拋儲在即鄭棉上行承壓

6月份，鄭棉1101合約總體呈高位震蕩偏強格局，一方面因拋儲的預期始終存在需要消化，另一方面現貨偏緊，期現倒掛，現貨持續上行為鄭棉提供良好的支撐，但在拋儲調控未能兌現之前，多空雙方都顯得比較謹慎。

1101合約16,900至17,000元/噸一線壓力較強，周二（6月29日）伴隨股市再次暴跌，多頭有平倉跡象，但空頭并未有大幅殺跌，1007、1009合約受現貨支撐，繼續上行。

一、宏觀面壓力依然存在，全球經濟復蘇緩慢

國際方面，6月底舉行的G20峰會上各國承諾在2013年前將財政赤字減少一半，并在2016年前穩定或者減少債務占GDP的比例，主基調是逐步地退出刺激政策。另外，沒有實質性好轉的歐元區經濟仍然是全球經濟復蘇進程中的一個隱患。

國內市場，雖然繼央行宣布增強人民幣匯率彈性之后，本處弱勢的商品市場出現一波強勁反彈，但是從長期看，人民幣升值會損及出口，而出口下降將抑制與出口相關的大宗商品的價格，尤其是對出口依存度較高的紡織服裝企業將更受煎熬。

二、ICE期棉基金凈多上升，非商業基金對后市信心增加

分析師預估，6月30日USDA公布的2010年棉花種植面積有望達到1,085萬英畝，創近三年最高水準，高于3月31日預估的1,050萬英畝，預測范圍1,051至1,100萬英畝。若果真如此，短期對盤面可能造成一定的利空打擊。同時墨西哥灣熱帶風暴升級憂慮開始減弱，原油疲態顯露，加之美元走強，商品的整體氛圍受到一定壓力。

從美棉的基金持倉情況來看，ICE期棉基金多頭持倉出現一定幅度的增加，而空頭持倉相對穩定，總體看基金凈多頭寸在近期出現一定幅度的回升，這說明主力資金對后市信心逐步增加。從總體走勢來看，ICE12月合約在78美分/磅位置有較強的支撐，后市有望在種植報告公布后選擇方向。

三、國內工商庫存僅余172.96萬噸，5月棉花進口銳減

若按照國家統計局公布的產量640萬噸計算，截至6月4日，已銷售579.84萬噸，商業庫存僅余60.16萬噸，全國棉花工業庫存約112.8萬噸，工商庫存共約172.96萬噸，較5月減少73.04萬噸。

5月份，中國棉花進口19.8萬噸，環比減少12.6萬噸，印度限制本年度棉花出口是導致中國5月棉花進口驟減的直接原因。從國際市場看，隨著各國棉花供應的消耗，可供出口的資源日益減少，外棉供應情況同國內一樣不容樂觀。目前，雖然部分外商仍堅持報價，但實際手中除了美棉以外幾乎沒有資源，大多采取簽了合同再組織貨源的方式，因此裝船期至少要在7月份以后。

四、拋儲對市場的實質影響有限

不斷上漲的棉價引起國家相關部門的高度重視。6月25日中國棉花協會發布行業警示指出有關部門已做好拋儲60萬噸儲備棉的準備，如果市場需要，隨時可以啟動。不少紡織廠已經開始籌集資金，準備參與購買儲備棉。目前市場關心的是儲備棉競拍的時間、競拍形式以及競拍價格。由于拋儲在市場的意料之中，因此近期期貨盤面尚未受到太大影響。

據USDA最新供需報告預測，盡管2010/11年度棉花產量將增長10%，但由于仍然面臨較大的供給缺口，全球庫存消費比將降至1994/95年度來最低。總體看來，下年度全球棉市供給緊張局面難緩解。

目前國內工商庫存也僅100多萬噸，每月的消費量在90萬噸，若再拋儲60萬噸，供應緊張的局面雖然有望得到緩解，但拋儲的時點至關重要，既要滿足紡企需求還要考慮到棉農的利益。如果拋儲過早，企業搶購的話，可能會推高新棉的價格，如果拋儲偏晚，則對于平抑棉價可能起不到應有的作用。

另外，國儲存量本就不多，一旦拋儲，由于新年度棉花開局不佳，加上近期部分產區洪澇災害，不僅新花上市時間可能推遲，而且產量也尚有疑問，下一年度供應缺口繼續存在是大概率事件。預計拋儲對市場的實質影響有限，更多地還是心理上的作用。

在拋儲的影響下，鄭棉期貨短期內可能承受壓力出現小幅調整，但大幅下跌的可能性不大。操作上，以逢高出局觀望為宜，或以短線交易為主。由于本年度缺口仍然存在，CF1009合約基本無下跌空間，1101合約雖是新棉合約，上行壓力逐步顯現，但也不宜過分看空，1105對應春節后的紡織消費旺季，可以等待回調后擇機戰略做多，16,000至16,500元/噸附近是比較好的買入機會，后期建議仍保持震蕩偏多的思路。

（期貨日報 黃成寶）

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