國浩資本：給予神州租車買入評級 看20港元

建議買入神州租車(699)-該股乃中國政府在網上出租汽車政策上的主要受惠者神州租車身為中國最大的租車公司，在昨日以異常大的成交量抽升13.7%。此次急升的主要原因在於中國交通運輸部發布了網上預約出租汽車經營服務管理的征求意見稿，其中要求提供網上租車服務的車輛需要登記為商用車輛。有鑒於公司現在已經頗有規模的車隊及其龐大的全國網絡，此將令神州租車在配有司機租車服務擁有較其對手如優步及滴滴快的等同業更強的競爭力。現在優步及滴滴快的均是用私家車以提供租車的服務。

截至2015年6月30日，公司的車隊總數為84,719輛，其中68%使用在短期汽車出租服務，而26%則用作長期汽車出租服務。其中16,136輛車(占公司車隊總數19%)以長期租約租給公司持有9.85%股權的優車科技(第三方專車服務供貨商)。而grand union investment fund在2015年10月9日以每股13.50元向優車出售1.254億股神州租車的股權。grand union investment fund 為聯想控股(3396)所控制，依舊是神州租車的最大控股股東，在上述出售股權的行為后占公司股權23.7%。神州租車在2014年9月以每股8.50元在香港上市。

公司現在的股價較其招股價累升59%，但仍然較其在2015年5月20日達到的22.0元高位低39%。公司的盈利增長前景在商務及休閑旅遊的長線需求因中國就政府汽車擁有權進行改革及家庭收入不斷改善等因素下增加而得到改善。神州租車在2015年上半年的租金收入按年升44%至19.8億元人民幣(其中74%來自短期租車業務，23%來自長期租車業務)。毛利則按年升73%至9.75億元人民幣。租金收入的強勁增長主要原因在於公司的日均租金率按年升32.3%、車隊的利用率由2014年上半年的61.7%改善至2015年上半年的63.9%及其穩定的平均出租率。公司的中期盈利按年升87%至4.07億元人民幣。

凈利潤率則因為規模經濟而從2014年上半年的11.7%大幅改善至2015年上半年的17.6%。根據彭博數據顯示，公司的盈利預計將分別在2015年和2016年按年升143%和79%至10.6億元人民幣和19.0億元人民幣。公司現價相當於13.4倍2016年市盈率，而2014年至2016年的2年每股盈利的年復合增長率則為87%，考慮到神州租車強勁的盈利增長動能、領先的市場地位和在專車業務上的優勢，公司的估值被市場所低估。

本行因而建議買入神州租車，6個月目標價根據17倍2016年市盈率計算為17.0元。市場共識目標價為20.0元。