國信證券：維持三安光電推薦評級

國信證券認為，LED 行業正在步入黃金發展期,三安光電規模優勢明顯,在國內技術處于領先地位,產品創新成效顯著。維持推薦評級。

國信證券9月30日研究報告中指出，未來幾年將是LED 產業爆發式增長的黃金期。目前LED 下游的需求逐漸擴散并呈現急劇增長的態勢,而各路資本也紛紛加大對上游供給產能的投入。至于未來是否會產生產能過剩亦或是不足,這主要取決于通用照明市場的大規模替代何時啟動,并接替背光源市場進一步擴大LED 的需求。但無論未來市場變化如何,照明市場的啟動只是時間問題,而且不會很久。我們認為即使產能過剩也不可怕,我們依然看好三安光電等LED 行業中的龍頭企業。我們認為依據產業發展的規律,如同任何一個新興產業發展的過程一樣,未來LED 產業必然也會出現產能過剩,優勝劣汰的過程。而長期從事LED研發和生產,具有豐富行業經驗,技術領先,具有規模效益以及獲得下游客戶廣泛認可的公司必然是最后的贏家。行業中的龍頭企業憑借領先的技術,更高的品質,規模經濟等優勢,會擁有更高的毛利率,更多的市場機會。而且中國的LED 企業受到政府的補貼資助,同時憑借較低的人力成本和日益增長的國內下游背光源需求,在全球競爭中成為后起之秀。我們認為LED 行業正在步入黃金發展期,三安光電(600703)規模優勢明顯,在國內技術處于領先地位,產品創新成效顯著。公司未來產能快速擴張,并積極擴大產品應用領域推進下游產品銷售。鑒于公司未來銷售的不確定性,暫時維持我們的盈利預測。我們預計公司10-12 年凈利潤增長率分別為89%,235%和51.9%,2012 年凈利潤將達到17 億元,是2009 年凈利潤1.8 億元的9 倍多。預計10-12 年EPS 分別為0.61,1.72 和2.62 元,對應市盈率(按照2010 年9月28 日收盤價41.37 元計算)分別為67.5 倍,24 倍和15.8 倍,維持"推薦"的投資評級。

(何瑩 編輯)

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