魯比尼：希臘違約避無可避 先行重組債務是最好辦法

「新末日博士」紐約大學教授魯比尼。(圖取自紐約大學官網)

有著「新末日博士」稱號的紐大教授魯比尼(Nouriel Roubini)在《金融時報》專欄中指稱：坦白的時候到了，希臘並不只受流動性短缺所苦，且破產危機正迫在眉睫。信評機構開始陸續調降該國公債評等，下調至垃圾債券等級，希臘公債利差上周飆升再破新高。

5月歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)提出的1100億歐元金援計畫，僅足以讓希臘苟延殘喘，延後無可避免的債務違約時間，且將在違約後給希臘帶來更大負擔。希臘現在需要的，是井然有序地重組公共債務。

作為收受金援條件，希臘簽署條約承諾大砍赤字占國民生產毛額(GDP)的10%。如此將延長該國的經濟衰退時期，且在2016年時公共債務和GDP比率將上衝至148%，屆時只要一點小動靜，就可能引爆嚴重債務危機。

G20國集團上周末的討論中，決議致力緊縮預算減少赤字，目標在2016年令債務GDP比恢復正常範疇，然而這種「穩定」政策，希臘是無力持續跟進的。

以1998-2001年間爆發金融危機的阿根廷來比較，當年阿根廷的財務赤字GDP比僅為3%，而希臘現已達13.6%。

阿根廷的公共債務是GDP的50%，希臘現則為115%，還在繼續上升之中。阿根廷經常帳赤字為GDP的2%，希臘為10%。阿根廷邁向破產命運，以數據比率看來，希臘破產的可能性應該高達2-3倍。

有些人認為，希臘重組債務後，持有大部分希臘公債的歐洲金融機構可能蒙受巨大損失，然而先行重組可能將傷害控制到最小，繼續拖延只會越來越糟。

事實上，重組希臘的債務應該較其他新興國家簡單。以往如阿根廷和俄國面臨類似危機時，其公債是由外國司法管轄區－倫敦和紐約進行發放，如此債權人可能透過要脅(hold-out)或起訴方式討回資產。然而希臘公債95%皆由自家政府發放，國內主權豁免法可大幅降低債權人訴訟糾紛威脅。

IME和歐盟提供加強信貸方面的支持，透過此種適度的有益政策，利於希臘忍痛進行債務重組。當然，最好的做法是動用小部分公共資金，誘使債權人妥協重組，而不是揮霍1100億歐元，試圖防止必然的重組結果到來。此筆鉅款可用來穩定其他陷入困境的歐元區國家，如債務面臨新壓力的西班牙。

總之，希臘有序地進行公共債務重組，對債務方和債權人來說不僅可行，更是理應如此。如果歐洲希望避免危機惡化，重組希臘公債勢在必行。