林志江：長線看好農行 內銀股可能領股市走牛

新浪財經訊 7月16日消息，農行H股今日上市，與昨日A股走勢類似都守住了發行價。華富財經交易廣場主管林志江先生()對新浪財經表示，整體來說農行的訂價尚算合理，以較長線而言預料將會有一定的上升空間。當銀行集資潮逐漸過去，市場信心得以恢複之後，各內銀股從現低位回升一半甚至一倍，這是完全不無可能的，而更不能排除內銀股或是帶動兩地股市從牛二進入牛三階段的可能性。以下是林志江先生原文：

(1) 農行H股定價及其估值

農行在香港發售的H股總數約254億股，集資總額810億港元。按每股3.20的上市價計算，其PB稍高于1.8倍，雖比其它三大國有銀行現時平均兩倍的PB為低，但因工行與建行的經營效益明顯較高，故該以中行來作比較更為合理；後者現價之PB只有1.65倍，則農行稍覺偏高。若以2010年預期市盈率作比較，工行與建行分別約為11倍及10倍，而中行只有9.6倍，則預期處于10.6倍的農行跟建行接近但較中行為高，似乎亦以中行更為可取。雖是如此，估計農行于未來3年之每股盈利年複式增長率高達22%，則不單遠高于中行之17%，亦較不高于20%之工行和建行為優。整體來說農行的訂價尚算合理，可取之處為其較高的增長，但或需冒稍差的管理水平及較高呆壞帳的風險。

(2) 農行H股走勢展望

農行H股今天大致上高開低收，全日高低位在3.25~3.31之間，平均成交價3.28；成交股數共約32億股，占H股總股數只有12.5%，比例上可算偏低，料因許\多基金及中外機構的持股早已有默契，不會急于出售有關。以3.27收市價計，比3.20招股價高出2.2%，雖則表現較之A股稍強，但若作短線炒賣根本獲利不多。預料護盤行動仍會持續多三兩天，假若下周成交略減，則沽售壓力將會漸漸紓緩，之後的升跌將會跟隨其它內銀股及大市上落。除非恆指明顯跌穿兩萬點，否則農行破發的機會應該也不大；而即使稍為跌破底價，過一段時間之後重上水面該也不難。若以較長線而言，短線客的貨源消化完成之後，預料將會有一定的上升空間。

(3) 農行上市對于港股大盤的影響

農行在中港上市集資額高達1700億港元，加上各內銀股紛有需要發行大量新股集資，以充實資本充足比率，總數合共達到數千億的集資額，大大抽緊中港金融市場的資金，也對兩地的股市構成莫大的壓力。中港股市今年以來一直反複下跌，在一定程度上也是受到農行上市集資的影響，這除了是資金面拉緊打擊投資信心之外，實際上也有機構需要沽出其它內銀股以籌集資金換馬；因此雖則各銀行預期今年內仍將保持理想的增長，但在各銀行股被不斷拋售下，它們預期的市盈率已跌至10倍附近，暫時依然未能完全消除沽壓並止跌回升。事實上，如果對中國未來的經濟發展抱有信心，四大國有銀行的發展肯定也會水漲船高，盈利前景也是值得看好的。以仍屬高速發展的新興市場股票而言，即使是15至20倍的市盈率根本還是很合理，因此當集資潮逐漸過去，市場信心得以恢複之後，各內銀股從現低位回升一半甚至一倍，這是完全不無可能的，而更不能排除內銀股或是帶動兩地股市從牛二進入牛三階段的可能性。

簡介：華富財經交易廣場主管，曾任基金經理，為二三線股的中短線投資專家. 他的模擬投資組合于2009年，一年內賺102%回報，30萬本金賺超過30萬！