風險偏好依然打擊美元黃金新一輪牛市在即

雖然美國經濟數據表現良好，然而刺激計劃一旦結束，經濟很可能出現二次衰退。與之相伴隨的則是，新一輪的黃金牛市有望很快形成。

美國商務部公佈的三季度GDP初值上漲3.5%，高於此前經濟學家估計的3%。然而即便如此，隱憂依然存在。首先，GDP的數據只是初值，還要在未來數月內進行兩次修正。其次，美國居高不下的失業率是經濟復甦的隱憂，在失業數據好轉之前，很難講美國經濟已經走入正軌。顯然，GDP表面樂觀的數據只能說明，政府經濟刺激計劃剛剛起到了作用。下面就來簡單解釋一下GDP數據背後隱藏的真相：

一方面，從分解數據可以看到，美國居民稅後收入降低了3.4%，然而消費卻增長了3.4%。這一不正常的數據直接導致了美國個人儲蓄率的變化：從第二季度的4.9%降低至本季度的3.4%。這組數據說明，美國人的收入在減少，他們卻從銀行裡取出更多的存款來買東西。在失業率極高，有將近1/10的人沒有工作的美國，是什麼讓美國人有如此的消費慾望？而消費者信心指數從9月份的53.1下降至本月的47.7，這也說明美國人對消費依然沒有信心。

另一方面，估計從7月份開始至8月份的舊車換現金計劃拉動了第三季度GDP超過50%。此外，美國政府推出的首次購房減稅計劃也同樣的刺激了房地產市場的活躍。經濟刺激計劃的效果是非常顯著，然而，汽車和房地產市場的活躍都是暫時性的。並且計劃將未來的消費提前至第三季度，也就是說，在未來幾個月的時間裡，美國人對汽車和房地產的購買將不會有太多興趣。如果美國政府不推出新的經濟刺激計劃，在隨後的幾個月裡，我們將看到美國個人儲蓄率的上升，伴隨而來的是經濟衰退。

在正常的環境下，一旦美國經濟企穩復甦，美聯儲加息的預期將使美元重新堅挺。然而，經濟復甦是在政府經濟刺激下產生的。雖然一些重要的經濟數據表現良好，然而失業率，個人收入以及消費信心等數據依然表現不佳。政府不可能在這種情況下收緊貨幣政策。隨著歐元區等世界其他經濟體逐漸加息，美元匯率將受到更加沉重的打擊。

因此，美聯儲很可能在經濟數據明顯表現良好的情況下，仍然不能收緊貨幣政策。這也就是為什麼，在第三季度GDP明顯好於預期的情況下，高盛依然表示，美聯儲很難在明年年底之前加息。由於美聯儲拒絕加息導致美元的繼續疲軟，經濟復甦帶動的風險偏好依然打擊美元，這也將成就黃金價格的不斷上漲。有理由相信，黃金的新一輪牛市將在近期出現。