回首半年反彈路展望股指新高度

上半年的行情在對3000點的期待中遺憾地落下了帷幕，回首上半年的反彈之路，感慨良多，統計數據顯示，滬深兩市市值已突破20萬億，2008年年底，滬深股市總市值僅12萬億，一年中蒸發了20萬億。今年上半年的生機初現表明股市的低迷已漸行漸遠。

上半年行情頗可回味

回顧上半年的行情，典型的特徵是上升趨勢的確立，同為20萬億，心情大不相同，2007年股票市值突破20萬億時，指數點位在4500點附近，市盈率50倍。2008年市值跌破20萬億，當時指數在3000點附近，市盈率為25倍。如今A股市盈率已經恢復到30倍上方。相比之下，2007年20萬億的高亢、2008年落至20萬億的淒慘，和2009年20萬億的復甦不可同日而語。三者相比，難能可貴的是市場信心在上升中不斷修復，6月30日，上證指數止步於2997點，和1664點低點相比，漲幅超過80%。這樣的上漲幅度在年初是不可想像的。難能可貴的是，目前情況之下，上升趨勢仍然保持完好。

上半年的反彈之路雖然並非坦途，但總體來說，對投資者而言還是收穫的季節。截至6月29日，共有204只股票創出反彈以來新高，其中有14只股票創上市以來新高。在創新高的個股中，又以地產股居多，似乎代表上半年經濟的特徵。

上半年的行情已在距3000點僅一步之遙的遺憾中落下帷幕。其行情發展的脈絡清晰可見，從政策性驅動到流動性推動，再到價值挖掘。板塊發展以鐵工基為反彈的第一方陣，中小板為第二方陣。5月份市場風格明顯轉變，大市值股票獲得青睞，迎頭趕上中小市值品種，權重股大放異彩。這種行情發展脈絡和2007年有相似之處，又有其新意，相似之處在於從小市值個股到大市值個股的熱點挖掘路徑基本一致，不同之處在於2008年上半年的行情發展似乎過於快速，板塊輪換速度更快，不少投資者2008年上半年如不能很好地把握節奏，很有可能收穫甚微。

下半年精彩值得期待

行情總是在猶猶豫豫中發展，猶猶豫豫中已經到達3000點關前。回想2008年年底券商推出的年度策略報告，最為樂觀的估計點位也就在3500點附近，這也表明行情的樂觀預期已經大部分兌現，等待我們的又是怎樣的下半年行情呢？依筆者所見，行情拐點的初現被樂觀預期延後，行情初現拐點的區域也被相應提高。由於行情和基本面復甦以及政策息息相關，難以對行情趨勢作出預見性分析，總體判斷是前高後低，業績復甦情況決定高度。

首先，充沛流動性和樂觀預期仍將主導市場，雖然目前市盈率突破30倍，但估值仍然處於合理階段，泡沫成分尚不足扭轉趨勢。從流動性角度分析，6月信貸有望突破1萬億，至5月份，我國商業銀行信貸投放就達到了5.8萬億元，已超過去年全年的信貸增量。6月可能再破萬億的信貸總額再度令業內震驚。2008年行情的重要原因是流動性收縮，加上大小非減持，導致指數步步走低。2009年寬鬆的貨幣環境、充裕的資金仍然在市場內外發揮著作用。

其次，IPO的重新啟動表明市場運行已到達新的階段。桂林三金、萬馬電纜、家潤多三隻新股相繼獲得發行批文，桂林三金以19.8元的發行價炫目登場，表明市場承受力的提高。連續三隻小市值品種的發行充分顯示出監管部門不希望對市場形成較大衝擊的良苦用心。新股的發行將注入新鮮的市場血液，對於市盈率、市場合理估值水平、定價都會帶來深刻的影響。從另一個角度而言，新股發行對於社會資金的吸引力會更強，吸引外圍資金進入證券市場。新股發行的動態、發行定價等都是影響市場趨勢的重要因素。

總而言之，已經過去的半年匆匆改變了證券市場，不僅僅是市值的提高，還有信心的恢復，甚至對於消費的拉動都是顯而易見的。經濟的恢復需要時間，證券市場的反彈之路也不可能一帆風順，也許下半年市場不會像上半年那麼順風順水，但可以肯定的是，最困難的階段已經過去，2009年下半年的精彩值得期待。