內幕交易調查也當信息透明 何時解決信息不對稱

“求真相，盼辟謠。”這是當下網絡微博里極愛用的一句話，每當傳言、謠言充斥，這一句話出現的頻率就超高。

最近基金業“地震”一場接一場難以消停，一些市場人士還將11月中下旬的市場短期暴跌歸咎到基金業數名“大鱷”被調查，但半個多月以來，所有媒體或輿論的證實證偽幾乎都來自“道聽途說”。這場“監管風暴”是真刮還是假刮？確有其事還是純屬謠言？監管部門至今沒有相對明確的說法。

寂靜的證監會意味著什么？是好，還是壞？我們目前唯一可以確定的是，混亂的信息已給投資者制造了投資煩惱。比如，因為擔憂中國最大的基金公司華夏基金總經理范勇宏被查屬實，一些投資者選擇了贖回手中持有的華夏基金份額。

我們期待監管部門能在混亂的消息戰中更有作為，盡可能的幫助投資者厘清投資環境，還原事實真相。市場希望信息透明，且更希望準確透明，而不是混亂透明。

傳言緊跟五部委聯手行動

從源頭看，最近的監管風暴發端于11月18日國務院辦公廳轉發的中證監、公安部、監察部、國資委、預防腐敗局等五部委《關于依法打擊和防控資本市場內幕交易意見》的通知。

與這五部委“宣言”相伴而來的，是近期資本市場充斥著“被立案調查”的傳聞。先是私募大佬李旭利去職上海重陽，被傳聞“邊控”；接下來是多位基金公司總經理接受調查，范勇宏以及南方基金總經理高良玉都成為傳聞主角；而最新的消息是，市場又傳言國海富蘭克林基金公司原基金經理黃林遭立案調查。

但這并非基金界“謠言”滿天飛的開端。早在今年8月間，從光大保德信基金跳槽到中歐基金的基金經理許春茂，傳遭監管調查，但事情至今未有定論。

10月25日，上海重陽投資公司合伙人李旭利以“個人健康原因”忽然辭職，在加盟重陽投資之前，他曾任公募基金——交銀施羅德投資總監，并任交銀施羅德穩健配置[1.622.71%]基金經理。

很快市場即開始傳言，李旭利辭職其實是因“涉嫌內幕交易被調查”。11月22日，李旭利在接受一家媒體電話采訪時表示，“不知道自己被調查”。而其究竟是否涉嫌內幕交易，目前有關監管層一直未有明確說法。

不透明之處讓市場很受傷

更重磅的炸彈還在后面。

自11月11日起，有關范勇宏被“雙規”的傳聞就甚囂塵上，甚至一度引發A股市場波動。11月17日晚上，華夏基金發出澄清郵件。在郵件中，華夏基金新聞發言人張后奇表示，針對華夏基金和范勇宏的謠言完全是無中生有，純屬惡意中傷，沒有任何事實依據。“我們不清楚惡意造謠者的動機是什么。”

張后奇同時提及，10月份以來，市場強勁上漲之后，不排除有人故意編造、散布謠言，中傷他人，從中非法牟利。對此，廣大投資者要特別提高警惕。

在他看來，股票市場是一個高度受信息影響的市場，各種信息魚龍混雜。這其中既有真實的信息，也不乏別有用心之人刻意編造的謠言。因此，一方面，所有市場參與者都應加強自律，遵守社會公德，不造謠、不傳謠；另一方面，作為基金管理人，他們也提醒廣大投資者保持清醒的頭腦，明辨真偽，理性投資，不要被謠言所誤導，造成不必要的投資損失。

誠然，從基金公司角度出發，及時、適當的對投資者進行提醒十分有必要。但回過頭來看，在傳言如此囂張的背后，主管部門是否也應有所作為？

近期，經濟學家吳敬璉表示，中國股市存在操縱市場或內幕交易，股市要實現正常化，需要解決信息不對稱的問題。我們期待，當市場滿溢種種傳言時，監管部門能及時通報相關信息，免得市場猜來猜去產生波動。監管層如果總是讓市場在傳言聲中度日，背后的奧妙就值得揣測。

美國監管風暴的借鑒

非常巧合的是，近日美國也對“內幕交易”大打出手。

11月22日，美國監管機構對一些對沖基金突發性檢查，FBI官員們手持法院搜查令針對內幕交易對若干對沖基金進行突襲，其中包括了諸如Diamondback資產管理公司等被市場人士熟知的大型基金。

雖然目前此項調查還在取證階段，并未有任何起訴被提出，但該行動無疑在華爾街投下了一顆重磅炸彈，僅在星期一當日，美國銀行、花旗、高盛、JP摩根以及摩根士丹利等幾家投行相繼被狙擊，單賬面上就損失了約150億美元。

未來的三個月內，華爾街的基金經理們面臨較大的贖回壓力是大概率事件——這也正是引發我們對國內基金市場的傳言若繼續升級，可能進一步導致市場無謂波動的擔憂。

同時，我們也注意到，從技術環節看，內幕交易用傳統的方法調查取證非常困難。因為在金融信息爆炸的時代，不論是博客、微博，還是在線新聞信件，都讓內幕交易者很容易辯稱，消息是來自于某個公開來源。

內幕交易的取證和界定，確實都需要與時俱進了。比如，借助成熟的海量數據挖掘技術，SEC（美國證監會）發現問題并不是最大難點，難點在于，監測到交易數據的異常，如何區分純粹的投機行為和內幕交易？又如何證明猜想？所以以往處理涉黑案件的利器——竊聽，首次大放異彩。

我們可以預期這次華爾街的突襲將持續一段時間，但政府以及監管者們如何在保證金融市場以及經濟環境穩定，和重塑華爾街投資行業的誠信之間做出權衡，將會是未來一段時間內博弈的關鍵。

此博弈的邏輯，放在國內市場也同樣客觀、真實。對于處在私募基金行業發展初期的中國，無論是監管機構，還是私募基金經理們，或許都能從美國的監管風暴中得到一些啟示。