大宗商品重點板塊解析(二):你為經濟"寒冬"儲"煤"了嗎?

中國政府大力發展新能源、推行節能減排，煤炭行業未來需求增速放緩是確定無疑的。由于能源價格上漲符合當前中國“調結構”、“節能減排”的戰略發展方向，政府也正在積極采取措施，提前預防煤炭產能過剩、煤價下跌的情況發生。

考慮到東部煤炭資源枯竭、煤炭主產區西移而鐵路運力不足、原煤煤質下降等因素，我們認為，未來三至五年，中國煤炭供給增速也將同步放緩，煤價仍然處于上升通道中，行業景氣度仍將保持在高位運行。

資源整合仍在繼續

我們認為，高煤價既符合中央的利益，又符合地方的利益。對中央而言，高煤價有利于推行調結構、節能減排、發展新能源。很難想象，在較低的能源價格環境下，新能源產業和節能產業能夠發展壯大，傳統的高耗能行業會主動退出。因此，對中央而言，必須將煤價維持在一個較高水平，并且推動其平穩上漲。而對地方而言，高煤價意味著較高的財稅收入。因此，地方也有動力維護煤炭供給不出現過剩的局面。

盡管山西、河南等地已基本完成資源整合，但未來中國煤炭行業的整合空間依然巨大。而資源整合的過程，實質上是縮減煤炭供給的過程。2009年的山西、2010年的河南均是如此。

今年8月25日，國務院會議研究部署推進煤礦企業的兼并重組工作。隨后，中國第三大產煤省陜西和第六大產煤省貴州，相繼宣布將接過“資源整合大旗”。

9月13日，貴州省能源局宣布，兩三年后貴州煤礦將從目前1800個減少到約200個。

9月27日，陜西省政府宣稱，到2011年6月底，全省煤炭開采主體企業要由現在的520多家減少到120家左右。

10月21日，國家發改委發布《關于加快推進煤礦企業兼并重組的若干意見》，要求“山西、內蒙古、河南、陜西，堅決淘汰落后小煤礦，大力提高煤炭產業集中度，促進煤炭資源連片開發。黑龍江、湖南、四川、貴州、云南等省，要加大兼并重組力度，切實減少煤礦企業數量”。資源整合大潮從部分省份擴大到全國。

我們認為，在小煤礦被整合完畢后，國有大礦的產能仍有壓縮空間，其空間在于為保證安全而壓縮礦井核定產能。

產能過剩不等于供給過剩

對煤炭產能過剩的擔憂，一直困擾著市場。有統計稱，目前中國煤礦在建產能有11億噸，占中國現有33億噸煤炭產量的1/3，未來中國煤炭行業面臨較大的產能過剩壓力。

但需要看到，中國煤炭的生產重心正在逐漸西移，而東部煤炭資源卻在逐漸枯竭，2014年之前，鐵路運力難以滿足東部需求增量。中國新建的礦井，大都集中在“三西”（山西、陜西、蒙西）和新疆。而目前中國擔負西煤東運的鐵路出海通道僅大秦和朔黃兩條。

2011年和2012年，大秦和朔黃的合計運力增量分別僅為5000萬噸和4000萬噸。相對于東部與華南地區每年新增4500萬噸的用煤需求而言，考慮到有小部分煤炭在鐵路沿途即被銷售，鐵路運力并不能滿足需求。

在2014年之前，“三西”到東部沿海地區的煤炭調運需求高于鐵路運力，鐵路瓶頸將令我國煤炭市場出現區域性供求失衡：“三西”地區產量快速增加，該地區供求寬松，價格走軟；但東部沿海地區需求平穩增長，有效供給增加受制于鐵路運力，供求相對緊張。

此外，東部地區不少煤礦已經接近枯竭期，未來一段時間面臨減產壓力。如果將彌補東部現有礦井減產的這部分額外需求算上，未來兩年東部地區的煤炭更是偏緊。

原煤煤質下降 原煤產量增速虛高

隨著開采年限的增加，資源屬性決定，優質煤炭資源正在逐年減少。

兩三年前秦皇島港6000大卡熱值的大同優混煤還較多，該煤種也是當時秦皇島煤價的標桿。但現在市場上6000大卡熱值的大同優混煤已經非常稀少，只能見到5800大卡熱值的大同優混煤。

此外，開采工藝的變化，也導致原煤發熱量下降。由于國家近年來大規模推廣綜采以取代炮采和普采，這雖然提高了開采效率、降低了傷亡率，但也導致原煤夾矸量增加，熱值下降。據我們了解，采用綜采的礦井，其原煤熱值一般較普采下降5-10%。同時，由于中國只能根據礦井設計能力統計原煤產量，無法精確統計原煤熱值，因此，我們看到的現象是：近兩年中國原煤產量增速高于下游行業增速，且由出口國轉為進口國，但國內煤炭市場卻沒有出現供大于求。(CIS)

■投資國內黃金、有色等大宗商品類精華企業，占據稀缺資源彰顯投資價值

上證大宗商品股票指數的選樣方法沿用傳統的市值與流動性的考慮方法，選取市值大、流動性好的前50只大宗商品股票，主要涵蓋黃金、有色金屬、煤炭、石油、農產品等行業等行業，覆蓋我國大部分不可再生資源，稀缺特性渾然天成。

■一般而言，通脹預期下投資大宗商品股票ETF，是抵御通脹的理性選擇

理論上大宗商品價格與經濟周期波動呈正相關，在大宗商品價格上漲期，企業一般會盡力擴大產能，產能擴張與價格上漲雙重作用于企業利潤，每股收益一般會隨之加快增長。

在估值既定情況下，股價漲幅也會高于大宗商品價格漲幅。在通脹時期，投資大宗商品股票ETF，是您抵御通脹、分散風險的良好選擇之一。

■高彈性蘊藏豐富交易機會，是趨勢操作的標的之一

大宗商品類上市公司股價與大宗商品價格緊密相關，上證大宗商品股票指數具有高波動特征，使得以該指數為標的的指數基金具有很好的交易特性，成為投資者進行趨勢操作和波段操作的投資利器。據統計，2004年－2009年過去六年期間，上證大宗商品股票指數累計收益率超過滬深300指數。

■標的指數與商品期貨高度關聯，創造國內新套利機會

大宗商品股票指數與大宗商品期貨標的具有與生俱來的關聯性，為我國證券市場帶來新的套利機制和新的盈利模式。

以黃金、燃油期貨組合為例，適當的配對比例就可以構成與大宗商品股票指數相關性較強的投資組合，創造股票市場與商品期貨市場聯接的投資機會。

這是一次飽覽祖國各地奇峰異景和民族風情的美妙之旅，是探尋神州大地資源寶藏的探秘之旅，是了解中國大宗商品類上市企業投資價值的智慧之旅。

上證大宗商品股票指數，國內第一只基于上海證券市場的大宗商品股票指數，涵蓋市值大、流動性好的50只大宗商品類股票，是投資的良好標的之一。

我們將帶您揭開該指數成份股中龍頭板塊及企業的神秘面紗，挖掘大宗商品股票ETF的投資魅力。登錄國聯安基金公司網站www.vip-funds.com了解詳細信息。

上證大宗商品股票ETF 為你儲“煤”過“冬”

由國聯安基金公司推出的國內首只大宗商品股票ETF將追蹤上證大宗商品股票指數（000066.SH），該指數匯聚了上交所規模大、流動性好的50只大宗商品股票，主要涵蓋了黃金、有色金屬、煤炭、石油、農產品等行業，覆蓋我國大部分不可再生資源類上市公司，稀缺特性顯而易見。其中煤炭類上市公司的市值權重占30%，為第二大權重板塊，投資上證大宗商品股票ETF有助于降低投資單一股票和單一板塊的風險。

近期有報道稱，北半球今冬可能再次遭遇超低溫極端天氣，歐洲將面臨“千年一遇寒冬”。雖然寒冬的說法依舊等待事實驗證，但在這個初秋，搶煤御冬大戰已經爆發。“保暖內衣都賣脫銷了，網站都在討論怎么過冬的問題，我們用煤企業怎么辦，只有提前儲備了。”來自杭州電力企業的一位負責人無奈表示。其實，不僅僅是杭州，各地的用煤企業都已經開始行動起來。搶運電煤提前到來，使得煤炭港口庫存出現快速下降。

“搶煤”大戰的背后，暗含的是人們對于煤炭這一稀缺資源的重視。煤炭作為人類進步的動力之源，因其不可再生性受到了全社會的關注。受近期天氣、資源價格、煤炭重組等多重因素影響，A股煤炭板塊在“十一”黃金周后如旱地拔蔥般地出現大幅上漲。

煤炭的稀缺屬性和全球性需求決定了煤炭板塊在未來仍將保持激情燃燒，投資國聯安上證大宗商品股票ETF能夠讓你未來的日子里依舊感受煤炭板塊釋放出的光芒與熱量。縱使經濟“寒冬”侵襲，大宗商品股票ETF讓你在財富增值的旅途上，感受春暖花開。