【大行言論】安信證券維持特變電工目標價位30元及買入評級

安信證券分析師發表研究報告，維持特變電工(600089-CN)目標價位30元及“買入-B”投資評級。按照新疆電源裝機的發展規劃的預測2010年-2012年，將新增電源升壓變壓器容量5438MVA，訂單金額約3.1億元，2012-2015年將新增電源升壓變壓器容量161057MVA，訂單金額約16.1億元，“十二五”合計變壓器訂單金額19.2億元，特變在新疆本地的市場份額佔到70%，則特變的變壓器合同金額預計到達13.44億元。報告稱，特變電工目前擁有將軍隔壁和帳篷溝煤礦的探礦權，儲量分別為80億噸和40億噸，09年帳篷溝煤礦開始了槽探剝離項目，我們預計2010年帳篷溝煤礦采礦權可以拿到，拿到采礦權就可以開始產煤。按照500萬噸/年的產量，噸煤淨利潤50元計算，將增加2.5 億元的淨利潤。特變電工的相對控股子公司新疆眾和在煤炭基地附近目前擁有熱電聯產機組10萬千瓦，在建熱電聯產機組30萬千瓦，在建機組2011年一季度預計投產。煤礦投產後，將形成煤-電-鋁一體化。特變電工的1500噸多晶矽項目也煤炭基地附近，煤礦投產後，也將形成煤-電-矽一體化。

還指出，銅是變壓器和電線電纜重要的原材料，測算特變電工2009年用銅量大約在6萬噸。這次新疆調研我們了解到特變電工和新疆眾和都在勘探銅礦，不論特變電工還是新疆眾和找到銅礦並開采的話都會給特變電工帶來巨額收益，同時形成銅-電力設備的上下游一體化，降低銅價波動對公司業績的影響。

目前特變電工的工程業務在主營收入中佔比約10%，公司未來的目標是佔比要達到30%，我們從新疆電力設計院了解到，最近特變電工委托了一個吉爾吉斯坦的項目，從設計費推算工程合同金額大約3億元。該股今日現跌3.87%，報23.58元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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