五大利好支持股市向好 興業:愛在深秋

俗話說“金九銀十”。10月剛剛過去兩個交易日，中小板指[1.35%]數上漲5.22%；創業板指[1.20%]數大漲6.43%，並連續三個交易日站在30日均線之上。隨著中小市值個股的走強，市場情緒也有所轉暖。那么，此輪上漲中小市值個股的上漲能否持續成為市場關注的焦點。分析人士指出，9月份主要指數的走勢出現一定差異，上證指數[1.27%]以3100點為軸心箱體震盪，而中小板與創業板指數處在調整蓄勢之中，隨著近期技術指標的逐步修復，中小市值個股仍有望帶動大盤進一步反彈。7、8月份數據顯示，國內宏觀經濟不容樂觀。國家統計局公布的數據顯示，8月份，我國社會消費品零售總額為24893億元，同比名義增長10.8%；9月份，中國制造業采購經理人指數(pmi)為49.8%，雖處於臨界點以下並低於歷史同期水平，但在連續兩個月回落后實現了微幅回升。三季度國內生產總值(gdp)數據雖尚未公布，但多家機構預測，三季度gdp同比增速可能低於7%。雖然國內宏觀經濟未達預期，但三季報行情、政策預期、以及外圍市場繼續回暖等利好因素構成了對中小市值個股的支撐。首先，中小市值個股三季報預告表現搶眼。截至10月8日，滬深兩市已有1058家上市公司提前公布了三季度業績預告。其中業績預喜的有632家，占比近六成。其中，中小市值個股表現尤其搶眼，牧原股份(002714,股吧)、順榮三七(002555,股吧)兩家公司預計凈利潤最大增幅100倍以上；海翔藥業(002099,股吧)、冠福股份(002102,股吧)、華英農業(002321,股吧)緊隨其后，預計凈利潤最大變動幅度分別為10720.59%、6050.06%、5055.97%。此外，華媒控股(000607,股吧)、榮盛石化(002493,股吧)、康達爾(000048,股吧)、奧特佳、安泰科技(000969,股吧)、雪人股份(002639,股吧)、漢麻產業(002036,股吧)等8家公司預計三季度凈利潤最大變動幅度超過10倍。單從三季度業績預告來看，中小市值股票交出了一份滿意的答卷。其次，雖然大藍籌狀態疲軟，但近期中小盤題材股表現異常活躍，充電樁、互聯網農業、工業4.0、徐翔概念股等輪番走強，成交量較前期有所放大，充分體現了市場的活躍度。中小板與創業板指數成功突破30日均線，表明市場較為強勢。在經歷了漫長的盤整期，主力資金必將尋找新的突破視窗。分析人士認為，目前短期反彈並未結束，政策預期加上資金炒作，題材股行情有望獲得延續，而短期市場熱點層出不窮，預計資金將繼續流入中小盤個股。再者，貨幣政策寬鬆預期強烈。8月中下旬以來，豬肉價格開始見頂回落，且受北方蔬菜和時令水果大規模上市等季節性因素影響，9月居民消費價格指數(cpi)有望回落。官方雖未公布相關數據，但多方機構預測，9月我國cpi預計同比增長1.8%左右，較8月回落0.2個百分點。當前穩增長壓力偏大，cpi增速的回落將加大低通脹壓力，貨幣政策大概率趨於寬鬆。部分機構預測，央行將於四季度再次下調存款準備金率，而存貸款利率亦有下調空間。此外，外圍市場近期的表現也讓投資者信心明顯增強。受美聯儲加息推遲的影響，國慶長假期間，外圍市場持續大漲。全球風險溢價水平迅速回落，更加利於a股多頭的集中發力。另一方面，長假期間各項數據的爆棚表現，讓投資者感覺到中國經濟基礎依舊扎實。

另外，從量能來看，上周五深市成交量大幅超過滬市，可以清晰看出主力對中小市值個股的偏愛。a股年末看點：黃金11月迫近？“十一”長假后，a股迎來開門紅。10月8日與9日兩個交易日，上證指數上漲4.27%，創業板指上漲6.43%。在此之前，指數已經連續跌了4個月，一個歷史數據是，月線五連陰的情況只出現過4次，並且都在2003年之前。在沒有明顯的利空與風險下，反彈被認為是一個大概率事件。8月末，大盤在3000點附近企穩，隨后市場進入到反彈行情。近日來，區間震盪的行情尚未打破，但震盪減弱，股指維持在窄幅波動的狀態。從板塊來看，迪士尼、太陽能、新能源汽車等跌幅收窄，題材性的反彈頻現。多位賣方分析人士認為，在趨勢性行情尚未確定的情況下，投資者可把握與時下熱點密切相關的主題性機會。一家券商的研究也顯示，高beta值（一種系統性風險指標）的主題受市場的影響較大，在上漲或震盪階段表現亮眼。不過也要看到，各主題活躍度的變化大，強弱輪動快，持續性較差，因此主題投資需要踏準板塊、踩準節奏。“就和精選個股一樣，事件性的主題性機會並不容易把握。”一位基金經理則據記者表示，可適時參與，但不會作為其主要規則。

關鍵是把握熱點及節奏

數據顯示，在近20個交易日內，上證指數最高3256.74點，最低2983.54點，漲幅0.73%。而在板塊方面，大數據、超導概念、二胎、充電樁等率先走出一波反彈，大數據板塊的漲幅更是超過40%。

在剛剛過去的2014年，京津冀一體化、一帶一路、在線教育與體育四個主題貫穿全年，為投資者帶來了不錯的收益。比如在線教育，相對萬得全a的超額收益最高時達到78%，京津冀一體化相對萬得全a的超額收益最高時達到50%。

回頭來看，7月9日至8月17日與8月27日至9月24日這兩次震盪階段，主題概念的漲幅均高於大盤。這兩個時間段，主要受迪士尼開園臨近、新能源汽車爆發及推進充電樁建設等事件、業績、政策等持續催化，相關主題近期表現強勢。

一家券商的研究還表明，較高beta值的主題在市場反彈時的收益明顯，而較低beta值主題在市場下跌時防御性強。整體來看，主題概念整體受到大盤影響較大，高beta特性明顯，但防御性較差，這顯示出主題性投資更適合於市場上漲階段或震盪修復階段。

可以看到，在市場沒有出現趨勢性行情的背景下，主題性機會往往輪動快、持續性較差，因此，對於主題性投資，如何能夠把握到主題投資的熱點及節奏變成了關鍵所在。

這些主題，一些屬於事件發生前期的前瞻性版面，比如京津冀一體化需要在2014年3月5日總理發布政府工作報告之前版面;另一些則是行業性主題。這樣的主題則宜在行業形成拐點時版面，比如在線教育宜在去年第二季度版面，而體育板塊則最好在去年第三季度版面。

另外一點，主題投資也需要密集事件催化支援。近期的熱點迪士尼和新能源汽車便是很好的佐證。

迪士尼方面，隨著明年春季開園的日益臨近，旅遊消費爆發的大背景下，業績支援明顯，其對酒店、地產等產業鏈的市場帶動規模預計可達千億;新能源汽車則在今年迎來爆發性增長，新能源汽車的確定性成長也受到市場的積極關注，同時近期新能源汽車的利好政策持續不斷，新能源公交、充電樁與鋰電池三個投資機遇出現。

“如果主題能同時兼備beta值高和近期表現強勢的特點，這類主題在未來有可能受市場反彈和事件催化的雙重支撐而表現亮眼。”基於對市場向下修正空間有限、大盤區間震盪醞釀中級反彈的判斷，民生證券規則研究小組表示。

靜待催化因素兌現

最近一個月來，市場以“小碎步平移”窄幅波動，區間收斂明顯。兩市日交易量從“股災”前的2萬億尖峰降至4000億水平，重新回到了去年11月的水平。

隨著“十三五”規劃的預期增強，在經濟基本面整體偏弱的格局下，政策導向對行業引導作用加強。基於此，東北證券(000686,股吧)在一份研報中表示，可以重點增加國企改革、現代農業及農業改革、環保以及網絡資訊安全等領域設定比重——也就是增加在國企改革的主題性投資。

“頂層設計已經出臺，可以說未來三個月有持續的催化劑。因此國企改革能夠作為一個確定性較強、予以重點設定的主題。”北京一位基金經理表示。

一位券商人士的建議是，如果已經把握住了上證指數2850點和創業板指1800點的加倉機會，短期傾向於重點關注事件驅動類主題，比如產業資本增持被套的品種。

“預期"十三五"主題輪動我們重點關注的主題包括：大數據和云計算、新能源汽車、核電等科技技術驅動類主題;以及國企改革、二胎、能源互聯網等政策驅動類主題。”申萬宏源(000166,股吧)表示。

不過，不止一位買方人士向記者指出，主題輪動過快，把握不易，在精選個股和事件性主題之外，趨勢性的機會需要耐心的等待。

“在沒有新的上漲邏輯出現之前，反彈能持續多久都很難說。總體來說，不用太悲觀據記者說。

申萬宏源也表示，需要繼續關注五中全會對市場改革預期的修復、國企改革配套政策員工持股比例上限方面的突破等催化因素的兌現，來判斷當前行情是不是熊市里基於存量加倉和主題輪動的小反彈。

“而貫穿10月份的三季報在熊市里仍需格外小心，個股的地雷還是不得不防。本周的快速上漲也使得把握反彈的難度有所增加。”申萬宏源認為，更好的機會在黃金11月和鉆石12月，改革創新催化劑的積累，結合公募基金排名機制，私募基金每年都要做一波凈值的剛性需求，2016年的春季躁動行情才是更確定的機會。四季度a股市場催化劑何在2015年市場的核心矛盾是“錢”，這是分析市場的根本。2014-2015年a股整體牛市是一次全面加杠桿的行情，“錢”加速涌進股市並瘋狂炒作。進入四季度，資金面去杠桿基本結束，市場進入休養生息階段。一方面，金融市場的流動性依舊充沛，社會資本依舊在尋找好資產和投資方向；另一方面，混合所有制改革為企業帶來活力，政策疊加部分行業景氣帶來結構性行情。在壞的預期充分暴露的情況下，我們認為a股迎來修復機會。規則上建議兩手抓，一手抓混合所有制改革背景下整體上市、水網、電網、油氣管道、國防軍工領域機會，一手抓價值成長，重點關注節能環保、北斗、傳媒、電子資訊、計算機、大健康等行業相對景氣的細分領域龍頭公司機會。a股進入自我修復階段

在綜合采取多種穩定措施后，市場已經進入自我修復和自我調節階段。

我們認為，政策風向很重要。很多人不認可政府或者政策能夠左右市場，歷史上，不可否認政策干預股市的過程中不是很精準，但是最終對於趨勢的影響都是成功的。這一次，最終形成的結論是先救流動性。后續的問題來了，市場的流動性救活了，金融機構系統性風險降低了，但是救市的成本如何彌補？讓如此巨大的國家資金長期虧損是不可能的。所以，市場最終會解放這些資金。至於上漲的路徑，和歷史上沒有兩樣，就是不一定要和基本面合拍才有大行情，牛市需要的只是凝聚人心，維護好流動性而已。所以，我們認為四季度a股向上修復的過程中，靠政策面推動的概率大，最終演變為經濟基本面和企業業績的支撐還需要較長時間。

樂觀看待四季度行情的理由

一是市場開始考慮2016年全年，不再拘泥於當前一個季度，特別是在股市連續大跌之后，未來一年如何版面，這必然會成為各路投資者重點考慮的問題。在去杠桿+有毒資產出清的大背景下，投資者對於資金面的顧慮會降低，對於改革推進會更加關注，而基本面傳遞的情況是，改革是不斷加強和推進的，這樣作為晴雨表的資本市場依然有大戲；

二是價值的思考。去杠桿+均值回歸讓a股在局部有了價值，許多公司股價因為企業的成長而有了優勢，這就是跌出來的典型機會。自下而上地看，相信大家都能找到一批適合自己規則風格的投資標的；

三是資金設定權益資產仍是大勢所趨。股市大幅調整消滅了不少杠桿資金，轉移了不少社會財富，但是社會資本設定權益資產的大趨勢不會改變。坦白地說，現在市場資金非常充裕，而好的資產非常匱乏，再加上利率水平的持續下降，大家很自然會把投資目標放到股債這一塊，因為實體經濟中許多好的資產就在證券化的股票、債券身上，投資有價值有潛力的股票和債券等於是找到好的資產。改革大周期疊加“十三五”規劃催生投資機會

國有企業發展混合所有制經濟有三個大方向值得深入關注：一是主業處於充分競爭行業和領域，要運用整體上市等方式並引進國有或者非國有資本實現股權多元化；二是主業處於重要行業和關鍵領域，比如電信、港口、民航機場、鐵路、電力、石油、核電、國防軍工等領域允許非國有資本進入。同時在油氣、電網、國防軍工領域，實施負面清單，放寬市場準入；三是主業公益類國有企業實現投資主體多元化，比如水、電、氣、熱、公共交通、公共設施等領域，通過購買服務、特許經營、委派代理等方式，鼓勵非國有企業參與經營。三個方向，不同混改方式，涉及具體的領域，這就是未來3-5年的投資機會。

“十三五”規劃是四季度市場預期的重頭戲。我們認為，現在有一個催化劑是清楚的，就是混合所有制改革方向，還有一個就是“十三五”規劃，這個規劃有望在10月份和盤托出，從穩增長、調結構、促改革、惠民生的政策導向看，改革、創新、生態、消費、協同發展等主線將引領中國各個產業發展。二級市場上國企改革、大健康、二胎、節能環保、互聯網+、資訊安全、大數據等已經輪番上演超跌反彈行情，但我們認為在政策最終落地后，市場的炒作會更加清晰。這也是四季度a股市場的催化劑。老法師看盤：把握難得機會10月，a股市場迎來難得的反彈行情。盡管上周僅有兩個交易日，但在實現10月開門紅之后，大盤上周五繼續放量上行，顯示出較強的上攻勢頭。接下來，大盤將走向何方，反彈行情能否延續？昨日，《每日經濟新聞(博客,微博)》記者（以下簡稱nbd）就此與張道達先生進行了交流。短期反彈有望延續

nbd：對於上周兩個交易日的行情，您怎么看？

道達：國慶節后反彈展開，雖然力度不算太強，但多方表現出來的進攻欲望，還是令人滿意的。就反彈強度而言，主板市場由於沒有指標股的支撐，導致滬指依舊沒有擺脫整理平臺，並未突破前期高點3256點，但創業板的走勢讓人感到欣慰。在國家隊資金逐漸退居二線之后，a股依靠市場自身力量消化了清理配資帶來的拋壓，而做多資金全線出擊，對各類題材股展開炒作，說明市場有望擺脫此前長達一個多月的盤整，真正展開一輪具有持續性的反彈。所以，總體而言，對於國慶后的兩個交易日，我是比較滿意的，尤其是上周五，滬指不僅沒有回補缺口，而是繼續維持相對較高的成交量，這些都說明多頭依舊占據上風。

nbd：也就是說，您對后市越來越樂觀了？

道達：我個人認為，接下來的行情，將是今年下半年難得的機會，值得投資者好好把握。如果操作好了，說不定將是今年底前一波不錯的吃飯行情。為何這么樂觀？一方面短期利空得到了充分消化，指數不論是時間還是空間，都經過了較充分的調整，再加上近期各類題材股已經有了較強的表現，因此未來將是交易性機會較多的一個時期。

認清行情本質

nbd：您是否認為這將是一輪較為有力的中級反彈行情？

道達：對於反彈的強度以及指數上行的高度，我其實也還不能做太絕對的預判。畢竟這個時候更重要的是先要認清行情的本質。但在此之前，我覺得首先還是要對當前經濟環境，以及未來一個階段的經濟環境有個大致的了解。在國慶期間，我和銀行界的朋友有個較為深入的交流，他們對實體經濟的了解和體會可能更為直觀。從銀行界了解的情況是，他們對當前經濟形勢看法較保守，而對未來經濟的展望也不很樂觀。要想股市有多大的行情，或許也不太現實。

nbd：經濟不理想的局面在去年以及今年上半年也是如此，為何還是出現了大漲行情？

道達：回過頭來看，當時的大行情，很大程度上是融資交易、配資交易帶來的，也就是說，杠桿的野蠻生長帶來了規模龐大的增量資金，從而引發了行情。而現在情況恰恰相反，去杠桿剛剛告一段落，盡管資金面現在不緊張，但要想重新有上規模的增量資金進場，顯然可能性也不大。所以，我認為即便反彈延續下去，也依然還是反彈行情，即便是“吃飯行情”，大家也要走一步看一步，先把當前能吃到的利潤吃進去、保得住，再去想其他更多的。鄭眼看盤：惜售情緒增強 大盤強弱還未展現

上周五a股續漲，滬綜指收漲1.27%至3183.15點，其余股指漲幅類似，兩市成交仍相對低迷。

a股強勢應部分得益於外盤暴漲，而外盤的上漲與一些利好相關，主要有：嘉能可公司應對危機的措施積極有力、tpp談判頗為出人意料地獲得突破、美聯儲加息預期陡然弱化。

上周四a股漲幅很大，原本周五會有些回吐壓力，但周五國債期貨暴漲，這又誘發了市場對周末降準、降息的預期，故a股強勢得以保持。

近期我國的確有降息降準的機會，故市場出現這樣的反應亦屬正常。在周五a股開盤前數小時，美聯儲發表了上次利率會議紀要，其暗示了強勢美元會對美國通脹及外貿構成壓制，這進一步掃除了投資者對美聯儲年內加息的預期。

原本包括中國在內的新興市場在推出寬鬆政策時多少會顧忌資金外流，但近期美國情況變化已使這種顧忌大降。這幾天林吉特、泰銖、韓元等暴漲，也間接緩解了人民幣壓力，所以目前確實是我們央行降息、降準的極佳時機。

不過筆者又新產生個疑問，這就是當市場對寬鬆政策預期空前強烈時，素來偏好“出其不意”的我國央行又該如何出牌？

由於流動性階段性或趨於寬鬆，人民幣壓力暫時消失，故近階段投資者或可參與a股炒作，但一般得見好就收，不能太過貪高。在品種方面，因大盤成交額不大，故最好選些盤子適中股票。

這一兩周市場的內外部環境已有比較明顯的好轉，這種情況下籌碼自然而然就會惜售，故反彈也無需太多成交量支援。然而當漲升了一段后，獲利盤與解套盤便會雙雙增加，故繼續惜售顯然就不行了。因此，若指望反彈得較多，就必須有較多的場外資金進場增援，而這又將體現在成交量上。

由上周兩個交易日的低迷成交情況看，似乎市場仍興味索然，暫還看不出有太多的空翻多信號。大盤雖連漲了兩天，但第一天上漲受外盤帶動，第二天漲又與降準降息預期相關，大盤自身的強弱其實尚未充分展現。 興業規則：愛在深秋 時不我待

回顧：《養精蓄銳》、《愛在深秋》、《愛在深秋，非誠勿擾》、《愛在深秋，贏在當下》

——2015年度規則《大決戰》：大漲、大波動、大分化。2015年改革、創新、“中國夢”逐漸成為新的民眾共識，驅動存量財富如千軍萬馬涌向a股市場。但是，牛市也會害死人，2015年杠桿化盛行的泡沫化格局下，行情波動會加大，需要控制好回撤風險。20150419《富貴險中求》：5月中下旬之后是風險點，演繹“小尖頂”、“大尖頂”。

——6月17日中期規則《養精蓄銳》：此輪a股長期牛市的大趨勢依然明確，但基於主導產業的變化、股市政策、市場供求、投資者行為特征等因素判斷，牛市第一階段最高潮將結束，下半年將換擋進入牛市第二階段：季度性甚至年度性的盤整、震盪。

——6月29日《暴跌之后，何去何從？——1929和1987年美國股災、97-98年香港股災對比》總結歷史經驗，詳盡闡述了美國應對股災時1929年的教訓和1987年的經驗，以及香港應對97-98年危機時的做法。

——7月30日《“斯諾克”對於當下行情的啟示》、8月2日《震盪市中的底限思維》：立足斯諾克打法，積小勝為大勝，控制母球走位比進球入袋更重要。8月23日《保存實力，愛在深秋》匯率波動、救市政策預期的變化，引發移動互聯網時代悲觀情緒自我強化及投降式拋售；戰略上對a股市場不悲觀，鮮明提出愛在深秋，四季度出現像樣的行情。8月25日《“市場底”探尋進程中的階段性底部》政策組合拳確認階段性底部。8月30日《不在於折騰反彈,而在於蓄勢待發——9月行情的價值》。

——9月16日四季度規則會《愛在深秋》：深秋之前，震盪尋底。深秋行情，快則在“習奧會”前后，晚則在10月中旬“十八屆五中全會”前后，將出現“利空出盡”之后的跌深反彈，也是大分化行情。建議攻防兼備，設定績優藍籌，但決勝於精選優質成長股。9月20日《“愛在深秋”已經開始》、9月27日《愛在深秋，非誠勿擾》、10月7日《愛在深秋，贏在當下》。

展望：“愛在深秋”如約而至，反彈時機步入右側，震盪上行、結構化吃飯行情

——第一，“愛在深秋”，中級反彈的格局基本確立。8月底、9月初興業規則率先在市場上提出並持續強化“愛在深秋”中級反彈的行情判斷，核心邏輯是“利空出盡后的技術性反彈+寬鬆流動性背景下的資產設定荒”。現在，不論是反彈時機還是反彈行情的邏輯都被驗證。當前，貨幣剩余、經濟低迷、風險偏好低，因此，全社會的充裕流動性在各類資產之間“流竄”，抱團取暖“好資產”。這種狀態可能維持較長一段時間，因為，為了社會穩定和保障就業，產能出清和債務問題都會不斷拖延，“僵尸型”企業仍被“輸血”救助，寬鬆的貨幣環境是常態。可以用m2-通脹-gdp來反映貨幣剩余，也反映經濟低迷，在此背景，“好資產”是稀缺的，而社會財富是聰明的，會不斷尋找風險和收益匹配度更好的資產。當前股市在深度調整、利空出盡后，反彈趨勢初成。

——第二，愛在深秋的這段中級行情能走多久？行情的延續時間是此次行情的重點，大概率未來一個月仍是中級反彈的視窗期；樂觀情形，或能延續至12月美聯儲議息會議前。

（1）匯率階段性穩定，是此次中級行情在時間延續方面的重要保障，我們認為至少在下一個美國非農數據公布日（11月6日）之前，可以保持樂觀。作為影響近期全球風險資產價格最核心變量——美聯儲貨幣政策動向，在11月6日之前，都將籠罩在“經濟數據偏弱、年內加息概率下降”的預期之下，從而，美元指數階段性偏弱，有助於全球風險資產階段性企穩甚至反彈，特別是穩定人民幣匯率的預期。近期匯率層面的積極信號包括人民幣兌美元由貶轉升，還有波動幅度趨於收斂，都有助於提升人民幣資產的風險偏好。

（2）十月處於穩增長政策加碼期，疊加“五中全會”，有助於提升股市風險偏好。一方面，近期匯率平穩之后，國內經濟政策的主動性和力度明顯提升，包括，“非限購”城市首套房商貸比例降至25%，1.6及以下排量車輛購置稅減半，以及，近期央行推廣信貸資產質押再貸款試點，這個試點有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，降低社會融資成本。另一方面，預計10月中旬前后，將公布三季度宏觀數據（單季度gdp破7%概率較大），也將召開“五中全會”，從而新一輪穩增長政策組合拳的預期將增強，包括常規貨幣政策（降準、降息等）和財政政策（已有的重大工程規劃），還包括“十三五”規劃比如海綿城市、新能源汽車、核電、智慧城市等領域的需求預期都有望提升，從而至少成為反彈行情中的階段性或結構性機會。

——第三，行情能走多高？指數空間並不是此次行情的重點，有可操作的時機才是。“愛在深秋”行情不是先“跌透”跌到極便宜的“大底”再反彈，而是在相對尷尬的估值水平上“搶跑”，是在股災后市場信心極度受挫的背景下開始猶猶豫豫的震盪反彈，因此，行情空間的判斷上，不能按照今年上半年“杠桿牛市”的氛圍來預期，而應按照存量資金為主、增量資金為輔的博弈環境來分析，指數將震盪上行，三季度的成交密集區有較大阻力。所以，“愛在深秋”大概率是大分化行情，抱團取暖的“好資產”的漲幅將遠超過指數行情，參與此輪行情想獲得超額收益，需做波段加上選股，強調精細化投資。——第四，這一段看似難做的“吃飯”行情，對於專業投資者而言，將是年內值得珍惜的投資時光。（1）公募基金彼此之間排名差距並不大，深秋行情對排名影響較大。以目前數量最多的混合型基金為例，前1/3位落在27.5%，而后1/3位在12.5%，因此做好這段行情完全有可能實現排名的大幅提升。（2）當前是私募基金存量規模較大且倉位較低的階段，這意味著可供投資的資金規模也較大。由於私募基金封閉期通常為6-12個月不等，這意味著今年年內成立的私募只要沒爆倉，存量產品的規模仍處於高峰期，而一旦過了封閉期，若業績平平則面臨較大規模贖回的壓力，因此這部分資金絕對不會甘心僅僅只是把錢躺在賬上放回購，只要有機會就會放手一搏。（3）雖然版面反彈最好的視窗期9月下旬已過，但目前仍處於反彈上半場，市場心態有所改善但仍猶豫，成交只是溫和放大，因此要做趁早，時不我待，待到市場情緒亢奮，成交量明顯放大之時反而需要多一份警惕。投資規則：新型抱團取暖——做波段加上精選優質成長，順應震盪市、大分化行情

——四季度行情的特點：跌深反彈+大分化行情，新型抱團取暖。興業年度規則提到2015年a股行情的特征是大漲、大波動、大分化。上半年果然大漲，三季度果然大波動。展望四季度，大分化行情的概率較大，因為去杠桿、清理配資之后，增量資金短期大規模入市的概率不大，因此，股市以存量資金為主、增量資金為輔。

——深秋行情的規則建議：精細化投資，抱團取暖。一方面，立足左側版面、在衡量風險收益比之后，“主動買套”；另一方面，精選適合“抱團取暖”的投資機會，從而能夠等到別人“抬轎子”，實現“多贏”，而不能恐慌性隨大流追漲殺跌而“兩邊挨巴掌”。相比前兩年“螺螄殼里做道場”的存量博弈行情，今年四季度將是在更低的無風險收益率基礎上，抱團取暖相對更貴的和更少的優質股票，如此更需要精細化投資，並輔助以波段操作。所以，深秋行情，對於專業投資者而言，是具有賺錢效應的投資時機；但是，對於多數並不具備專業化和精細化投資能力的“散戶”投資者而言，愛在深秋，也許仍是輸錢看一場熱鬧，開始時不相信、最後進來買單。繼續呼吁非專業型“投資者”，請做好大類資產設定，將資金委派專業的財富管理者打理，而不要沉迷於k線起伏，不要把股市當做簡單的賭場，否則持續輸錢還不如去消費、去享受更有意義的人生。——風格選擇：攻防兼備，設定績優藍籌，但決勝於精選“優質成長股”，風格選擇上，重點不在於板塊，而在於核心資產。錢多、基本面差、好公司少，估值合理的優質成長股就是核心資產，因此，不論秋季行情是否給力，“優質成長股”都將逐步走出獨立行情。具體而言：（1）“新興產業”成長股，先跌深反彈，后抱團取暖，根據行業成長前景和公司管理層能力、事件驅動等精選個股。近期反彈之后，整體估值進一步偏貴，魚龍混雜（2）大盤藍籌股“類債券”，適合保守型設定，由於三季度“救市”時的相對收益較大，因此，反彈時的彈性相對較小；（3）設定泛消費類的績優藍籌，比如醫藥、傳媒、養殖、紡織服裝、餐飲旅遊、輕工制造、食品飲料等，逢市場震盪時低買，四季度將迎來估值切換行情。

——投資機會：反彈時的大機會仍在新興產業、轉型經濟領域，交易型機會則是根據“預期差”輪炒漲幅落后的行業和主題。（1）跟隨中央找機會：穩增長和調結構的公約數、十三五規劃，重點看好先進制造業（新能源、新能源汽車、機器人(300024,股吧)、核電、高鐵、軍工等）。（2）跟隨產業資本找機會：重點看好互聯網消費相關細分機會（廣告、遊戲、支付、娛樂、o2o、在線醫療、智慧家居、車聯網、在線教育、智慧硬體等）；現代服務業（醫療保健、傳媒、體育、旅遊、文化、教育等）。（3）交易型機會：反彈行情中，可以根據“預期差”來博弈券商及部分周期行業的跌深反彈，交易時機基於政策、宏觀因素的變化。（4）主題投資：階段性炒作“五中全會”、習主席訪英、並購重組、產業資本增持或舉牌。券商稱反彈將持續 可深挖優質個股

經過前三個月的下跌和市場充分消化，10月a股開始進入深挖優質個股的階段。長假期間國內外政策和市場均呈正面，紅十月可期

上周（9月28~10月9日），受外圍市場普遍走好的刺激，國慶長假后a股市場迎來了十月開門紅。各大指數全線大漲，創業板指大漲5%遙遙領先。周五盤面上，軍工股繼續領漲，漲幅超過3%。

訊息面看，中國9月底外匯儲備余額較上月下降；中國央行10月8日在官方網站上稱，sdds標準有利於提高統計數據的透明度、可靠性和國際可比性；9月份財新和官方pmi都有企穩跡象。根據滬深交易所安排，10月前兩個交易日兩市有16家公司共計25.17億限售股解禁上市流通，解禁市值337.9億元。國金、銀河、民族、國信等券商表示，進入10月份，市場仍將有所反復，市場的信心恢復不可能一蹴而就，但客觀上講，10月份市場千股跌停的現象再次出現的可能性不大，經過前三個月的下跌和市場充分消化，10月a股開始進入深挖優質個股的階段。由於前幾個月的異常波動，市場信心的重建仍然需要更長時間。海通、財富、方正、國海等券商表示，當前市場最有利的因素是利率下降，核心矛盾是風險偏好不高，成交量持續低迷顯示觀望情緒濃重。長假期間國內外政策和市場均呈正面，隨著“十三五”規劃、國企改革細則、穩增長措施推進，信心望恢復，產業資本紛紛舉牌顯微妙變化，紅十月可期。

國海證券(000750,股吧)：10月股市將迎來反彈

國海證券(000750)表示，穩增長壓力很大，財政發力效果不明顯，近期政策開始加碼，連續推出了針對汽車和房地產領域的刺激政策，預計后續還會有更多政策。其效果短期內可能還難以看到，房地產銷量一直較好，但由於對長期增長前景和三四線城市庫存的擔心，房地產企業信心一直較差，地產投資遲遲沒有回升。近期穩增長加碼能否起到效果還有待觀察，目前暫時將穩增長作為主題性機會參與。鑒於歐美股市大漲和國內穩增長發力，10月股市將迎來反彈，建議關注穩增長相關板塊的機會，更大的機會可能來自“十三五”的政策利多。財富證券：四季度即將迎來一波反彈財富證券表示，四季度市場很可能會先反彈再重新探底，走出倒v型走勢，而以創業板為代表的小盤股在短暫沖高后可能再次出現大幅調整，繼續去泡沫化。6~9月市場的快速下跌除了市場本身的自我修正外，最重要的因素毫無疑問是風險溢價出現了急劇的上升，因為，影響a股風險溢價的幾個主要因素：場外配資限期離場、人民幣貶值預期、內幕交易被查、美元加息因素等在此期間集中爆發。經過這三個月的下跌和市場充分消化，我們認為由於風險溢價的急升導致的本輪a股快速下行在9月份可能已經出現了一個階段性底部。未來一兩個月，市場的風險溢價有望逐步下行，而貨幣寬鬆政策仍然延續，連續的“降息降準”將推動無風險利率出現實質性的下行，a股即將迎來一波大的反彈。

方正證券(601901,股吧)：把握四季度收獲機會

方正證券表示，經濟先行指標與長假外盤表現，都有助於大盤短線反彈，但tpp影響增添不確定性，加之美聯儲加息的不確定性，四季度仍不排除大盤走出先“挖坑”或筑“w”底走勢。四季度是收獲季節，也是政策多發期與爆發期，尤其是在經濟低迷、改革起步之際，政策超預期概率大，歷史上a股四季度表現也基本是“跌則跌幅小，漲則漲幅過高”。無論是系統性機會，還是結構性新機會，大盤四季度不悲觀，甚至有望盤出底部。

銀河證券：10月a股將維持震盪格局

銀河證券表示，經濟低迷將壓制股指和藍籌的表現，預計10月份維持震盪格局，但隨著市場進入價值區間，將提供優質個股的長期機會。投資方面，可從長期價值的角度看，版面優質成長與主題，但不能太過樂觀。

展望10月，預計經濟數據繼續下降，管理層對經濟速度容忍度上升，投資者需要適應，這可能是制約市場的主要因素。投資者信心還較為疲弱，市場謹慎心理較重。宏觀流動性繼續保持相對寬鬆，微觀流動性可能會受到股市整頓一定程度的影響，注冊制延后，今年ipo恢復難度較大，有利於改善市場供求關係。

國信證券(002736,股吧)：市場重回存量博弈格局大概率成立

國信證券表示，長假期間宏觀大事影響偏中性，地產加杠桿有助經濟企穩，tpp協議則略顯負面；海外股市反彈則對市場情緒有提振作用。在清理場外配資的最後月份，其去杠桿對股市的負面影響已基本消退。但由於前幾個月的異常波動，市場信心的重建仍然需要更長時間。傳統經濟調整依舊路漫漫，新經濟崛起尚待時日，改革進度在總體規劃下有序推進，因此，股票市場重回存量博弈的格局大概率成立。存量博弈、適者生存，或者不玩，入場原則是提前版面、做好止贏包括止損準備。