【大行言論】山東黃金(600547-CN)現跌0.3%,安信證券維持中性評級

安信證券分析師發布研究報告，維持山東黃金“中性-A”的投資評級。基於公司2009年報顯示，當年實現主營收入233.6億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤74582萬元，同比分別為增長17.5%和17.1%；實現每股收益1.05元。公司2009年度的利潤分配預案為︰每10股送5股、轉增5股。這已是公司連續第二年大規模送配；2008年，公司曾推出以資本公積金每10股轉增10股的分配方案。報告認為，但公司2009年的每股收益低於預測的1.16元。這主要是因為︰1）2009年公司自產金的單位生產成本已上升至105元，比2008年上升約16%；高於之前預測的上升10%；2）管理費用比2008年大幅上升20%，增幅高於我們的預測；3）當期計提壞賬準備2721萬元。另一方面，公司2009年的自產金產量達17.688噸，略高於預測的17噸；這部分彌補了成本和費用等上升的負面影響。

報告預計，受益於平均金價的上升，加上礦產金產量繼續增加約10%，2010年山東黃金的盈利有望大幅上升。考慮到公司生產成本的上升幅度高於前期預測，將公司2010年每股收益預測由2.07元下調至1.93元，下調幅度約7%。

還預計，受經濟復蘇以及通貨膨脹率較低等的影響，2010年金價難以繼續大漲，更可能以震蕩為主。目前，對2010年的金價均價預測為1,150美元/盎司，比2009 年均價高出17.2%。一旦金價難以走高，則山東黃金的盈利彈性也將大為降低。敏感性分析表明，金價每上升50美元/盎司，則山東黃金2010年每股收益將增加0.21元。該股今日現跌0.34%，報70.15元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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