中國出口下滑癥結在海外 人民幣貶值也無濟于事

彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹與彭博經濟學家陳世淵撰文稱，中國9月份出口優於預期，緩解了人們對海外需求加速下滑的擔憂。但是即便如此，出口連續萎縮依然堪憂，關於未來情況的一些跡象也非常負面。中國央行可能會禁不住想要屈從於人民幣貶值壓力。這篇文章具有一定參考意義。

9月份以人民幣計價的出口同比下滑1.1%，較8月份下滑6.1%的局面有所改善，且優於預估的下滑7.4%。進口同比下降17.7%，繼8月下降14.3%后進一步惡化。貿易順差為3,760億元人民幣（590億美元），略高於8月的3,680億元。

筆者認為不宜對數據優於預期做過多解讀。出口數據本身波動較大，而且可能有假期因素影響，部分出口被提前到10月份的假期以前。人民幣貶值也給人民幣計價出口帶來些許波動。目前預期明顯偏向於下行，對今年下半年gdp增速的普遍預期是6.8%，2016年料將進一步下滑。

中國政府不斷推出刺激措施，近期有降低汽車與房產購置稅與貸款首付的政策，意在刺激關鍵經濟領域的需求。筆者預計政府將出臺更多措施，年底前降息幾率較高。

出口下降加劇人民幣貶值壓力。但筆者仍然認為中國政府愿在更長時間內通過減持外儲來維護人民幣穩定。中國央行副行長易綱上周在imf會議上表示，人民幣持續貶值不符合中國的經濟基本面。

值得一提的是，中國出口增速持續高於全球進口增速。這表明需求疲軟，同時人民幣升值與薪資水平上升打擊了中國的出口競爭力，對出口構成沖擊。鑒於出口困境的根源在於歐美消費者態度謹慎，人民幣貶值對解決問題幫助不大。

整體進口數據的下滑夸大了中國內需的疲軟。進口下滑的很大一部分原因在於石油、鐵礦石、銅等大宗商品價格下跌。就數量來看，中國的進口實際上略有好轉，不過銅與鐵礦石確有落后於趨勢的跡象。

展望未來，中國出口跡象仍然疲軟。官方與財新markit采購經理指數(pmi)顯示出口訂單萎縮。就名義值來看，出口在中國gdp總量中占比超過20%。未來數月出口或將繼續萎縮。