食品飲料:高端品表現佳期待大

中期投資策略報告中我們上調行業投資評級至「推薦」，近期板塊表現不錯。本文分析了國家統計局1-5月份行業公司數據，並研究了通脹通縮期高端品大眾品投資的一般規律。

食品飲料板塊近期表現不錯。6月5日開始的白酒行情以瀘州老窖、貴州茅台為首，表面上看是因為消費稅嚴格征管一事可能從輕發落，其實消費稅仍是懸而未決，白酒公司則是各有各的題材。瀘州老窖先是流傳歷時三年的股權激勵方案終於要出爐了，後是說其旗下華西證券可能IPO；貴州茅台則是媒體對其提價的呼聲很高，五糧液則是流傳要與進出口公司成立子公司並控股，增厚股份公司業績，不過我們認為，瀘州老窖事情可信度更大，茅台提價、五糧液的收購都只能在消費稅方案明朗之後才能推出，否則會相當被動。

通脹預期再次抬頭，高端品需求「預期」回升，大眾品成本「實際」最低。

高端品估值修復，大眾品看中報業績行情。我們認為高端品的估值修復行情在6月份展現得淋漓盡致，短期可能要暫告一段落，未來需要通脹上行、市場上行對板塊估值作進一步刺激、或者越靠近年底按明年業績估值定位產生新的空間。大眾品的中報行情仍值得期待。

小品種彈性足。貴州茅台上年同期基數高，業績增速不快，我們預計今年中期業績同比增長也就在10%水平，不過上年的下半年基數低，茅台今年全年30%的淨利潤增長仍然可期。相對小市值的汾酒業績同比增長很快，我們在調研報告《山西汾酒(600809)－量增價漲，業績可觀》2009/6/30中調高了其盈利預測與投資評級。

大眾品目前主要看中報行情，尚有機會。儘管從1－5月份公司分部數據中看不出青啤、燕京中期業績能大幅增長，我們仍是非常期待，6月份是銷售旺季、北方數日持續高溫，而且成本又是最低時期，創造奇跡完全可能。雙匯30%的業績增長非常穩定，估值最低，值得關注；伊利則是等待「戈多」(見中期策略報告中的說法)，7月份有些關鍵。