美國小型股投資機會再現

債券產品今年廣受全球投資者熱捧，今年迄今（截至11月28日）美林全球高收益債券指數和美林新興市場債券指數分別上漲16.24%和16.48%，都超越了美國S&P500指數14.43%的漲幅。惟隨著高收益債和新興市場債殖利率雙雙創下歷史新低，10月份高收益債券型基金也結束了連續16週的資金淨流入，風險性債種漲勢逐漸放緩。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，低波動性的複合式債券或是全球型債券產品仍應屬於投資組合裡的核心配置，但在攻擊型的產品選擇上，高收益債和新興市場債的資本利得空間將逐漸低於配息收益，股票投資比重是時候該開始拉高。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，國際資金從今年第四季確有開始轉向股票市場的趨勢，截至11月21日的最新一週，新興股市基金和亞洲不含日股基金已經連續11週呈現資金淨流入。而美股雖然還未獲得資金穩定回流，但從價值面來看，S&P500指數本益比低於1976年以來的中位數13.7x，早就已經進入相對便宜的階段；更值得注意的是，因為股價通常隱含了對企業獲利成長前景的預期，所以S&P500指數盈利率（earnings yield；即本益比的倒數）通常都低於美國高收益債殖利率，但今年S&P500指數盈利率竟然出現超越美國高收益債殖利率的罕見情況，顯示美股股價可能過度低估，美股的投資價值可能已經勝過高收益債。

現在進場佈局美股當然不無風險，畢竟年底之前財政懸崖的僵局可能還會困擾市場一段時間，此時的選股策略就顯得格外重要。從市值來區分，今年迄今（截至11月28日）代表美國權值股的S&P500指數漲幅14.43%，略高於羅素2000指數的漲幅11.18%，但大型股的強勢表現能否延續到明年其實有待商榷，畢竟歐洲經濟衰退最直接衝擊到的就是大型國際企業，反倒是美國房市與內需數據的復甦近月來頻頻令人驚喜，此將有利於美國在地中小企業的經營。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，今年S&P500指數裡的前10大企業貢獻了指數88%的獲利增幅，但2013年美國前10大企業對S&P500指數的獲利增幅貢獻度將會下降到僅剩34%。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，小型股的獲利潛力已經在今年第三季財報開始爆發。今年第三季小型股獲利較去年同期成長了6.4%，不僅高於預期的5.0%，而且是過去六個季度以來首次贏過大型股，大型股第三季獲利年增幅僅有3.1%；同時，小型股第三季營收成長5.9%，也是所有市值類型當中成長幅度最高者，中型股營收年增幅只有1.0%，大型股甚至比去年同期下滑0.8%。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，全球投資環境氛圍的起伏也是影響股價變化的重要因素，股性活潑的小型股尤其容易受到市場情緒牽動。根據統計，1995年以來（截至2012年11月19日）VIX指數與羅素2000指數12個月滾動相關係數呈現高達0.58的負相關，而今隨著美國經濟數據走向穩定的復甦軌道，希臘也在11月終於獲得歐洲財長的貸款寬限，多少幫助投資人重拾了過去一年流失的信心，帶動國際股市表現回歸穩定，VIX波動指數也從2011年8月高點48回落到目前低於20的水準，預計隨著歐債問題對市場的干擾程度愈來愈輕、美國財政懸崖僵局逐步取得共識，美國小型股將有愈來愈多的表現機會。