供需定乾坤植物油2011年或將發力上攻

2010年植物油市場在跌宕起伏中走出了區間上移的行情。2011年市場走向如何？是牛市還是熊市呢？筆者認為，2011年植物油市場將更為振蕩，上半年有望走出波瀾壯闊的大牛市，下半年仍將維持在高價區間，2010年或許只是牛市的起點。
　　
一、國內貨幣穩健不改整體流動性寬裕
　　
由于美國第二次實施了6000億美元的量化寬松政策，歐洲、日本也普遍采取了維持低利率和開動印鈔機的貨幣寬松政策，預計在2011年上半年之前不會改變。國內方面，中央經濟工作會議提出明年我國將實施穩健的貨幣政策，預計2011年整體貨幣政策將適度從緊，但不會出現明顯緊縮。市場普遍預計國內全年新增貸款6—7萬億元，M2增長15%—16%，這可能預示著明年的流動性依舊保持相對充裕。此外，由于人民幣升值預期和國內利差，熱錢流入可能比較明顯，從流動性的角度看，有利于大宗商品價格的上漲。
　　
二、全球植物油供需嚴重失衡
　　
美國農業部12月10日發布的報告顯示，2010/2011年度全球植物油總產量預計為1.45911億噸，增幅5.24%。全球植物油貿易繼續保持活躍，全年度植物油出口量預計為6007萬噸，占植物油總產量的41.17%，出口增長量為263萬噸。2010/2011年度全球植物油消費量預計為1.46011億噸，增長837萬噸，增幅6.08%，其中，食用消費1.12143億噸，增幅4.61%；工業消費3266.6萬噸，增長11.65%。因植物油出現產需缺口，預計2010/2011年度全球植物油期末庫存將出現大幅下降至2004/2005年度以來的最低水平，期末庫存預計為1009.8萬噸，較上年度降幅高達19.08%。
　　總體來看，由于植物油剛性需求增長迅猛，而產量供應增速有限，2010/2011年度棕櫚油將出現20年來的首次供需失衡，菜籽油缺口創下了75萬噸的紀錄水平，致使全球植物油供需出現了缺口，庫存消費比6.48%，創下26年來最低水平。由于上一年度除豆油和菜籽油結轉庫存上升外，其余七種植物油結轉庫存都在下降，本年度植物油供應基礎薄弱，若年度內油籽產量下滑，植物油供需失衡將加劇。由此，全球植物油供需形勢惡化，從供需平衡的分析結果來看，2011年植物油價格有可能刷新紀錄高點。
　　
三、植物油工業用量猛增，原油或將激發其能源屬性
　　
因全球生物能源政策實施，2005年以后全球植物油工業化進程明顯加快。歐盟生物柴油政策支撐力度較大，用于生產生物柴油的菜籽油需求量增幅較大，預計2010/2011年度菜籽油工業消費量為746萬噸，較2005/2006年度增長了一倍，較上年度增加了9.54%。2010/2011年度歐盟對棕櫚油的工業消費量增長13.51%，達到了210萬噸，較2005/2006年度增加了71.6%。自2007/2008年度以來，歐盟對于豆油的工業需求總體呈現下滑態勢，但2010/2011年度較上年度出現了13.86%的增長，達到了115萬噸，這一數字與2005/2006年度的相當，但比2004/2005年度高出了1.8倍。
　　
2008年金融危機爆發以來，因原油價格下跌，美國在2008/2009和2009/2010年度用于生產生物柴油的豆油需求量出現了明顯下降，但預計2010/2011年度其消費量將出現回升，預計為131.5萬噸。因混摻柴油政策支持，2007/2008年度以來巴西、阿根廷豆油的工業消費量穩步增加，2010/2011年度巴西消費量預計為199萬噸，阿根廷為188.5萬噸，分別較上年度提高8.12%和21.61%。2007/2008年度以來，馬來西亞大力實施了生物柴油混摻項目，并計劃2011年由政府部門推廣到公共運輸和私人領域。預計2010/2011年度馬來西亞棕櫚油工業用量將達到255萬噸，增長6.6%；印尼將穩定在50萬噸以上至52.5萬噸，增幅3.96%。
　　
隨著美國和其他主要經濟體經濟復蘇，全球石油需求正在緩慢增長。世界最大石油消費國美國的石油和燃油庫存2010年9月從27年高點逐漸下降。高盛、摩根大通和越來越多的大型能源交易銀行預計，2011年油價將升至每桶100美元上方，如果原油價格站上90，將刺激更多植物油用于生物柴油生產，驅動植物油價格上漲。
　　
四、中國植物油自主供應能力持續下降
　　
美國農業部預計2010/2011年度中國植物油產量將提高13.27%，達到1937萬噸。消費量預計增加20.08%，為2932萬噸。2010/2011年度中國預計進口豆油200萬噸，增幅32.1%，棕櫚油進口量增長8.5%至625萬噸，菜籽油和葵花油進口量分別為60萬噸和15萬噸，減少23.6%和11.2%。此外，中國還將凈進口大豆5655萬噸和190萬噸油菜籽來滿足國內壓榨需要。2010/2011年年末中國植物油庫存將下降27萬噸至83萬噸，其中豆油增加5萬噸，棕櫚油和菜籽油分別減少3萬噸和29萬噸。總體來看，2010/2011年度中國植物油需求繼續保持增長，但自主供給能力下降，含進口油籽在內的植物油進口量占消費需求量的比重保持在72%以上，期末庫存連續兩個年度出現下降。隨著對外依存度的不斷提高，國內植物油自主定價基礎和能力將不斷削弱，國際植物油價格的影響將不斷體現。
　　
五、拉尼娜或使阿根廷大豆損失慘重
　　
2010年的拉尼娜天氣使全球農作物產量損失嚴重，2010年12月9日美國大氣海洋局公布的模型預測，拉尼娜有望在2011年上半年結束。2010/2011年度美國和中國大豆產量已定，未來拉尼娜將主要對南美大豆、東南亞棕櫚油產生不利影響。歷史數據分析結果顯示，拉尼娜發生時阿根廷大豆減產是大概率事件，東南亞棕櫚油產量也將受到實質性影響，預計2011年1月份開始美國農業部有可能逐月下調阿根廷大豆產量。總體來看，拉尼娜的影響主要集中在2011年的上半年，如果天氣條件在二季度以后恢復正常，2011年天氣炒作或在二季度達到全年高潮。但阿根廷大豆若減產嚴重，將足以導致2011年植物油市場走向更高臺階。
　　
六、政策導向將逐步抬高價格重心，國儲拋售抑制而不是打壓價格
　　
我國政府致力于改善農產品自主供應能力，近來采取了多項措施刺激農產品產量增長。2010年國內油菜籽和大豆收購政策繼續實施，大豆和油菜籽臨時收儲價格分別為1.90元/斤和1.95元/斤，較上年提高0.03元/斤和0.1元/斤。收儲政策確立了國產大豆3800元/噸的政策底，隨著玉米價格的不斷提高，比價效應使得國內大豆惜售心理明顯，預計2011年收儲價格可能繼續抬升，國內不斷提升的收儲價格將逐步抬高下游產品價格重心。
　　
與此同時，中央經濟工作會議上控通脹也成為目標之一，隨著國家調控政策的加強，國儲植物油和大豆拋售也逐漸成為常態。從10月20日至今，臨儲菜籽油拋售共計68.3萬噸，成交率在57.77%—99.73%，成交價格在9200元/噸以上，反映了市場對菜籽油需求相對較好。大豆拍賣方面，國家臨時存儲跨省移庫大豆共計59.22萬噸，全部流拍，黑龍江省儲備大豆部分成交，反映目前國內現貨仍存一定壓力。由于跨省移庫大豆起拍底價在3920元/噸，如果加上運費和損耗的話，實際成本在4120—4170元/噸，同時由于2008年收儲大豆的品質差異，實際價格高于進口成本。此外，12月15日中儲糧拍賣了3.54萬噸的豆油，雖然拍賣數量較少，但由于成本較低，可能在心理層面上壓制豆油的價格。對于國家儲備，估計可供拋售的國儲大豆為300—400萬噸，儲備豆油為140萬噸和可供拋售的菜籽油200萬噸，這幾乎相當于兩個月的消費量，但由于順價銷售的政策，其結果為抑制而不是打壓價格。

（廣發期貨 馬仰清 李盼）

(王德軍 編輯)

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