金融衍生品週報(2009.08.31－2009.09.04)

2009年9月7日 11:23

滬深A股上周探底回升，在延續前周調整以來的強勢做空動能壓制之後展開超跌反彈，但反彈力度相對有限。上週三在經過極度的縮量之後，滬深兩市的交易量逐步恢復，多空雙方仍圍繞10日均線展開震盪拉鋸，多頭信心恢復速度有望加速，這也將成為短期大盤止跌企穩的積極信號。權證市場普遍下跌，2只權證表現好於正股，10只權證表現遜於正股，整體溢價率較前周回落，總成交額及換手率較前周下降。股指期貨仿真交易合約皆震盪走低，日均成交量有所減少，遠月合約仍維持高昇水交易，或說明市場對現貨指數中期走勢仍看好。

1.上周大盤表現

滬深A股上周探底回升，滬綜指上周最低至2,639.76點，最高至2,875.98點，收盤報2,861.61點，周漲幅0.03%；深成指上周最低至10,387.42點，最高至11,609.48點，收盤報11,519.68點，周漲幅0.61%。兩市上周共成交約9,270億元，比前一周11,268億元明顯萎縮。滬深A股在延續前周調整以來的強勢空能壓制之後展開超跌反彈，但反彈力度相對有限。滬指上週一以2817點跳空低開，在5日均線處留下了寬度為43點的低開缺口，上週五收於2861點，尾盤對其缺口的弱勢彌補相對到位，整體上呈探底回升走勢。從上周大盤運行的態勢來看，空頭宣洩局面逐漸減緩，多方在經過上周初的沉寂之後後半場發力，憑借權重股超賣優勢以及前期一度走強題材股的人氣優勢快速聚斂市場信心，最終一舉扭轉了5日線調頭向下的破位態勢和10日線方向選擇上的尷尬局面。從大盤量能表現看，上週三在經過極度的縮量之後，滬深兩市的交易量逐步恢復，這也符合大跌之後市場心態由謹慎中逐漸提升進場熱情的特徵，目前，多空雙方仍圍繞10日均線展開震盪拉鋸，從局面上分析，多頭信心的恢復速度有望加速，這也將成為短期大盤止跌企穩的積極信號。

中國證監會副主席劉新華上周表示，當前及今後一段時間，證監會將從制度建設、市場監管等四個方面採取措施，積極穩妥推進改革創新，推進資本市場穩定健康發展。管理層表態在四個方面採取措施穩定資本市場雖然對於實際市場走勢不存在實質性推動作用，但是一定程度上穩定超跌市場的信心至關重要。發改委上調油價帶動石化雙雄上周率先止跌，中國石化(600028)上周在遭遇跌停之後再度低開超賣走勢在技術上構成了一定的估值優勢，而直接針對其業績增厚預期的油價上調無疑為石化股在逆勢中充當中流砥柱的角色提供了重要支撐。本輪調整主要是始於信貸劇烈收縮、新股密集發行以及高密度擴容。由於相比於前期而言，一方面在流動性收緊的同時，市場另外一方面遭遇的融資壓力較前期更為明顯，所以，雙重的壓力使得市場調整相對劇烈。在未來較長時間內，管理層的宏觀調控政策階段性起伏的可能性極高，保增長與調結構兩個目標之間將會出現輪流博弈的局面。在流動性快速收縮到可接受範圍之後，保增長的刺激政策仍然有可能再次出現。管理層鼓勵發展的新興產業群，尤其是細分行業的龍頭；以及業績確定性大幅增長，且估值合理的部分非週期性二線藍籌在經過充分調整後，後市表現有望超越大盤。

2.上周權證市場行情

上周權證市場普遍下跌，2只權證表現好於正股，10只權證表現遜於正股，整體溢價率較前周回落，總成交額及換手率較前周下降。當前權證市場共有12只權證，皆為股本認購權證，國安GAC1(031005)即將到期。大盤近來連續反彈後升至前期整理區間，套勞盤拋壓或將限制大盤反彈空間，大盤向上壓力較大，整體估值高企限制權證市場表現，近來多數權證表現持續弱於正股，估值泡沫有所縮減，未來或存在交易性機會。

從周成交額看，上周權證市場總成交額為1,272.16億元，較前周總成交額1,410.20億元下降9.79%。上周成交額中，江銅CWB1(580026)、石化CWB1(580019)、長虹CWB1(580027)、國安GAC1(031005)、寶鋼CWB1(580024)居前，成交額分別為527.91億元、138.22億元、106.63億元、103.86億元、101.52億元，其餘成交額均低於100億元。4只權證成交額較前周上升，國安GAC1(031005)、深高CWB1(580014)升幅居前，成交額分別較前周上升25.63%、17.48%。8只權證成交額較前周下降，青啤CWB1(580021)、長虹CWB1(580027)、國電CWB1(580022)降幅居前，成交額分別較前周下降31.64%、29.37%、23.98%。

從周漲幅看，滬深兩市交易的12只權證中，1只上漲，11只下跌。贛粵CWB1(580017)上漲，漲幅0.86%。下跌權證中，即將到期的國安GAC1(031005)跌幅居前，大跌26.27%，青啤CWB1(580021)、石化CWB1(580019)分別跌11.80%、6.08%，其餘跌幅在1.25%～4.07%。12只權證對應正股中5只上漲，7只下跌。贛粵高速(600269)、上海汽車(600104)漲幅居前，分別上漲11.40%、8.33%。四川長虹(600839)、中國石化(600028)、江西銅業(600362)跌幅居前，分別跌4.88%、4.77%、4.22%。

從周換手率看，國安GAC1(031005)、贛粵CWB1(580017)、青啤CWB1(580021)居前，周換手率分別為2198.76%、1174.96%、1045.32%，其餘皆低於900%。

上周僅贛粵CWB1(580017)上漲，微漲0.86%，正股贛粵高速(600269)大漲11.40%。作為高速公路板塊業績優良品種，公司一直享受行業穩定增長帶來的收益。贛粵高速中期提出10轉10的高送轉方案，並與中國核工業集團公司等三方共同出資開發江西萬安煙家山核電廠項目，使其具備核電概念。贛粵高速近來表現強於大盤，經過連續上漲後短期內或有整理需求，贛粵CWB1上週五收盤溢價率為72.38%，估值壓力較大，後市表現或將繼續落後於正股。

上周即將到期的國安GAC1(031005)領跌，該權證上週五收盤溢價率為25.71％，隨著到期日的臨近，溢價率有歸零的內在要求。國安GAC1為價外權證，行權價17.576元，正股中信國安(000839)上週五收盤價為17.39元，低於行權價，存在到期不具行權價值的風險。國安GAC1行權期為2009年9月11日至2009年9月24日，行權價17.576元，行權比例1:1.003，最後交易日為2009年9月17日(星期四)，從2009年9月18日(星期五)起終止交易，存續終止日為2009年9月24日。

權證基本信息表－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－證券代碼 證券簡稱 類型 行權價(元) 行權比例 行權期 發行份額(億份)031005 國安GAC1 股本認購 17.576 1.0030 09/09/11 到09/09/24 0.96031006 中興ZXC1 股本認購 42.394 0.9220 10/02/01 到10/02/12 0.65580014 深高CWB1 股本認購 13.230 1.0000 09/10/23 到09/10/29 1.08580016 上汽CWB1 股本認購 26.910 1.0000 09/12/31 到10/01/07 2.27580017 贛粵CWB1 股本認購 20.080 1.0000 09/02/16 到09/02/27 0.5610/02/27前十個交易日580019 石化CWB1 股本認購 19.260 0.5000 10/02/25 到10/03/03 30.30580021 青啤CWB1 股本認購 27.820 0.5000 09/10/13 到09/10/19 1.05580022 國電CWB1 股本認購 7.470 1.0000 10/05/17 到10/05/21 4.27580024 寶鋼CWB1 股本認購 12.160 0.5000 10/06/28到10/07/03 16.00580025 葛洲CWB1 股本認購 9.080 0.5000 10/01/04到10/01/10 3.02580026 江銅CWB1 股本認購 15.400 0.2500 10/10/04到10/10/09 17.61580027 長虹CWB1 股本認購 5.230 1.0000 11/08/12到11/08/18 5.73－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

權證一周交易情況表－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－代碼 名稱 周成交額(億元)周漲跌幅% 周換手率% 正股周漲跌幅%031005 國安GAC1 103.86 -26.27 2198.76 -0.40031006 中興ZXC1 22.39 -2.19 359.10 0.28580014 深高CWB1 31.11 -3.90 863.48 -2.41580016 上汽CWB1 68.01 -2.90 720.74 8.33580017 贛粵CWB1 40.00 0.86 1174.96 11.40580019 石化CWB1 138.22 -6.08 286.19 -4.77580021 青啤CWB1 53.44 -11.80 1045.32 0.63580022 國電CWB1 30.97 -3.67 252.89 -0.15580024 寶鋼CWB1 101.52 -2.51 411.22 1.88580025 葛洲CWB1 48.10 -4.07 498.09 -1.52580026 江銅CWB1 527.91 -3.44 611.14 -4.22580027 長虹CWB1 106.63 -1.25 660.49 -4.88－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

權證估值情況表－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－代碼 名稱 內在價值 理論價值 溢價率% 槓桿倍數 打平點031005 國安GAC1 0 0.849 25.71 4.06 21.86031006 中興ZXC1 0 1.538 48.62 3.36 53.00580014 深高CWB1 0 0.000 213.24 1.61 16.51580016 上汽CWB1 0 0.544 60.86 4.56 31.16580017 贛粵CWB1 0 0.549 72.38 2.46 26.29580019 石化CWB1 0 0.037 90.51 3.70 22.44580021 青啤CWB1 0.510 0.887 29.65 3.01 37.39580022 國電CWB1 0 0.539 52.26 2.36 10.35580024 寶鋼CWB1 0 0.143 117.10 2.27 15.26580025 葛洲CWB1 0.965 1.054 41.62 1.69 15.59580026 江銅CWB1 5.003 4.660 0.88 1.74 35.72580027 長虹CWB1 0 0.713 72.65 1.64 8.08－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

註：1.無風險利率採用一年期存款利率2.25％2.歷史波動率計算採用最近半年正股價格數據

滬深權證敏感度指標分析

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－代碼 名稱 DELTA GAMA VEGA THETA RHO031005 國安GAC1 0.501 0.163 1.624 -9.068 0.428031006 中興ZXC1 0.319 0.037 8.687 -3.883 4.488580014 深高CWB1 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000580016 上汽CWB1 0.193 0.045 3.105 -2.501 1.087580017 贛粵CWB1 0.241 0.066 3.305 -1.576 1.499580019 石化CWB1 0.059 0.035 0.970 -0.409 0.305580021 青啤CWB1 0.660 0.118 3.710 -5.018 2.120580022 國電CWB1 0.453 0.198 2.274 -0.613 1.781580024 寶鋼CWB1 0.196 0.082 1.768 -0.591 0.892580025 葛洲CWB1 0.823 0.094 1.692 -1.170 2.372580026 江銅CWB1 0.938 0.005 4.553 -1.723 12.982580027 長虹CWB1 0.566 0.148 2.574 -0.307 3.361－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

註：1.無風險利率採用一年期存款利率2.25％2.歷史波動率計算採用最近半年正股價格數據

3.上周股指期貨仿真交易行情

上周同時交易的4張合約分別為當月合約IF0909(2009-9-18到期)，下月合約IF0910(2009-10-16到期)以及兩張季月合約IF0912(2009-12-18到期)和IF1003(2010-3-19到期)。

仿真交易合約上周皆震盪走低。IF0909上周跌0.97%，收盤報3,050.00點，振幅為8.59%，是跌幅和振幅最小的合約；IF0910上周跌2.24%，收盤報3,055.20點，振幅為8.66%；IF0912跌5.93%，收盤報3,242.80點，振幅10.91%，是跌幅最大的合約；IF1003跌4.59%,收盤報3,342.20點，振幅為13.22%，是振幅最大的合約。

從周成交量看，仿真交易合約日均成交量有所減少，上周合約總成交80.90萬手，日均成交16.18萬手。當月合約IF0909周總成交28.2萬手(占所有合約總成交的34.86%)；近月合約IF0910周總成交12.5萬手(占所有合約總成交的15.45%)；兩季月合約IF0912和IF1003周總成交分別為31.2萬手(占所有合約總成交的38.57%，為成交量最大的合約)和9.0萬手(占所有合約總成交的11.12%)。

現貨指數上周(8月31日—9月4日)探底回升，9月4日收盤報3,077.14點，周漲幅1.00%。上周前期，市場預期8月銀行業新增貸款可能僅為2700億~3000億元、地產銀行接連巨額再融資、中國中冶極速啟動招股以及日益顯著的通脹跡象增強了市場對未來將加息的預期等因素，加重了投資者對市場流動性的擔憂，使現貨指數延續前期跌勢大幅下挫。之後受證監會表示將努力推動國內證券市場持續穩定健康發展、九月大小非解禁降低七成以下和連續暴跌後存在反彈要求影響，現貨指數探底回升並且成交量也有所放大，這表明投資者對現貨指數走勢謹慎態度有所緩解。不過數據顯示，單7-8月的增發預案融資規模就將遠高於千億元水平，在信貸增速明顯放緩的環境下，IPO、再融資加速所帶來的擴容壓力或將壓制現貨指數的反彈空間。仿真交易期貨合約中遠月合約仍維持高昇水交易，或說明市場對現貨指數中期走勢仍看好。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－HS300 IF0909 IF0910 IF0912 IF1003090828收盤 3,046.78 3,080.00 3,125.20 3,447.20 3,503.00090831開盤 3,003.54 3,090.60 3,125.00 3,447.00 3,600.00090904收盤 3,077.14 3,050.00 3,055.20 3,242.80 3,342.20最低 2,795.49 2,846.00 2,876.00 3,108.00 3,179.60最高 3,099.39 3,090.60 3,125.00 3,447.20 3,600.00漲跌 30.36 -30.00 -70.00 -204.40 -160.80漲跌幅(%) 1.00% -0.97% -2.24% -5.93% -4.59%振幅(%) 10.87% 8.59% 8.66% 10.91% 13.22%基差 27.14 21.94 -165.66 -265.06成交量(手) 282,000 125,000 312,000 89,984持倉量(手) 32,824 8,453 35,781 15,551－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

(王培賢 陶瑋瑋 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，並不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235