回調基本到位 LLDPE或將重拾升勢

11月10日以來，在國內央行提高存款準備金率、政策緊縮預期明顯增強等背景下，LLDPE期價出現了一輪恐慌性下跌，五個交易日中出現四個跌停的走勢，與11月上旬轟轟烈烈的上漲行情形成了鮮明對比，也意味著空頭的宣泄短期內到達一個頂峰。此輪倒”V”型走勢中，流動性充裕背后的資金助漲助跌作用得到了充分體現。展望后市，筆者認為在做空動力大幅釋放后，LLDPE期價在11400—11600位置有望逐步企穩。

外部環境喜憂參半，國內緊縮預期增強

美聯儲如期出臺新一輪量化寬松貨幣政策，將在2011年第二季度前購進6000億美元的國債以提振經濟。美聯儲進一步放寬貨幣政策令美元匯率持續走低，這導致“熱錢”紛紛涌入新興經濟體資本市場，給新興經濟體經濟帶來輸入性通脹并給其復蘇帶來隱患。

近期市場對愛爾蘭債務問題的擔憂加劇，信心急劇下滑。外界擔心，愛爾蘭正在成為歐元區新一波債務危機的策源地。為了避免危機波及葡萄牙和西班牙等其他歐元區國家，部分歐盟成員國和歐洲中央銀行正在敦促愛爾蘭盡快啟動歐盟救助機制。如果愛爾蘭的形勢得不到有效控制，完全有可能引發多米諾骨牌效應，掀起更大范圍的債務危機。影響所及，美元指數反彈，國際原油大幅下跌。

亞洲各央行控制流動性泛濫和遏制通脹高企已是當務之急。澳大利亞、印度和中國等均已動手加息，16日韓國央行宣布將基準利率上調25個基點至2.5%，為年內第二次加息，旨在抑制經濟復蘇以來不斷積聚的通脹壓力。

中國政府部門公布了10月份經濟數據。投資企穩態勢延續，實際消費增速有所下滑，盡管工業增加值同比增速繼續走低，但剔除基數效應以后，工業生產呈現明顯的回穩態勢，總體而言，經濟回穩延續。CPI和貨幣信貸數據大幅超出市場預期，PPI同比增速明顯反彈，這幾方面因素給11月、12月乃至明年的通脹率造成了更大的壓力。政策方面，近期25個基點的基準利率上調以及50—100個基點的存款準備金率上調對于抑制通脹的作用并不大，政府仍可能會進一步采取緊縮措施，尤其會嚴格控制信貸增長。

總體來看，美國量化寬松政策，引發全球流動性過剩；愛爾蘭債務問題急劇升溫，增加市場隱憂；韓國加息，遏制通脹高企已是當務之急；10月國內CPI高企，國內加息預期陡然增大。

后期現貨供應依然偏緊

從PE庫存看，各區市場整體偏低。華北市場LLDPE、LDPE庫存壓力不大，HDPE庫存維持正常；華東市場LLDPE庫存有所減少，LDPE庫存維持低位，HDPE庫存維持正常；東北市場LLDPE庫存維持高位，HDPE、LDPE庫存壓力不大；華南市場HDPE中空及膜料庫存維持正常，LLDPE、LDPE庫存偏低。據悉11月下旬之后，茂名石化和上海石化將停車檢修。在目前開工率較高的背景下，供應也將隨之減少。

大商所LLDPE庫存居高不下，減輕現貨市場供應壓力。截至11月16日，大商所LLDPE注冊倉單26581張。雖然大商所庫存高企對LLDPE產生壓制，但在一定程度上減輕了現貨供應的壓力。

下游需求旺盛格局仍將維持

農膜在聚乙烯下游消費中占據重要地位。今年農副產品價格大幅上漲，農膜行業增長勢頭強勁，下游工廠存在剛性需求，大型工廠訂單良好。10月國內農用薄膜總產量15.16萬噸，較去年同期增加45.77%，1—10月累計總產量125.4萬噸，累計同比增長31.86%。從農膜與聚乙烯產量同比數據來看，農膜的增速甚至超過了國內聚乙烯產量增速（10月國內聚乙烯產量同比增長22.1%，1—10月累計同比增長31.8%）。后期來看，隨著圣誕節、元旦等節日臨近，對包裝膜的需求增多，而寒冬的預期亦將帶動薄膜的消費。整體而言，下游需求旺盛格局仍將維持，對聚乙烯價格能形成支撐。

因此，從供需來看，聚乙烯供應偏緊，而下游需求旺盛，后期隨著石化企業的停車檢修，供應愈發緊張，屆時對LLDPE的支撐將明顯增強。

目前來看，60日均線有望對LLDPE期價形成強烈支撐。如果把此輪回調看成是針對7月份至今上漲幅度的修正，目前價格也已經基本到達上漲幅度的黃金分割位，因此，11500位置LLDPE價格企穩可能性很大。在全球流動性寬松、通脹壓力加大、國際原油高位運行、聚乙烯下游需求旺盛等因素影響下，LLDPE走強的基礎依然存在，后期上漲仍可期待。

(華泰長城 黃長友)

(田莉 編輯)

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