國信證券：維持招商銀行謹慎推薦評級

國信證券認為，招商銀行堅持低風險發展戰略，盈利重回上升軌道，維持謹慎推薦評級。

國信證券4月14日研究報告中指出，招商銀行(600036)對公業務拖累手續費，銀行卡手續費進入低增長階段手續費下半年基本沒有增長，主要受對公業務拖累，隨著經濟周期和中小企業務的上升，該類手續費有望明顯回升。銀行卡手續費在09年出現增長停滯，將進入一段低增長時期。公司的成本收入比達到了45%，但考慮到收入的大幅下滑以及網點、人員規模的擴張較快，費用支出仍算控制在可以接受的水平。

資產質量保持優秀水平，撥備壓力很小不良貸款比年中雙降，關注類貸款在低水平上有正常波動。正常和關注類的遷徙率較年中有所反彈，但仍在較低水平。逾期貸款也是大幅雙降。三、四季度的不良凈形成率僅為2bp和6bp，全年僅為9bp。期末撥備覆蓋率為243%。

短期經營堅持中長期戰略，盈利能力重回上升軌道，維持“謹慎推薦”。公司的低風險發展戰略帶來了09年的低息差、低手續費和較高的費用率，對公司近幾年的盈利能力有顯著負面影響，但公司加快網點擴張，以及在資本金補充后資產業務重新加快擴張帶來息差和手續費回升速度加快，資產質量有望繼續保持較好，撥備壓力會較小，盈利能力將進入回升軌道。小幅調高2010年盈利預測，目前2010年的P/B2.5倍，P/E為15倍，維持“謹慎推薦”評級。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235