年5月初希臘的國會大選，希臘民眾開始表達出『左傾』的意願、未能成功組成聯合政府、將在6月17日進行第二次的國會大選後，希臘政策僵局所帶來的不確定性，使得『希臘退出歐元區』在近期已成為檯面上的『可能選項』。

市場上認為，希臘在歐元區的命運將取決於希臘民眾的政治決策，即將在6月17日重新舉辦的國會大選，將會是決定希臘在歐元區的去留的關鍵時間點。而以目前的情勢來看，結果仍舊還是撲朔迷離。希臘激進左派聯盟（Syriza）領袖齊普拉斯（Alexis Tsipras），在五月初國會大選時以『希臘可以在拒絕繼續緊縮的情況下留在歐元區』的口號，藉由希臘民眾『反對緊縮，卻有不想脫離歐元區』的心態崛起，且頗有機會晉升為希臘第一大黨。

但近期隨著希臘民眾對於『真的會被踢出歐元區』的擔憂升溫下，保守黨陣線的民調又開始上升，希臘人民究竟願不願跟隨激進左派聯盟的腳步，一起拿希臘的前途來『賭』，不到最後關頭，誰也不知道結局。而假設激進左派聯盟真的獲得勝選後，希臘的金主們會不會做出妥協讓步，還是就此放手讓希臘退出歐元區，最終結果亦無人知曉。但可以確定的是，希臘退出歐元區的可能性確實在逐步升溫中，各國政府、金融機構已開始著手評估希臘一旦真的脫離歐元區所可能帶來的影響及損失。

如果希臘真的退出歐元區的影響會是什麼？

對於希臘的影響：

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，希臘在退出歐元區將啟用新德拉克馬（為希臘採用歐元前的法定貨幣）為法定貨幣，而預計在開始歐元與新德拉克馬的轉換率為1：1，但新德拉克馬將會快速貶值50%以上，而在正式宣布之前，希臘政府需盡可能的保密，以防止希臘國內銀行的擠兌、資金的外逃。

而新貨幣的大幅貶值，將可能造成進口商品價格大漲，引發國內的通貨膨脹壓力大增，甚至引發惡性通膨。此外，退出歐元區的同時，希臘也將失去在歐盟的所有貿易協定優惠，希臘的企業除了得面臨貨幣的挑戰外，企業的經營環境也將更加艱困，可能會有大批的企業倒閉，而在此情況下，希臘的失業率將會繼續攀升，整體經濟表現將會有更大的衰退風險。但與此同時，希臘最重要的經濟支柱產業－旅遊業，將可能因為貨幣貶值而吸引遊客前往，增加其競爭力，但前提是：希臘民眾沒有因為經濟的困局不滿而暴動，造成外國遊客的怯步。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，而希臘的債務將可能進行協商重組，若債務採用新德拉克馬重新計價，由於貨幣貶值將使得債務大幅減少，當然希臘的金主們的損失將大幅增加；若仍採用歐元計價，則希臘政府將可能因償還不起而宣佈違約。不管如何，希臘在退出歐元區後，將有極大可能被國際資本市場拒之門外。

目前市場上普遍認為，希臘退出歐元區其民眾所需面對於經濟壓力，將遠超過目前接受緊縮政策的程度還要來得大。

對於歐元區及其他地區的影響：

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，儘管希臘佔歐元區的GDP規模的比重僅有2%，但希臘退出歐元區仍將帶給歐元區巨大的衝擊。其中，希臘可能違約所帶來的經濟成本可能還是最小的，最難以估算的損害，恐怕是心理層面的恐慌所帶來的損害。

目前歐元區並沒有任何國家退出的條約，一但希臘退出後，將使得這被視為不可分解的組織開了個缺口，市場會開始質疑：繼希臘之後，西班牙、義大利會不會跟隨退出？一旦稍有風吹草動，這些其他的歐元區國家的銀行將可能面臨存款流失、擠兌的風險，這時候，就要看是否有足夠強大的『金融防火牆』來圍堵希臘退出後可能蔓延至對其他歐洲國家所帶來的恐慌及損失，若沒有足夠的力量來遏阻恐慌蔓延，屆時擴大成為歐洲版的金融危機風暴亦不是不可能。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，如果真的蔓延成為歐洲版的金融危機，則全球的其他經濟體亦很難置身事外，全球的前兩大經濟體美國、中國都將因歐洲的經濟進一步衰退導致出口下滑，進而拖累經濟成長。此外，人們會進一步擔憂，歐元是不是會在將來解體，市場對於歐元的信心將大降，導致歐元進一步走弱，而美元將因而走強。

就如同IMF總裁拉加德（Christine Lagarde）日前所述：希臘退出歐元區的代價極高昂且困難。沒有人樂見希臘退出歐元區，相信希臘人目前亦是如此，但歐洲主事者在過去兩年半以來處理歐洲債務事件的拖泥帶水態度，已在逐步喪失市場對其能夠好好處理問題的信心，我們相信不論6月17日之後希臘的選舉結果如何，希臘脫離歐元區的可能性將一直存在，將成為不可忽視的金融風險。