通脹憂慮無法支撐金價中期走強

本周國際現貨金價以939.1美元開盤，最高上試946.4美元，最低下探923.1美元，截至週五午盤時分報收932.5美元，較上個交易周下跌6.6美元，跌幅0.7％，周K線呈現一根橫向窄幅整理的小陰線。

去年金融危機，歐美等政府用於「堵漏」的流動性補充並未真正通過信貸進入實體經濟，因為銀行怕擔風險，企業很難獲得銀行融資。於是這部分流動性搭乘資本市場、大宗商品「超跌反彈」的列車。中國前期也曾加大信貸資金去向的查處，疑不少信貸資金同樣曲線進入了資本市場。有一點毋庸置疑，如果持經濟復甦觀點參與這輪局部牛市的投資人，其對經濟復甦的樂觀預期一定放得過大。故筆者以為，缺乏根本經濟復甦支撐的市場運行趨勢不可能持續。

置身市場的投資人總是對樂觀消息特別受用，而對不利消息與跡像往往視而不見。美國幾家區域性銀行再度破產；伴隨美國失業率的增加，信用違約率呈現增長態勢，目前美國信用違約率已經超過8％。如果伴隨美國經濟的進一步放緩低迷，失業率的進一步放大，那麼信用違約進一步上升將不可避免。消費者信貸危機則可能成為金融危機深化的變種誘因。

基於這樣的分析，目前以通脹思維看空美元、看多資本市場、繼續看多大宗商品、看多黃金市場無疑可能出現邏輯錯誤。當然，市場運行很多時候不符合邏輯，但這僅僅是市場運行的插曲，而不是主流。故黃金即便出現中期牛市，應該不是以通脹憂慮為支點。不排除新增的金融危機憂慮再度重新成為支撐黃金中期牛市的支點，如果確實是這個支點，那麼它不僅支撐黃金，可能再度支撐美元。即再現美元與黃金共同趨強的格局。但目前而言，這種觀點無法支持當前的黃金市場操作。因為目前金價運行與美元尚處於高度的反向運行關係。那麼我們對黃金市場的分析就應該加上些其商品屬性的考慮。

目前大宗商品市場，無論是基本金屬，還是原油價格都已進入技術強阻力區域。我們知道目前大宗商品的需求仍缺乏經濟明顯復甦的需求支撐，中國的儲備需求在很大程度上只是一種投機概念。一旦商品市場完成反彈，再伴隨美元的階段性回升，金價理應承壓調整。筆者目前還無法找到中期看空美元的理由。

就黃金市場本身而言，目前在全球經濟不景氣期間，廢舊黃金的供應加大，且目前黃金處於傳統消費的淡季，使得黃金缺少走牛的基本條件。衍生品市場上，目前基金依然持有絕對數量較大的黃金淨多頭，當前930美元上方的金價並不便宜，僅有距歷史高位約10％的空間。我們目前還無法斷定這些多頭將成為基金打壓金價的子彈，還是作為新牛市到來前的庫存。如果是打壓金價的子彈，那麼金價將存在較大調整空間。當然，我們希望這是牛市到來前的庫存。但這還需要一段時間的市場檢驗，特別是美元階段性走強的檢驗，而這個過程似乎正在來臨。在沒有得出檢驗結果前，建議投資人多看少動。短期而言，市場將首先考驗季度均線與半年均線在920-925美元狹小區間的支撐。