湘財証券化工行業田蓓：把握調整出來的需求

新浪財經訊 在湘財証券6月26日召開的2010年下半年投資策略報告會上，湘財証券基礎化工行業研究員田蓓闡述了下半年基礎化工行業的投資策略和觀點。演講全文如下：

我們報告的部分分為四個部門，第一個通過分析化工行業2010年上半年整體的情況，我們發現化工行業整體的需求增速是在回落的，在年度報告里面提到2010年尋找整個化工行業投資需求。

從長遠的角度來看7月份用油高峰的來臨，我們認為未來的油價處于升的狀態，全年80美元每桶的均價，從化工產業整個產業鏈的角度來說，上游其實在油價下滑的過程中是一個受益的狀態。但是我們注意到整體化工行業整體的毛利率是下滑的，並且化工產品的指數是一個先高後低的價格。

下面我們分析供給的情況，2008年以後我國化工行業的增速比去年下降了。從2009年的四季度到2010年的一季度，毛利率提高了主要有化學新材料行業等等，是一些偏上游，具有行業基礎的行業。我們從量上來分析，我們看到化工品的產量從2009年的下半年由于受需求的增長導致產量高速增長，目前已經進入了平穩的增長期，增速是較之前有所放緩的，我們預計在下半年化工產品的需求也是一個平穩增長的態勢。剛剛分析了化工產品的價格，它整個價格是在回落的，產量是在平穩增長的狀態，出現這個現象的原因是需求的增速，不是產能的增速。它在2008年已經有所回落，造成現在這種價跌量生的原因是潛在的需求增速是在下降的。

如果這一現象持續下去，我們認為產業鏈由下而上增長的狀態一定要從下游部分轉移到上游的，2009年受政策拉動的影響，我們認為是保証了化工主要上游產品的需求。在這種情況下，傳統的供需結構在增速下調的情況，我們認為一些傳統的供需結構已經不適用了。我們認為其實化工產品比如說它的價格上升，在這樣一個關鍵的歷史時刻，我們認為是要以新興產業為標弟尋找新的產品。

我們看到節能減排的重要性，根據十一五的要求，期間單位國內生產總之能耗降低20%左右，主要污染排放總量減少10%，節能減排四個重點之一也是積極發展循環經濟，也把它提到了非常重要的地位，分析七大新興產業，比如說節能環保，新能源等等。同時我們在分析具體的化工產品的時候，我們強調這些化工產品應該強調本身新材料的運用，並且強調本身產品的技術的創新性，我們在選取了環保和節能下游的需求，我們看到相應的化工產品的需求，比如說在早期的利用煤的需求里面，節能方面運用了一些具有節能性能的化工新材料。剛才看到化工產品其實是通過兩種方式滲透到經濟結構轉型的，首先在環保領域中生產的一些淨化的產品，能夠達到環保的要求，另外就是新興產業巨大的發展，提升了化工產品新的需求。

總結了主要的供需結構的轉變，引出了下半年的投資邏輯是把握調整和需求。在分析具體行業的時候總結了三大行業，首先是建築節能、能源淨化，還有新能源汽車。分析了具體的供需，我們選擇了聚合MDI相應的子行業。我們看到建築節能它的外牆技術，而且就是它在一個提高建築節能的效果來看是相比于其他的技術是最好的，而且在分析化工產品的需求的時候，聚氨酯硬泡是目前歐美國家目前最主要的外牆保溫材料。另外我們看到這個聚氨酯發展空間是非常巨大的，考慮到供需，選擇了硬泡聚氨酯MDI的材料。選擇這個材料主要的邏輯是因為供需的情況，從產能供給來看，MDI一季度是一個低谷，現在目前總體是偏緊的。

第二個行業就是環保淨化領域的相關化工產品的需求，在環保領域內我們看到西方國家其實採取了一個先污染後治理的狀態，由于國家工業化的進程，總結了西方污染處理手段，我們看到現在最應該採取的手段是政策的強化。分析相應化工的產品看到能源領域里面的一些有害物質是非常的高，從負荷的增數來看，環保淨化領域2010到2015的平均增長率達到25%以上。

選擇的第三個行業是以新能源汽車為例子的，從碳排放量來看，交通運輸業的碳排放量是23%，從各種汽車類型來看，我們看到純電動汽車的綜合利用的效率是最明顯的，具有非常好的節能減排的前景。分析電動汽車的上游需求，在整個產業鏈上主要動力是採用了未來有發展需求的鋰電池，它有一些正極材料和副極材料。

根據上面分析的行業的情況，我們進行了重點公司的推薦，首先我們推薦的是三聚環保，公司的基礎優勢非常的明顯，公司自助研發的一個羥基的硫容達到45%，目前公司的綜合毛利率已經是49.25%，循環三次的話公司新產品的毛利率能達到80%左右，另外公司潤滑油和催化劑首先實現進口替代，而且公司未來要向一個脫硫整體方案供給商業的發展。

第二個新能源汽車里面推薦的是多氟多，它占電解液成本的50%，現在國內基本上依靠進口的這樣一個產品，而且未來的需求在新能源汽車帶動的情況下也是有非常好的前景。

推薦的第三家公司是煙台萬華，它在二三季度需求旺季來臨之後價格是穩中有升的狀態。