仿真交易啟動多頭兇猛 國債期貨回歸預熱

“千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面”，用此來形容闊別國內資本市場17年的國債期貨頗為恰當。

2月13日，中金所國債期貨仿真交易終于啟動，雖然這與國債期貨重返歷史舞臺尚難劃上等號，但大勢已定。

“其實交易所更擔心市場把這個話題炒得太熱，尤其不希望媒體過多渲染國債期貨的賺錢效應。”據一位接近中金所人士向記者透露。

然而，開盤首日的國債期貨仿真交易表現卻頗為驚艷。截至13日下午3點15分收盤，三個仿真合約全線上漲：其中，TF1203合約報收97.65元，上漲0.47元，漲幅達0.48%；TF1206合約報收98.05元，上漲0.79元，漲幅達0.81%；TF1209合約報收98.19元，上漲0.23元，漲幅達0.24%。三個合約總成交量為52164手，總持倉為14745手。

“僅僅是上午的成交金額，就達到了250億元，說明大家對這個品種還是很關注的。我覺得國債期貨要是真推出了，將對中國的期貨行業造成‘洗牌式’的影響。”一位期貨公司總經理說。

首日活躍

“今天的交易真是太有意思了，要是真的該多好。”2月13日下午，永安期貨南昌營業部員工小陳談到首日仿真交易的情形，頗為興奮，“今天不僅賬面盈利豐厚，早上還搶到了首單”。

據業內證實，國債期貨仿真交易首筆交易為16手TF1203合約，委托價格為97.2元，經開盤前的集 合競價，賣空成交價為99.25元，這一開盤價相比于該合約97.18元的掛牌基準價，高出了2.13%。

“如果在平時，這樣的漲幅已經超出國債期貨的漲停板了，因為根據中金所5年期國債期貨仿真交易合約，它的每日價格最大波動限制是上一交易日結算價的±2 %，但是合約上市首日漲跌停板幅度是掛盤基準價的±4%。”一位期貨公司分析師向記者表示，開盤即超過2%的漲幅說明當時的交易群體有些不夠理性，“要知道國債可不是股票，它價格波動本身是很小的。”

首筆成交的16手交易中，有10手賣出合約來自于永安期貨南昌營業部，小陳坦言這10手合約正出自其手。“我對交易規則比較了解，所以一早就參與集 合競價了，我掛的十手賣單是97.2元，但沒想到做多的人遠遠大于做空的，價格一下子就沖到99.25元了，我一看交易軟件，發現這十手全部成交了，賣的是今天的最高價。”小陳說。

隨著成交量加大，國債期貨仿真合約的做多熱情也逐步平靜，“價格回落后，我賬上利潤就頗為豐富，收益率一下子就超過了20%。但這筆賣單我是不會輕易平掉的，打算留到交割，以此作為紀念。”下午收盤后， TF1203合約的價格報于97.65元，按此計算，小陳當天的做空收益高達53%以上。(99.25-97.65)×33/99.25(國債期貨仿真交易合約3%保證金比例對應約33倍杠桿)。

“這種情形以后恐怕很難發生。”他向記者表示，“畢竟仿真交易剛開出來，了解它規則的人不多，所以早上一開盤大家做多熱情高漲，才給了我高位賣空的機會。而且仿真交易，畢竟與真實情形存在不小的差異。”

而上述接近中金所的人士則告訴記者，仿真交易是一種技術性的東西，“主要是對系統檢驗很有幫助，同時也能了解一下投資者的成熟程度。”

風控設計

“我覺得國債期貨絕不會是‘水中月’，雖然我不能確定多久之后才能正式推出，但是領導層對該品種的重視是不言而喻的。”一位期貨公司高管向記者表示。

據悉，證監會正在積極推動國債期貨。郭樹清主席履新后，調研的機構就包括中金所。“據我了解，郭主席還親自和央行、財政部協商，也希望與銀監會多協作。”一位知情人士表示。

對此，國泰君安固定收益部研究主管周文淵認為，國債期貨對于中國金融業的國際化和現代化發展意義重大。“第一，國債期貨的發展有利于推動利率市場化和人民幣國際化，加快推動上海人民幣國際金融中心建設步伐；第二，國債期貨有利于理順資產定價體系，推動金融深化；第三，國債期貨發展有利于推動國內債券市場的統一和融合，包括債券的交易市場，托管機構的轉換將更為方便，效率更高；第四，國債期貨發展將為銀行、保險、基金、證券公司、企業及居民提供有效利率風險對沖工具，降低風險管理的成本。”他說。

然而，發生于上世紀九十年代中期的“327”國債事件成為資本市場一段揮之不去的夢魘。即將破繭而出的中金所國債期貨是否能避免重蹈覆轍？

“我覺得設計制度是關鍵。”東證期貨總經理黨劍說，“327國債事件其誕生背景是當時的國債期貨交易是不用先付保證金就可以交易的，即先交易再給錢，而現在期貨交易規則卻很嚴，一定要先付了保證金才能進行交易，避免了惡意炒作。”

據記者掌握的《中國金融期貨交易所國債期貨仿真交易風險控制管理辦法》，其對持倉數量有嚴格的規定：合約掛牌至交割月前一月的最后交易日，進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為800手；交割月份進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為300手；某一合約結算后單邊總持倉量超過40萬手的，結算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%。

市場人士指出，與股指期貨一樣，中金所對于非套期保值的國債期貨持倉也進行較為嚴格的控制，這會抑制市場投機。況且1995年國債發行總量不過1000億元，大約75%的國債不能上市流通。而2011年末國債余額達7.7萬億元，可流通比例近幾年都超過85%，跟以前完全不是一個等量級。(21世紀經濟報道)

(劉洋 編輯)

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