【港股總結】大笨象失“足”，港股首季跌633點海嘯以來最差

港股2010年開局不順，單是元月即大跌8%，奠定首季由淡友稱王的格局。迪拜事件、內地上調存款準備金率、歐洲債務危機等一系列的利空因素，猶如一個個大殺傷力武器補充，令淡友如虎添翼，虎虎生威，剛跨入新一年的港股突時一片風聲鶴唳，草木皆兵，恆指1月13日、2月5日和2月19日等多個交易日出現動輒愈500點的單日暴跌，一時失威的好友一度將100日線和20000點心理關口等重要防線均拱手相讓，損失慘重，甚是狼狽，撤退至19423點水位方穩住陣腳，守在250日線上方；至春節假期後受港匯轉強，憧憬資金流入的提振，好友才得以部署一輪似模似樣的反攻，收復部分失地。截至3月31日，恆指收報21239點，全季累計收窄至跌633點，或2.89%，連續三季上升的紀錄告終，亦是自金融海嘯以來整體表現最差的一季。重磅股匯豐控股(00005-HK)力壓大市，首季挫11.52%，為表現最弱的藍籌股之一。國企指數也跌3.01%，收報12397點。

緊縮憂慮籠罩，港股氣氛轉謹慎

港股好友首季險遭宰割，退市及緊縮的憂慮仍是主角。隨著環球經濟復蘇，特別是內地經濟的強勁回暖，各國央行今年布署退市措施已是鐵板釘上的事實，中國央行再次“出其不意”，於2010年1月12日即迫不及待的宣布上調商業銀行存款準備金率0.5個百分點，由15.5%增至16.0%，乃2008年12月以來首次調整，並事隔一個月後再度出手，於2月12日再度宣布提高存款準備金率0.5個百分點。兩次出手後，內地主要商業銀行存款準備金率距金融改革後的高位17.5%，僅1%的距離。重大利空襲擊，港股在內地13個月來首次緊縮貨幣政策出台的次個交易日，1月13日即應聲暴跌578點，拉開首季最大一波跌浪的序幕，隨後不足一個月暴跌逾3200點。

中國央行接連出手收緊流動性，在時間上明顯出乎市場的預期，比預想中來得要快，亦為內地加息時機的提前埋下伏筆，特別是在2月份CPI急升至2.7%亮起“紅燈”後，不少大行已將中國加息的時間表提早至4月份，巴克萊資本在此基礎上預期下半年還將加息兩次，全年共加息81個基點，以確保抑制通脹的勢頭和收緊流動性。

當然，中國兩度上調存款準備金率的同時，也令市場對人民幣升值的預期重燃。種種跡象看，第三季前人民幣升值是大概率的事件，如無意外，6月份G20峰會前，美元/人民幣匯率有機會突破目標窄幅波動的悶局，而全年升值幅度料可達3-5%。

正值人民幣升值前景尚在爭議之機，港匯即已率先蠢蠢欲動，2月中旬以來明顯轉強，引發資金流入的憧憬，令港股好友下半季得以“起死回生”。一般而言，本幣升值受益的為金融、地產和有色金屬類股份，相信後市中資類銀行、地產和金屬股可重新吸引資金的青睞，尤其是前者，近日發布的業績報告依然強勁，同時融資負面影響已逐漸消除。

藍籌業績參差，企業並購高潮迭起

相對於中資金融股秀麗的業績及預期，不少港股大藍籌財報則明顯遜色，也是港股首季表現疲弱的因素之一，尤其是大笨象匯豐控股，09財年淨利潤同比僅增長不足2%，至58.34億美元，為市場預期的下限，令人大為失望，消息拖累股價3月2日急跌7%，所幸有中資股力撐，才支撐大市當天僅跌150點。至於長和系的業績，亦只是平淡無奇，和黃(00013-HK)3G業務的持續虧損抵消了零售等業務的增長，未來3G業務的前景仍是關鍵。不過無論是匯控還是和黃，大行在其發布業績後唱好的仍佔據多數，如瑞士信貸即重申匯控跑贏大市的評級，目標價達97港元，看好其厚實的資本和充裕的流動水平。摩根士丹利和花旗等，亦均維持和黃增持或買入的評級。隨著4月份的來臨，藍籌和中資股的業績將步入高峰期。

業績表現參差之余，企業的並購熱潮首季則一浪接一浪，最矚目的莫過於吉利汽車(00175-HK)母公司“蛇吞象”作價18億美元全購沃爾沃，上演了窮小子迎娶富豪女的傳奇故事，誕生了中國汽車業最大的海外並購交易，轟動了全球。吉利有機會通過這一交易，利用沃爾沃的品牌和技術，實現產品的戰略轉移，扭轉過往廉價經濟型轎車的形象。收購交易不僅對吉利是里程碑式的跳躍，對整個國內的汽車行業亦具特殊的意義，當然收購後的整合能否成功，會否出現消化不良，現時市場也存較大的疑問。吉利瞄準海外，中國通信業巨頭中國移動(00941-HK)則打內地企業的主意，動用近400億人民幣入股浦發銀行(600000-CN)兩成的股權，劍指前景廣闊的手機支付領域，共同推動在基礎銀行業務和基礎電信業務領域的合作，充分發揮各自的資源優勢並發揮協同效應。

港股上方壓力不輕

內銀股融資陰霾散，配合出色的財報，帶動港股首季收官前頑強走高，國企指數更率先以大陽回補缺口，並突破前期的雙頂阻力位，有拓展反彈行情，中期轉樂觀的苗頭。惟投資者現水平高追的意願似乎不強，港股大市交投整體配合並不算理想。倘若動力不足，即便恆指也尾隨國指突破100日線及雙頂雙重阻力位，短線還將面臨恆指見23099點52周高位後延續的中期下降軌的強阻力位壓制，阻力重重，上升的空間有多大也存疑。

事實上，展望第二季，港股方向並不明朗，內地加息的預期、各國央行將繼續向市場傳遞溫和的收緊信號、歐洲債務問題等，仍將困擾著港股後市的焦點。稍為意外的是，美股在相關負面因素左右下，依然維持強勢，迭創18個月新高，令港股欲跌還升。港股後市上升動力，料還有中資股陸續發布的業績會續見驚喜，長遠帶來支持。當然，即使港股次季上升乏力，下跌的空間亦較有限，除非有重大的壞消息襲擊。

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FINT[PFSTBMX,226,264]

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