走向深海是世界趨勢,更是中國戰略

[從短期來看，海工裝備屬于“高技術、高投入、高風險”的行業，海工業務盈利能力一般較差，需經歷3～5年的積累期]

由于陸地和淺水石油勘探深度較高，其油氣產量已接近峰值，世界新增油氣儲量逐漸轉向海洋領域。近年來，深海油氣勘探開發發展迅速，在2005年至2009年，世界新發現的油田中，深海油田占比已經達到60%以上。而且，從油田規模來看，海洋油田規模甚至遠遠高于陸地油田。與此相應，海洋油田的投資也得到了持續快速增長。

按照國際慣例，如果一國的原油進口依存度達到或者超過50%，則說明該國已進入能源預警期。近年來我國石油進口依存度逐年上升，2010年我國的原油消費量為4.39億噸，進口依存度高達54.51%，已超過50%的能源預警線，危及能源安全。

技術落后目前成為我們開發海洋的關鍵掣肘。南沙水深在500～2000米，中國以前不具備在這種水深海域開采石油的能力。我們以前只能夠自主開發300米水深以內的海洋油氣資源。國外投產油田最大水深為2192米，我國為333米；國外鋪管最大水深為2202米，我國為150米。所以，在科學發展觀的指導下，海工科技發展將會是中國必須增加投入的一個核心行業。

從短期來看，海工裝備屬于“高技術、高投入、高風險”的行業，海工裝備類企業在發展初期處于“投入、蓄勢”階段，海工業務盈利能力一般較差，需經歷3～5年的積累期。例如中集集團（000039.SZ）從2010年開始涉足海洋工程，2010年年報披露海洋工程業務收入24.44億元，但虧損8.02億元。

再從長期來看，海洋經濟在全球范圍內是大勢所趨，而且海洋工程關系到我國的能源戰略安全，將長期得到國家政策的大力支持，未來發展空間廣闊、市場增長潛力巨大，海工裝備類企業經歷了前期的積累陣痛期，預計2～3年后也將打開盈利和成長空間。

從公司層面看，我們推薦符合以下前景、彈性、業績三大條件的主力裝備和配套設備領域細分龍頭：第一，公司海工產品的技術含量和附加值較高、未來發展前景好；第二，海工業務占比較高，或正在進行產能投資，3～5年后海工業務占比將達到較高水平；第三，公司當前的其他主業業績較好，或將出現業績反轉（海工裝備“高技術、高投入、高風險”，海工裝備業務在發展初期一般都處于“投入、蓄勢”階段，短期難以貢獻可觀利潤，因此，需要公司現有的其他主營業務具備良好的業績支撐）。

按照上述三大條件，我們對海工主力裝備與配套企業進行遴選，三大條件都符合的有振華重工（600320.SH）、中集集團。

振華重工是目前A股中海工業務占比最高的海工主力裝備制造企業，海工業務占比逐年提高，2011年上半年已提升至17.67%，成第三大支柱業務，預計到2015年收入占比有望達到40%以上。

傳承技術積累，浮吊、鋪管船等領域優勢明顯。公司依托長期積累的大型起重機設計制造技術，快速切入海工裝備市場，尤其在浮吊和鋪管船等領域優勢明顯。2008年公司自主研發的7500噸全回轉浮吊“藍鯨”號成功打破歐美企業在大型浮吊領域的壟斷；2010年，公司向盧森堡MSC公司交付Fortuna號起重鋪管船，開創了本土企業向國外用戶成功交付鋪管船之先河。

攜手F&G，海工裝備設計及制造能力將顯著增強，加快拓展鉆采平臺業務。2010年底，母公司收購美國F&G，F&G是全球領先的海上鉆井平臺設計和裝備供貨商，目前全球超過10%的自升式鉆井平臺及超過20%的半潛式鉆井平臺由F&G設計。此次收購將促使F&G前期研發與振華重工產品制造的協同，大力提高振華重工的設計及設備制造能力，同時也將有助于公司鉆采平臺制造業務拓展步伐的加快。

中集集團的海工業務主要集中在子公司中集來福士海洋工程（新加坡）有限公司。2008年底，公司成功收購煙臺來福士10%股份，正式進軍海工領域。截至目前，公司持有煙臺來福士股權比例已上升至50.98%，成為其控股股東。

煙臺來福士是國內最大、手持訂單最多的半潛式鉆井平臺建造商，也是國內少數幾家在國際海工市場中參與全球競爭的海工裝備制造企業。目前國內已交付及在手的深水鉆采裝備共8座，而煙臺來福士占6座。海工建造設施世界一流，技術水平國內領先。公司擁有煙臺、海陽、龍口三大生產基地，模塊建造+總成調試，并開創了世界一流的半潛式鉆井平臺創新型建造模式，每個半潛式鉆井平臺建造時間將節省6個月，將縮短建造周期15%以上，成為海洋工程發展史上一個重要的里程碑。海工項目批量交付，積累經驗，為未來蓄勢。2010年四季度至今，公司已成功交付4座半潛式鉆井平臺，成為國內首個成功交付半潛式鉆井平臺的海工裝備制造企業，開始打破新加坡、韓國企業對高端海工產品的壟斷。而且，已交付的半潛式鉆井平臺涵蓋了第4代、第5代和第6代等世界主流的平臺種類，工作水深和鉆井水深分別達到3657米、15240米的超高水深，處于全球領先水平。煙臺來福士給中集集團所帶來的海工潛力讓人垂涎。同時，它也可以成為中國股市中海工發展的風向標之一。