貶值促出口難度加大 有挑戰但不必過度悲觀

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--海關總署13日數據顯示，以人民幣計價，中國9月出口同比下降1.1%，進口同比下降17.7%。興業證券研究報告認為，盡管8月11日人民幣兌美元主動大幅貶值或對后期出口有一定提振，但由於美元指數走強，人民幣兌其他貨幣在貶值后反彈。在全球缺需求背景下，“以貶值促出口”的難度在加大。

以人民幣計價，中國9月出口同比下降1.1%，進口同比下降17.7%，當月貿易順差3762億元。以美元計價，中國9月出口同比下降3.7%，進口同比下降20.4%，貿易順差603.4億美元。

興業證券研究報告指出，分國家來看，9月中國對歐盟出口同比降幅收窄，而對美國以及東盟的出口同比轉正。和中國出口結構類似的韓國等近期對歐美出口出現改善，指向外需略有改善跡象，但可持續性有待觀察。另外，“一帶一路”沿線國家對出口的貢獻有所上升。

報告指出，盡管8月11日人民幣兌美元主動大幅貶值或對后期出口有一定提振，但由於美元指數走強，人民幣兌其他貨幣在貶值后反彈。在全球缺需求背景下，這種“以貶值促出口”的難度在加大。而從另個角度來看，近幾日，央行開始引導中間價上調，同時CNH和NDF均向CNY靠攏，本身意味著人民幣的貶值預期也有所回落。

此外，報告還認為，本月5日美日等12國就TPP達成協議，在當前全球普遍“缺需求”背景下，若TPP最終得以實施將對出口產生一定的負面影響。但值得注意的是，由於協議達成到內容的最終敲定和實施或仍將經歷反復妥協，因此最終協議內容對中國的影響程度還具有不確定性。同時，中國巨大的內需仍是貿易談判的重要籌碼，因此TPP可能並不會阻礙我國與其成員國簽訂自由貿易協定。

報告最後指出，盡管最新PMI新訂單及進口分項略有回升但仍處低位，指向內需未明顯改善。同時，9月除原油以外的進口同比-16.8%，結合其他主要大宗商品，包括成品油、鋼材、廢銅等的進口價值同比增速均明顯弱於進口量，均指向大宗價格疲弱也是重要拖累。在內需未大幅改善前提下，預計短期內進口難以明顯回升。