中國股民再次與A股泡沫共舞

2009年8月7日 14:09

上證指數09年1-7月猛漲87.39%，至此A股成為全球最貴的股市，踏入泡沫邊緣。

來自金元證券的數據顯示，目前滬深300靜態PE為29.10倍，動態PE為25.08倍；靜態PB為3.72倍，2009年一致盈利增速為16%。分析人士指出，這一估值水平已經達到中國A股2006-2007年牛市末期的水平，A股踏入泡沫邊緣。中國股民再次面臨「投資」或「投機」的選擇。

然股民的表現顯示，中國股市似乎投機更甚。面對股市不斷上漲的誘惑，中國股民「好了傷疤忘了痛」，在2009年再次興奮。證券公司營業部人頭湧動現象讓人想到2006-2007年景象；一度沉寂的股吧、股市論壇以及街頭巷尾等輿論場所對股市的關注逐漸再次達到高潮。

「當發達國家深陷泥潭之時，中國良好的經濟表現是我們能夠瘋狂的理由」這是一位中國股民給出的理由。為抵禦美國引發的全球經濟危機，中國2008年底宏觀經濟政策急速轉向，並出台規模龐大的經濟刺激計劃。龐大的經濟刺激計劃，不僅刺激了股市提前上漲，刺激效果逐步顯現更鞏固了A股走勢。

確實，本輪「牛市」與2007年牛市達到頂峰時期的經濟預期完全不同，其背後是受到經濟基本面持續向好、投資者信心日漸恢復以及流動性充裕的三重推動。摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶認為，下半年中國經濟逐季加速回升已成為市場普遍預期，相信適度寬鬆貨幣政策仍將延續，「經濟內在趨勢」將逐步取代「政策預期」成為主導A股市場走向的主要因素。

但經濟學界對中國經濟這種V型反轉爭議頗大。如果中國是W型，那麼目前A股的估值就是在傳遞泡沫的信號。正所謂「水能載舟亦能覆舟」，流動性的充裕可使估值水漲船高，當中國對銀行信貸實施控制以後，過剩的流動性退潮將成為A股估值潰壩的推手。

招商證券認為，在物價是負增長狀態下，貨幣政策發生轉向的可能性微乎其微。在經濟復甦過程中，通脹是股市反彈的最大制約，在通脹顯現從而貨幣政策開始改變之前，反彈的大趨勢都可以維持。

儘管大多數券商和學者都認為中國貨幣政策不會轉向，中國央行及其也4次表明貨幣政策方向不變。但央行和銀監會最近出台系列措施讓股民的泡泡之舞平添一層色彩。中國央行近期在公開市場流動性回收操作明顯，並準備於9月想銀行發行具有懲罰性的定向央票。銀監會則密集發佈《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》等系列措施直指銀行信貸風險。

一位分析師表示，中國央行和銀監會的這些措施將對機構投資者操作產生影響，中國股民與泡泡共舞之時需要「留一半清醒留一半醉」。

(程春雨 撰稿)

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