【長實併購】長建併電能遇阻三大原因

蘋果日報報導，同樣是合併「刁」，年初長實、和黃世紀合併雖然遇反對聲音，但最後毋須加價都能順利完成。反觀長建（01038-HK）併電能（00006-HK）規模較細，卻在提出合併後一個月要加價爭取小股東支援。出師不利可歸納以下三個原因。

首先，電能股東否決成本遠比和黃低。股東只要湊夠一成「獨立票」便能推翻合併。未合併前和黃市值高逾3,000億元，反對股東至少要坐150億元貨源，才有否決能力。電能昨市值大約1,550億元，獨立股東只須約95億元成本便可以否決合併，單是手持7%電能的美資基金The Capital Group，便足以左右大局。

而且長實及和黃股價在合併訊息後急升20%，正如長和副主席李澤鉅當時說，股東「唔通過咪先跌20%囉」，反觀長建及電能股價無大變動，電能股價更是近一年低位，對有心「搞局」的反對股東來說，即使現價買入後，日後博加價不成，股價下跌空間有限。

有別投行過去一面倒唱好的慣例，今次長建被大摩、花旗及里昂都批評換股比率過低。當中里昂最做足功課，不但翻舊賬指和黃做刁有加價前科，昨更引述李嘉誠08年在汕頭大學演講，「我有否拒絕接納逆耳的忠言？我有否缺乏預視問題、結果和解決辦法的周詳計劃？」

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