企穩跡象出現,市場超跌后或將反彈

齊魯證券看空

剛剛過去的1月份，滬深股市震蕩下行，除了旅游、傳媒等政策受益行業走勢強勁，周期性行業、績優股、大盤股均走勢疲軟。股指期貨不改股市基本趨勢，融資融券有助于完善股市運行機制。

從中期看，我國宏觀經濟向好，上市公司業績繼續增長，滬深股市估值處于合理區間，故而股市趨中期趨勢仍向好。但目前在宏觀調控政策影響下，股市短期有可能進一步調整。上證指數的支撐位2800點，阻力位3200點。而在調控政策被市場充分消化，通脹壓力明顯緩和后，我國股市才能止跌回穩，重新恢復上升趨勢。

從技術面看，上證指數三次沖擊3300點遇阻回落，短期震蕩下行趨勢已經形成。2009年9月雙底2800點附近有一定支撐，250周均線、60月均線2600點附近有強支撐。預計2月初股市將延續調整趨勢繼續向下尋求支撐，支撐位2800點、2600點，獲得支撐后有望轉入震蕩筑底時期。

廣發證券看多

本次調整標志著市場的驅動力將從流動性轉向盈利。隨著經濟復蘇，貨幣政策的漸進退出成為必然。在經濟復蘇的條件下，繼續大規模的信貸投放將進一步加劇通脹風險，因此，這段時間的貨幣政策緊縮主要是針對銀行的信貸投放及其造成的通脹壓力而實施的。由于信貸這一直接融資途徑逐步收緊，實體經濟的資金需求必須通過資本市場這一途徑加以補充，因此2010年也是資本市場融資壓力較大的一年。

短期來看，市場在連續下跌之后本周有望迎來反彈，匯金公司可能采用外匯儲備注資銀行的消息將是一個刺激因素。由于政策緊縮的預期仍不明朗，反彈的力度可能有限。配置上，建議關注銀行和消費中的零售、品牌服裝、高端酒、旅游、醫藥和農業，主題投資關注與技術進步相關的新醫藥、生物育種、LED。美國經濟將在一季度開始強力的庫存回補，可能使出口繼續超預期，建議關注與出口相關的電子、家具以及航運。

國海證券看多

上周上證綜指收盤于2989.29點，周跌幅4.45%，但成交量萎縮四成多，創下近幾個月來的新低。展望本周大盤走勢，大盤有望止跌回穩,甚至有望出現技術性的超跌反彈。從技術面看，上證指數前周大跌3%之后，上周再度大跌4.45%，技術指標超賣嚴重，大盤有技術性反彈的要求。上周四周五的盤面顯示，大盤有止跌回穩的跡象。

從特征板塊看，本輪下跌行情中，率先領跌的中小盤股普遍累計跌幅近達二成。而前期較為抗跌的銀行、保險等大盤價值股上周出現大幅補跌，平均跌幅均在6%以上。這顯示板塊間均經過一輪重挫，市場做空動務得到較為充分的釋放。

從歷史經驗可知，隨著大盤的回穩，一些近期隨大盤大跌而高成長較為確定的個股有望止跌回穩，甚至率先領漲反彈。本周建議短線重點配置近期超跌的高成長股。建議關注德豪潤達、云維股份、盤江股份、江淮動力。

國聯證券看空

在流動性退潮速度快于預期的影響下，市場行情呈現結構性特征，在上證綜指和深圳成指反復震蕩的格局下，所謂的市場的高點由中小板創出。經濟增速過快引致通脹上行，實際利率趨于告負，是當前最重要的行情轉折信號，“上下半場”轉換已經確立。流動性配置的上半場結束。自2月開始，“下半場”側重業績的防御投資和主題性投資機會將成為主要策略邏輯。

2月投資首先須踏準宏調步驟，較大的上漲行情難以出現。不同于市場普遍預期，我們認為2010年宏觀調控政策重點在于“緊信貸”，該措施下，宏觀流動性偏緊；“融資沖動”下市場流動性前景亦不樂觀，難以支持較大的上漲行情。2月市場難改震蕩態勢，春節前后可能有短暫行情。我們判斷，當前市場運行中樞為3520點，波動范圍在2800-4000之間，現階段在中樞下方運行的概率較大。

招商證券看多

最近市場處于極度恐懼之中，恐懼通脹快速上升、恐懼貨幣政策調整像2004年那樣導致經濟趨勢和股市發生改變，我們認為市場有可能高估通脹形勢和近期貨幣政策調整的影響效果。

從宏觀調控的手段和時機看，當前的力度要明顯弱于2004年的情況，而且我們也不認為未來的調控力度會達到2004年時的狀況。2004年宏觀調控時，經濟已經全面過熱，但當前根本不具備大力度宏觀調控或者政策顯著退出的條件。

所以我們認為不宜過度悲觀：建議密切關注即將公布的數據，若CPI能夠保持在溫和水平而不是加速上升、出口能夠延續復蘇趨勢，那么市場對通脹的擔憂和對經濟趨勢不確定性的恐懼都會有所緩解。行業方面繼續推薦航空、化工、必需消費品如醫藥、食品飲料和服裝等、主題投資繼續推薦世博會相關的旅游等。另外，煤炭股快速下跌后估值已經合理，建議適度增加配置。

興業證券看平

近期市場的走弱緣于投資者對宏觀調控政策的擔心，其中銀行的過度放貸以及CPI的加速上行是引發市場恐慌情緒的直接原因。雖然宏觀經濟以及企業盈利增長趨勢良好，但對政策不確定性的擔憂，制約了整體市場估值水平的提升，也引發了基金減倉的羊群效應。對于政策緊縮可能帶來經濟“二次探底”的擔心，似乎有些杞人憂天。政策調控的目的在于熨平經濟波動，防范與化解金融風險，而可持續發展的宏觀經濟正是資本市場健康發展最重要的基石。對于A股市場來說，IPO定價過高以及中小盤題材股的泡沫化，才是風險隱患所在。對于估值偏低的大盤藍籌股，建議在市場調整過程中逐步吸納，耐心等待市場情緒恢復后的價值回歸。

本周A股將延續弱勢震蕩，建議規避題材股的調整風險，逢低關注低估值藍籌股，中等風險投資者股票型資產配置比例維持6成。

中金公司看平

上周從全周來看，上證綜指下跌4.5%收于2989點，深證綜指下跌3.6%收于1120點，滬深300指數下跌4.8%收于3204點。

政策面上，監管部門對商業銀行信貸投放持續嚴控，投資者對政策退出的擔憂仍在被市場消化之中，同時新股發行與再融資接踵而至，整周股指呈震蕩下跌走勢，與上周周報預期一致。上證指數在“左右為難”的艱難平衡下，市場出現單邊上揚概率很低。特別是，目前部分投資者開始擔心政策的調控是否會最終導致業績預期顯著下調。雖然在快速下跌之后市場可能會有局部反彈，但政策不確定性并未真正解除，市場即使反彈幅度也將有限，低迷的格局有望繼續。

在市場整體機會不大的情況下，防御性的行業總體表現可能依然好于大盤，市場局部熱點將依然是前期比較活躍的“概念”，包括“三網融合”、區域開發、世博會、出口、“建材下鄉”、業績與“高送轉”等相關的個股。

海通證券看平

上周市場出現破位大跌，關鍵位置半年線自去年12月以來再度失守，周成交量比前周大幅萎縮了近40%，而且創下了自09年5月份以來的周成交量新低，殺跌的動力有所減弱。從個股表現看，煤炭、有色等周期類股票仍跌幅靠前，權重股中銀行加入調整行列是上周股指持續下探的重要推手，顯示市場對宏觀調控的擔憂。上周市場最明顯的特征是全球股市再次出現了類似09年8月那樣的整體下跌，這其中首當其沖的催化劑也許正是中國采取了明顯超出預期的貨幣政策收緊措施。

我們認為市場整體目前仍處于弱勢，但隨著貨幣政策的消化有利因素正在慢慢向著多方轉化，當前3000點一線仍需要反復考驗，目前我們仍然保持謹慎觀望的態度。但如果股指再次出現風險釋放，2800-2900點一線我們將建議轉向短期樂觀，市場或許將迎來階段性的機會。

長城證券看平

回顧上周A股下跌的主要原因仍然是市場對緊縮貨幣政策的擔憂，這其中包括中國和美國。我們認為，加息或流動性緊縮會對股市產生短期的負面影響，但不影響股市的長期趨勢；短期的下跌使估值吸引力逐漸提升，從而對市場底部形成有力的支撐；中期影響市場的因素將由貨幣政策向企業盈利轉移，盈利增速能否超預期才是決定股市中長期走勢的主導因素。

操作方面，根據對緊縮貨幣政策的分析，我們認為短期內市場對緊縮的擔憂仍有待消化，主要是由于估值仍有下行空間、美國加息預期導致的美元上漲和大宗商品價格下跌、以及市場對企業利潤增速需要重新判斷。這種消化可以體現在時間上，也可以是空間上，所以我們建議投資者仍需保持謹慎的心態，2800點左右可適當吸納。板塊方面建議投資者關注醫藥、食品飲料、旅游、傳媒、農業等下游消費類行業。

民族證券看空

個股合理估值水平，受目前A股市場資金面的影響，原來流動性充裕時“合理”的估值，現在就顯得向上偏離“合理”水平，至于目前合理的估值水平在什么區域，還是取決于流動性收緊持續的時間和力度。而日后大盤要重返3050點—3350點，必須同時具備兩個調整：1、充裕的流動性；2、對中國經濟增長的強烈預期。短期內，上述兩個條件似乎很難同時出現。

我們認為，近期反彈力度的強弱決定日后調整深度。即反彈力度越強，反彈后調整就越溫柔；若反彈力度越弱，反彈結束后調整的幅度就越大。目前，上證綜指已經有效跌破3050點，意味著新一輪調整的帷幕已經拉開，最小量度下跌目標位2750點。而在2900點附近出現的技術性反彈力度不會太大，在反彈中大市值股票很難有好的表現，而小市值的科技股、區域經濟概念股將表現出很好的彈性。

江海證券看多

上周市場繼續下跌，信貸的調控和部分城市抑制房地產價格文件的出臺以及海外市場調整再次增添市場壓力。但上周后期A股市場壓力減輕，市場有企穩跡象。行業上，銀行、地產和有色等權重板塊跌幅較大，而醫藥、食品飲料等表現稍好。從流動性看，目前資金極度緊張的狀況僅是暫時的，在經濟復蘇前景還不是特別明朗的情況下，當前并非央行大幅收緊流動性的有利時機。

隨著市場的調整壓力逐步釋放，部分行業將顯示出較好的估值優勢。短期我們預計市場將產生一定的反彈，但在政策預期及經濟趨勢明朗之前，指數整體機會有限，維持振蕩的可能性較大。建議投資者重點關注受益于中央一號文件的農林牧漁，建筑建材，家用電器，保險等板塊，適當配置與內需消費相關的醫藥生物，商業零售，食品飲料以及交通運輸等社會服務業等板塊，適當參與低碳，信息科技以及區域經濟等主題的投資機會。

山西證券看空

A股市場近期外部環境較差，美元走強，美股走弱，大宗商品價格大跌，港股走弱等不同程度的拖累了國內股市的表現。上周1年期央票發行利率維穩，但我們認為央行僅僅是象征性的適度緩解市場對加息的憂慮，未來貨幣政策調整趨緊的方向沒有變。今年銀行新增貸款數量可能低于預期，即低于市場預期的7-8萬億，貨幣政策收緊的程度或者說“適度寬松”的貨幣政策可能實際上是“適度偏緊”。

此外，1月CPI水平可能超出市場預期達到4%左右，物價的上漲更容易誘發通脹預期的提高，所以我們判斷1月份通脹數據披露前央行還可能有收緊貨幣的動作。具體到國內股票市場，我們維持此前的策略判斷，暨市場將調整繼續，同時調整中樞由于流動性等方面的原因下降至3000點以下。國內市場可關注受益于中央一號文件影響的農業股和建材下鄉政策利好的建材股，警惕中小股票的調整風險。

德邦證券看多

上周兩市呈現縮量下跌的態勢。而從1月份用電增速有望超過30%來看，中國經濟繼續保持快速增長，我們仍然認為3000點反彈機會猶存。

春節前夕，為了保持貨幣供應，前一兩周歷來是貨幣凈投放的時期。盡管1月前三周信貸猛增，但經過監管部門的干預，新增信貸規模過高得以舒緩，最近兩周公開市場操作已連續兩周凈投放。春節前夕出臺緊縮政策概率不大，市場壓力也將有所緩解。此次大盤自3268點高位下跌以來短短8個交易日跌幅高達8%左右，雖然最近3個交易日股指收于3000點之下，3000點作為市場心理和技術上的雙層支撐關口，不會輕易跌破，鑒于市場短期超跌嚴重，且成交量已現地量水平，我們認為A股本周有望迎來短線反彈。策略上，美元已經進入升值趨勢，資產將重新定價，中國開始結構性調整，有色、煤炭、原材料等周期性行業不看好，建議短線逢低買入世博概念股和受益融資融券的券商股。

東北證券看平

市場近段時期內發生較大幅度的調整，其原因我們認為主要有二：1、流動性弱化，市場估值較難提升，促使部分資金提前退場，導致市場在年末僅僅處于弱平衡狀態，難以承受超預期的不利信息。2、出口好轉、經濟復蘇，貨幣工具頻出，政策超預期調整，沖擊包括房地產在內的資產市場，打破了原本的股市弱平衡狀態；美元升值、境外市場波動，聯動性促使市場弱勢運行。

當下市場風格還有持續；短期內是很難看到以儲蓄資金、信貸資金為代表的股市增量資金。因此從資金面的角度看，市場特征表現為存量資金的輪動運行、但對需要大量資金運作的大盤股則顯得力不從心；市場風格上強者恒強、大盤股保持弱勢整理的特征還有望延續。我們認為，本周A股市場流動性的總體格局難有變化，政策面趨緊、資金面以存量為主等因素也難成推升估值的動力，從而使得A股弱勢運行的基調短期難有改觀。

安信證券看多

上周指數在失守半年線的弱勢下，繼續下探到3000點以下，創了震蕩市以來的新低。而近期，由于宏觀調控力度和頻率遠超市場預期，今年信貸總量以及企業盈利的預測均存在下調風險；隨著實體經濟資金需求的上升，如果因為央行通脹預期管理導致銀行資金供給的緊張，銀行資產配置調整的壓力必然增加，很有可能造成實體經濟和虛擬經濟流動性供給的緊張；短期我們預計市場將產生一個較弱的反彈，仍建議投資者采取保守倉位策略。

策略認為，從歷史上看，為保證春節期間的貨幣供應，春節前一兩周歷來是貨幣凈投放的時期，可緩解短期貨幣供應和流動性壓力。基于資金面的考慮，市場在本周或存在弱勢反彈，但建議投資者仍采取保守倉位策略，回避周期類股票，適當關注防御類如醫藥、商業零售、旅游等板塊和年報高送轉公司，如市場反彈明顯，可逢高減持。