陶冬：歐美經濟漸好轉 耶誕商機可期 中國出口將在年底反彈

知名分析師陶冬在其博客最新文章中指出，隨著歐美經濟數據逐漸好轉，加上必須大量採購禮品的聖誕節將至，近來訂單明顯回升。他認為中國出口即將反彈，預計在今年底就可恢復至 15-20% 的成長率。

以下是陶冬最新博客文章全文：

筆者預言，中國的出口反彈在即。筆者預計，中國出口在今年年底前恢復到15%—20%的增長。

出口業，是中國在這場席捲全球的金融危機中受傷最深的領域。它所受的衝擊，不僅是信心的危機，更是購買力的崩塌。出口訂單，又是中國政府自身救市措施所鞭長莫及的。出口增長，在今年多數月份徘徊在－20%左右，始終是一個失望，也令中國的經濟復蘇，一條腿長一條腿短、冷熱不勻。出口業乃是中國低端就業的主要引擎，出口訂單無改善，農民工就業問題便無法得到根本性改善，社會穩定存在隱憂。

不過，好像光線開始從隧道的另一段出現。剛剛公佈的9月份ＰＭＩ資料中，出口訂單指數跳升1.2個百分點，就業指數更升1.8個百分點，資料回升之強勁，為近兩年所罕見。ＰＭＩ指數，往往較實際月度經濟指數提早2—3個月出現拐點。ＰＭＩ出口指數，是第一個資料指向出口業的復蘇。在實際經濟運作中，許多出口城市已經爆出農民工短缺，東莞、溫州等地的工廠均出現招工困難。筆者看來目前的招工難，與2006年－2007年不同。今年工廠大量裁員，工人在找不到工作的情況下紛紛回鄉，如今廠家突然招工，無人回應十分正常。在經濟學中，勞工的短期供應曲線受多方因素影響，並不一定能夠作出即時反應。但是，出口商突然大量招工，的確反映出口業有回暖的現象。

聖誕檔期的出口，往往在11月付運，訂單多數在付運前三個月發出。今年7月，甚至8月間上旬訂單數量仍十分慘澹，可是8月中開始訂單明顯增多，9月份急件訂單紛紛流入。美國、歐洲和新興市場同時升溫，急件以美國居多。據筆者瞭解，雷曼倒閉後的信貸危機，令所有企業都信奉現金為主，輕易不敢落單，歐美零售商的庫存紛紛降至歷史低點。7月份消費信心突然上升，美國ＩＳＭ、德國ＩＦＯ強力反彈，令零售商措手不及。商家不願錯過今年第一個好銷情，更不願因缺少庫存而喪失市場份額，於是訂單紛至遝來。

這是否意味著全球消費的否極泰來，中國出口的Ｖ型反彈？未必如此。此輪訂單急升，庫存回補的味道濃烈，能否持久，必須看實質性需求的增加。消費行為，已經逐漸從雷曼倒閉後的極端情緒中擺脫出來。經濟環境和市場情緒的改善，會引導消費行為正常化。但是必須看到，信貸環境依然惡劣，消費者信貸更在惡化中，就業機會在減少而不是在增長。更重要的是，美國消費者的減債療傷，是一個長期的過程，銀行對信用卡發行變得愈來愈審慎。

全球經濟會在今年第三季度全面復蘇。但是ＧＤＰ的復蘇，未必與就業的復蘇和信貸的復蘇同步展開。消費者的錢袋和信心未必因ＧＤＰ好轉而膨脹。筆者相信，弱消費周期的大格局並沒有改變，只是恐慌下的極端行為在消失。

由於去年超低的基數，中國的出口以同比增長計算會出現一個Ｖ型的上揚。不過從絕對數字來看，出口復蘇應該是一個緩慢的過程。不過出口的拐點，很快會出現。

陶冬的博客網址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/