人民幣匯率高估是經濟癥結 形成機制亟需改革

和訊網訊息 2月20日，由《證券市場周刊》主辦的第十五屆“遠見杯”全球宏觀經濟預測春季年會在北京舉行。興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委在會上表示，中國經濟所面臨的下行壓力，實際上是源於實際有效匯率的高估，因此，市場化的人民幣匯率機制應成為供給側改革最優先的內容。

魯政委表示，近日八部委發文加大金融支援工業穩增長，可以看出 ，制約中國經濟的瓶頸還是融資。但這並不代表，資金成本就是主要矛盾。從企業財務報表和研究結果來看，企業面臨的主要問題，首先是市場需求低迷，訂單不足，第二-第五分別是是市場競爭加劇；勞動力成本高、招工難；融資難融資貴、稅費負擔重。

他認為，上述問題其實都可以被歸納為實際有效匯率高估。他表示，從三駕馬車來看，人民幣實際有效匯率會產生巨大影響。對於消費，如果從gdp核算的最終消費來看，數據顯示，當人民幣實際有效匯率高估時，最終消費增速都比較低；反之，則更高。從社會消費品零售狀況來看，從邏輯上來說，其顯然應該受到就業狀況的影響，

對於投資，主要分為兩部分：一部分是民間投資，主要取決於企業盈利情況；另外一部分是政府投資，主要作為逆周期調節的緩沖手段，短期可能效果較為明顯，但如果持續時間過長而仍無民間投資跟進，最終也會因赤字約束而難以持續。

對於凈出口，雖然近年來我國仍然存在外貿順差，但隨著經濟規模的增大，外貿順差也應有所增大。因此，一個更為合適的觀察和評估指標是經常賬戶/gdp。我國經常賬戶/gdp總體走勢與人民幣相對實際有效匯率一致；在人民幣匯率高估時，經常賬戶/gdp基本上都會落在3%以內；給定目前匯率高估的狀態，預計未來經常賬戶/gdp還會繼續收窄。

魯政委表示，從實際有效匯率的角度，從政策角度可以獲得更全面，更開闊的觀點，特別是所謂的各類”國內成本”，本質上是實際有效匯率的問題。由於國內成本具有零和特征，具有向下剛性。所以更靈活的雙邊匯率非常重要。市場化的人民幣匯率形成機制，應當成為供給側結構性改革最關鍵，最優先的內容。”