國元證券：天業通聯合理估值為17.38元至21.33元

國元證券認為，天業通聯是進入高速鐵路建設高峰期市場中的領導者，公司合理估值為17.38元至21.33元。

國元證券7月23日研究報告中指出，天業通聯(002459)的主營業務收入主要為鐵路橋梁施工起重運輸設備和其它領域起重運輸設備兩大類，以2009年為例，鐵路橋梁施工起重運輸設備收入占比為71.52%，主要為提梁機、架橋機、運梁機和造橋機。公司的發展戰略是，以鐵路橋梁施工起重運輸設備制造業為本，逐漸產業延伸到相關之行業模塊，如鐵路基建設備（瀝青砂漿車）、城市隧道施工設備（隧道掘進裝備）、安裝維修養護服務（軌道精校車）和其他領域起重運輸設備（非公路自卸車、起重機）。

相關行業分析。鐵路橋梁施工起重運輸設備行業迎來高鐵建設高峰期，該行業的供需狀況為：國內900噸級運架提市場估算未來6年市場容量為217億元；行業供不應求；行業集中度高，外資基本退出競爭，83%的市場份額在前五名供應商手中；行業存在較高的壁壘導致新進入者較少。公司盈利能力不斷增強。2007年-2009年收入年均復合增長率42.19%，凈利潤年均復合增長率為96.70%，綜合毛利率2007-2009年分別為21.82%、22.30%和26.95%，盈利能力不斷增長。

募集資金項目。公司的募投項目為“鐵路橋梁施工起重運輸設備產能擴建項目”、“研發中心項目”和“補充流動資金項目”。第一個項目達產后國內市場占有率有望達到40%，每年將新增收入7.2億元，實現利潤總額8300萬元；第二個項目將支持其他延伸產業業務模塊的發展。

上市定價：預計公司2010-2012年全面攤薄EPS分別為0.79元、1.14元和1.29元，給予2010年PE倍數在22-27倍的估值，公司合理估值為17.38-21.33元。

(王培賢 編輯)

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