母公司控股迪士尼 陸家嘴"盜夢"米老鼠

在11月5日傳出上海迪士尼樂園項目正式啟動的消息當天，陸家嘴(600663)、浦東建設(600284)兩只股票雙雙漲停。

陸家嘴股份的相關人士向記者表示，目前公司尚未得到參加迪士尼建設的相關消息。但資本市場和投資者卻看好與迪士尼相關的陸家嘴股份。東方證券的研究報告認為，與迪士尼相關的建筑類公司將率先受益，而考慮到陸家嘴集團參與項目的后續運營管理，陸家嘴股份也有不小的成長空間。

與申迪集團間“隱性的線”

上海迪士尼樂園啟動消息傳出后，陸家嘴股份迅速攀至漲停，之后幾天也保持上揚態勢。

“近幾天公司股票漲幅較大，但大家也許對我們公司有些誤解。目前直接參與到迪士尼項目的是我們的大股東——陸家嘴集團。”陸家嘴股份有限公司董秘辦人員11日向記者表示，陸家嘴股份還沒有直接參與此項目。

那么陸家嘴控股的成長性如何，是否仍具有投資價值？這是市場最關心的問題。

“是否有投資價值應從陸家嘴集團的角度來看。”中國指數研究院副院長陳晟在接受本報記者采訪時表示，在迪士尼樂園項目、陸家嘴集團和陸家嘴股份中有一條隱性的線在起著作用。

那是一條什么樣的隱性的線呢？易居中國分析師薛建雄指出，這與迪士尼樂園項目的中方公司——申迪集團有一定關系。

根據工商注冊的信息，申迪集團業務經營范圍除涵蓋旅游、文化、房地產開發和市政公用基建與管理外，還包括廣告設計、酒店管理及投資咨詢等內容。而陸家嘴集團正是申迪集團的重要投資方之一，同時又是陸家嘴股份的第一大股東，擁有57.64%的股份。

工商資料顯示，今年8月8日申迪集團正式成立，注冊資本3億元。申迪集團將代表中方持有上海迪士尼樂園57%的股份，迪士尼持有43%。而申迪集團股權結構為：陸家嘴集團持股45%、上海廣電集團持股30%、錦江集團持股25%。

此外，上海申迪旅游度假開發有限公司位于上海浦東新區浦東大道981號的注冊地址，也正是陸家嘴集團之前的辦公地址，同時也是陸家嘴股份的注冊地址，但目前已搬至峨山路101號辦公。

上海市政府新聞辦公室人員告訴記者，度假管委會負責項目的協調工作，而申迪集團則直接參與迪士尼樂園項目的。

記者了解到，早在今年7月19日，申迪集團成立之前，上海市政府已確定申迪集團的高層和組織架構，并委任陸家嘴集團董事長楊小明為上海申迪旅游度假開發有限公司法定代表人和申迪集團的監事會主席。

薛建雄表示，陸家嘴控股可能會參與到迪士尼樂園的土地一級開發中。

據了解，上海迪士尼項目區域被分為核心區、配套區、控制區三個區域進行統籌建設。核心區占地面積7平方公里，配套區占地面積13.6平方公里，而規劃控制區面積86.5平方公里，整個度假區合計約107.1平方公里。

“陸家嘴股份的優勢在于土地開發，整個度假區約有100萬平方米，除30多萬平方米樂園外，輻射區還有近70萬平方米的開發空間。”薛建雄表示，陸家嘴集團、申迪的直接投資方之一，未來也極有可能將周邊土地開發的一些項目交由陸家嘴控股來操作。

度假區商業項目存疑

不過，陸家嘴集團方面卻相當低調。

“我們的確參與了迪士尼項目的投資和建設，但具體參與的領域還不能透露。目前還沒得到陸家嘴股份參與的相關信息。”陸家嘴集團辦公室人士告訴記者。

陸家嘴股份之前主要負責陸家嘴金融貿易區的開發和浦東的土地成片開發和綜合經營。隨著陸家嘴金融區的成熟，該公司在金融貿易區土地開發的數量開始減少，逐漸向商業房產經營與管理方面轉型。

“目前陸家嘴控股沒有與迪士尼相關的實質性內容來支撐現在過大的漲幅，但未來仍有一定上升空間。”中原證券研究員認為，按陸家嘴控股現有的業務和業績看，明年業績不會出現大起大落，值得長期持有。

從該公司8月31日發布的半年報顯示，陸家嘴股份的業績增長并不理想。今年上半年公司利潤總額為12.35億，較去年同期的21.86億下降43.54%。在上半年公司收入構成中，土地轉讓仍占了不小的比重：土地轉讓收入約15億，辦公樓租賃0.4億，酒店收入0.5億，房產銷售約0.2億。

“報表業績下降的主要原因是今年以13億的價格收購了母公司6個商業項目。明年公司業績應該會是穩步增長。”陸家嘴股份董秘辦不愿具名的工作人員表示，公司處在轉型關鍵階段，正在改變過去以土地批租為主要收入來源的模式，而未來的重點是做商業房產的開發與經營。

對于向商業地產的轉型，陳晟認為如果陸家嘴集團將商業項目注入到陸家嘴股份中，將成為強勁的增長點。“要知道，迪士尼除了30多平方公里的主題公園和配套區，周邊的度假園還有70萬平方米的商業、酒店和文化休閑中心。而這個度假區的規模和能產生的經濟效益是相當可觀的。”陳晟表示，雖然現在陸家嘴股份沒有直接參與到迪士尼樂園建設中，但不排除未來兩年集團公司會把度假區的部分商業類的資產注入進來。

對此，中富投資研究員汪峰向記者指出，雖然陸家嘴集團在申迪中占了重要席位，但錦江、上廣電也同樣是投資方，也會對度假區商業項目的經營和管理提出要求。“現在中方與迪士尼的很多談判還沒有確定，因此度假區商業項目的歸屬只是市場的一種預期，未必能落到陸家嘴股份頭上。而即使能有資產注入，也不一定像投資者所期望的那么多。”汪峰說。

Q&A

Q=華夏理財

A=陸家嘴控股董事會辦公室人員

Q：有消息說，陸家嘴股份是否會參與迪士尼周邊的土地開發？

A：我們沒有聽說。即使有，也要等政府相關部門做出安排。

Q：陸家嘴集團在迪士尼樂園項目中主要開發哪些方面的工作？

A：集團已經簽訂了保密協議，還不便透露。

Q：有媒體報道，今年4月底陸家嘴股份以13億的價格收購母公司6個商業項目的資產，其實是曲線投資了迪士尼項目。不知實際情況如何？

A：這兩者沒有關系。我們收購集團的商業項目資產，是公司按既定轉型計劃來實施的；而不是一種曲線投資迪士尼的方式。隨著陸家嘴金融貿易區的逐漸成熟和浦東商業、交通等配套的完善，我們做土地一級開發的任務已經較之前小了很多。接下來我們將重點開發和持有商業項目。去年公司以17.6億的價格收購浦項廣場，今年4月以13億的價格收購的商業項目正是這種轉型的重要一步。未來商業項目的開發與管理，在公司的業務量將繼續增加。

后市研判

股價上看24元

華泰證券研究員張馳飛接受華夏理財采訪時表示，雖然受迪士尼利好消息的拉動，這只股票多天出現較大漲幅，但這種漲勢有一定的盲目性。因為直接參與迪士尼的是陸家嘴集團，而非陸家嘴股份。但值得關注的是陸家嘴股份的轉型，靠土地轉手，雖能獲得業績大增，但這種增長的可持續性不強。在上海土地資源日益緊張的現在，這種盈利模式更不能持久。因此轉型的問題被提到公司重要的議事日程中。從過去單一的土地開發、批租，到商業地產的開發和管理，陸家嘴控股在考慮更長遠的發展問題。

但這個過程不會很容易。現在公司主要的收益來源仍然是土地轉讓和批租，辦公樓、商場和酒店租賃在公司的收入購成中所占比例仍然很小。迪士尼究竟能給公司帶來多少收益，這是需要仔細研究的問題。也許正是意識到迪士尼現在對公司的實際影響，這可能也是11月11日這只股票價格有所回調的重要原因。

預計接下來幾個月的業績增長應該不會有猛然增長的因素。預計每股增長在0.7元左右。現在股價已經達到21元了，明年預計能漲至24元左右。

當然，如果有陸家嘴股份介入迪士尼的消息，恐怕這只股票會迎來一波大行情。從這個角度看，這只股票值得長期持有。