中金公司：給予中國鋁業審慎推薦評級

中金公司認為，中國鋁業全方位、深層次結構調整將提高長期競爭力，給予審慎推薦評級。

中金公司3月30日研究報告中指出，中國鋁業(601600)逐步淘汰落后產能并建設有技術及成本優勢的新產能：今后三年中，中鋁將淘汰約10-20萬噸的電解鋁產能及100萬噸的氧化鋁產能，并在海內外有條件的地區建設有成本優勢的新產能，使中鋁氧化鋁及電解鋁的成本分別降低至全國成本曲線最低的50％及25％以內的區域。

直購電談判將幫助緩解2010年成本增加：目前中鋁9個參加直購電談判的鋁廠已有5家結束了談判，并獲得了比市場價格平均低人民幣6.3分/度的優惠價格。中鋁預計2010年平均電價將與其2009年相似，約人民幣39分/度，與中金公司模型中的假設一致。

估值與建議：中鋁H股目前對應的2010年市盈率為21.3x，中金公司預計一季度每股盈利為人民幣0.08元。鑒于二季度強勁的鋁價及中鋁業績對鋁價的高敏感性，中金公司認為中鋁股票將存在一定的交易性機會。長期來看，鋁的基本面將會在未來的幾年中有所改善，而中鋁重組的努力，如果得以實現，將結構性提高公司的競爭優勢和盈利能力。給予審慎推薦評級。

(王培賢 編輯)

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