銀河證券交易所體系基金一周綜述（2.22-2.26）

日前，銀河證券發布了交易所體系基金一周綜述（2.22-2.26），指出隨著滬深交易所融資融券業務試點階段標的證券名單的公布，創新業務推出的步伐日益加快，將有利于交易所上市交易基金的長足發展。另外，對交易所體系基金而言，主動型基金產品更加符合大概率預期；而ETF等交易靈活的被動型基金產品則是波動操作的最佳選擇。同時，在流動性偏緊預期下，大中盤藍籌風格的啟動存在著現實動力的不足，因此規模適中的基金投資業績較為可期。報告主要內容如下。

一、交易基金回顧

根據中國銀河證券研究所基金研究中心的統計，上周，上證基金指數報收4,566.07 點，下跌0.52 點，周跌幅0.01%。深證基金指數報收4,742.62 點，上漲9.29 點，周漲幅0.2%。

受益于融資融券標的證券名單公布的影響，LOF基金整體平均周價格漲幅達到了1.25%，名列交易所體系內分類基金漲幅榜首。創新型封閉式基金及ETF基金周價格漲幅也接近1%。而隨著分紅的逐步兌現，前期表現強勁的傳統封閉式基金上周則略顯平淡，26只傳統封閉式基金平均周漲幅僅為0.05%，在交易所體系內基金中排名墊后。

從市場風格偏好來看，流動性趨緊的預期影響下，投資者對大中盤藍籌風格未來表現不確定性重新增強，投資風格偏好再次轉向了中小盤風格。上周漲幅靠前的基金排名也較為清晰的顯示出這一特點：廣發500、中小板ETF、南方500這三只中小盤風格指數基金周價格漲幅分別為3.95%、3.62%和3.61%，排名單只基金漲幅前三名。

從投資品種偏好來看，在分紅行情推動下，傳統封閉式基金折價率的縮窄提升了創新型封閉式基金的相對優勢，折價幅度較高、流動性較佳的品種受到了市場青睞。到期期限較短、內在收益率較高的大成優選再次成為上周創新封閉式基金中的明星，周價格漲幅達到了2.24%，排名8只創新封閉式基金第1 位。與之相似，建信優勢周價格漲幅也達到了1.87%。值得注意的是，估值合理折價提供一定安全邊際、且具有不同程度杠桿效應的長盛同慶B和瑞和小康，上周價格漲幅分別為2.01%和1.03%，漲幅較高。而這在一定程度上暗示了投資者的預期更偏于樂觀的現象。

從分類基金表現來看，傳統封閉式基金在前期表現強勁的基礎上，分紅行情逐步兌現，上周略顯出一定的短期滯漲壓力。26只傳統封閉式基金中，有12只基金出現了不同程度的下跌。而從盤中熱點來看，分紅題材逐步兌現后，高折價再次重歸傳統封閉式基金投資主題，基金通乾、基金同盛、基金銀豐、基金同益等折價率相對較高的品種成為了上周傳統封閉式基金交易中的明星。同時多空交錯不確定的市場環境下，投資者投資周期也有縮短的趨勢，到期期限較短的基金裕澤上周相對表現也較強。

二、投資策略與建議

隨著滬深交易所融資融券業務試點階段標的證券名單的公布，創新業務推出的步伐日益加快，將有利于交易所上市交易基金的長足發展。這一方面將表現為增量的放大，上市基金數量與規模加速擴容；另一方面，這也有利于交易所體系內高折價基金稀缺性的顯現，推動場內交易價格的提升，有利于場內基金平均折價幅度的縮窄。事實上，以傳統封閉式基金為代表的高折價基金不僅享有最高折算比例較股票為高的優勢，有利于投資者放大杠桿操作；而且其歷史波動率明顯小于個股，在融資融券業務中作為標的證券有利于控制風險基礎上保持杠桿率的穩定，提升資金的使用效率。

雖然流動性緊縮已經成為影響2010年的重要不確定因素之一。但從宏觀經濟面來看，觸底風險已經大幅降低，結構性調整成為主要共識。從市場層面上來看，創新業務推動市場效率的進一步提升。基于這樣的判斷，銀河證券維持對交易所體系基金整體偏樂觀的預期。當然結構性調整也將促進震蕩格局的形成，在品種選擇上，圍繞著融資融券、股指期貨，交易所基金交易價值仍有提升空間。而在產品類型上，主動型基金產品更加符合大概率預期；而ETF等交易靈活的被動型基金產品則是波動操作的最佳選擇。此外，在流動性偏緊預期下，大中盤藍籌風格的啟動存在著現實動力的不足，因此規模適中的基金投資業績較為可期。

(黃昊 編輯)

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